中船防务-港股公司研究报告-国内军民船总装骨干企业有望受益民船大周期迎量价红利-240628（20页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0606 月月 2828 日日 中船防务中船防务(00317.HK)(00317.HK)公司分析公司分析 国内军民船总装国内军民船总装骨干骨干企业，企业，有望有望受益民船大周受益民船大周期期，迎，迎量价量价红利红利 证券研究报告证券研究报告 商业用车及货车商业用车及货车(HS)(HS)投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 19.9219.92 元元 股价股价 (2024(2024-0606-27)27)16.2016.20 元元 交易数据交易数据 总市值总市值

2、(百万元百万元)24877.71 流通市值流通市值(百万元百万元)10420.45 总股本总股本(百万股百万股)1413.51 流通股本流通股本(百万股百万股)592.07 1212 个月价格区间个月价格区间 8.11/17.22 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 14.1 52.6 52.3 绝对收益绝对收益 9.3 51.4 42.4 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 胡园园胡园园 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450524010003 相关报告相关报告 中船

3、防务中船防务：控股黄埔文冲，国内军民船总装控股黄埔文冲，国内军民船总装骨干骨干企业企业 中船防务控股子公司黄埔文冲创建于 1851 年，是国内军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地，是中国疏浚工程船和支线集装箱船最大最强生产基地。公司布局海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科技应用装备四大领域。截止 2023 年底，公司手持订单合同总价约 557.6 亿元，其中手持造船订单合同537.3 亿元，包括 110 艘船舶产品、2 座海工装备，共 349.87 万载重吨，充裕在手订单为公司后续业绩增长提供重要保障。造船大周期量价齐升，船企享“产能、价格、成本”三重红利造船大周期量价齐升

4、，船企享“产能、价格、成本”三重红利 供给侧，船舶行业从 2008 年金融危机后历经多年供给侧出清，全球船坞自 2009 年高峰减少一半以上；需求侧看，2000s 以来新造的船舶将从 2020s 开始加速进入老龄化阶段，叠加绿色动力催化，民船造船大周期开启。船厂供给紧而造船需求旺，卖方市场下，新船订单向头部集中，船企在手订单饱满，享受“产能红利”；价格端，全球新造船价格指数持续维持高位，船企议价能力较高，享受“供给需求”的价格红利；成本端，原材料影响较大的钢板价格已自 2021 年高位时的超7000 元/吨回落到 4000 多元/吨的历史中枢水平，量价与成本剪刀差享受“盈利红利”。2023 年

5、国内民营龙头船企扬子江船业造船业务毛利率已达 22%,同比+9pcts，预计 2024 年国内上市船企也将步入盈利上行拐点。投资建议：投资建议：我们预计 2024-2026 年公司分别实现营收 178/205/244 亿元，同比增长 10.5%/14.9%/19.3%；2024-2026 年分别实现归母净利润5.0/10.9/18.2 亿元，同比增长 948%/116%/67.4%，H 股对应 PE 41.49/19.20/11.47。本轮民船造船大周期下，我们选取海内外上市船企中国船舶、中国重工、扬子江、现代重工、三星重工为公司可比公司。截止2024/6/28，可比公司中国船舶/中国重工/扬

6、子江/现代重工/三星重工的 PB（LYR）分别为 3.8/1.4/2.5/2.7/2.4，中船防务 A/H 股 PB分别为 2.4/1.4，中船防务 H 股更具估值优势。我们给予中船防务 H股 1.5 倍 PB，选取 2024/6/28 港币兑人民币汇率 0.93，对应目标价19.92 港币，首次覆盖，给予“买入-A”评级。-28%-18%-8%2%12%22%32%42%52%2023-062023-102024-022024-06中船防务中船防务 108313782 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司分析公司分析/中船防务中船防务 风险提风险提示：示：宏观