海天精工-公司首次覆盖深度报告：深耕国内+拓展海外数控机床龙头强者恒强-240623（23页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 海天精工海天精工(601882)公司研究公司研究/公司深度公司深度 深耕国内深耕国内+拓展海外，数控机床龙头强者恒强拓展海外，数控机床龙头强者恒强 首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告 核心观点核心观点 公司成立于 2002 年，已深耕行业二十余载。自成立以来致力于高端数控金属切削机床的研发、生产和销售，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等。下游应用主要是航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域。公司航空领域产品具有高速、高精的特性，主要针对航空零件的加工特点；在汽车行业推出了五个系列高效加工设备

2、。公司营收从 2019 年的 11.65 亿元增至 2023 年的 33.23 亿元。随着营收规模扩大，规模效应凸显。归母净利润从 2019 年 0.77 亿元增至 2023年的 6.09 亿元。毛利率稳步提升，整体毛利率从 2019 年的 22.13%增至2023年的29.94%。期间费用率整体呈下降趋势，从2019年的14.98%降至 2023 年的 10.63%。机床种类繁多，主要可以分为金属切削机床、金属成形机床、特种加工机床，下游包括汽车、工程机械、航空航天、船舶制造、模具等。从数控化率来看，海外发达国家机床数控化率高，日、美、德数控化率均超 70%，其中日本机床数控化率维持在 80

3、%以上，我国机床数控化率约 40%。2023 年我国金属加工机床生产额为 1935 亿元，消费额为 1816 亿元，是全球最大的产销国。出口来看，德、日企业在全球高端市场占据较大份额，中国机床出口以中低端为主。近年来，公司加大海外市场布局，2023 年海外区域销售收入同比保持快速增长。重点增加海外市场独立性功能的建设，进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建。投资建议投资建议 公司作为国内数控机床行业龙头，规模效应下优势明显。当前国内外经济已出现一定复苏迹象，公司海外开拓持续推进。我们预计 2024-2026 年营收分别为 38.22、43.95、50.55 亿元，同比增长分

4、别为 15%、15%、15%。归母净利润分别为 6.78、7.82、8.98 亿元，同比增长分别为 11.3%、15.3%、14.7%，对应 EPS 分别为 1.30、1.50、1.72 元，对应 PE 分别为 19.10、16.56、14.44，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 国内宏观经济复苏不及预期的风险；产能利用率提升不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,323 3,822 4,395 5,055 年增长率（%）4.6%15.0%15.0%15.0%归属

5、于母公司的净利润 609 678 782 898 年增长率（%）17.1%11.3%15.3%14.7%每股收益（元）1.17 1.30 1.50 1.72 市盈率（X）22.35 19.10 16.56 14.44 净资产收益率（%）26.4%24.6%24.0%23.3%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2024年年05月月30日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：机械设备机械设备 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：刘荆刘荆 E-mail： SAC编号：编号：S1760524020002 基本数据基本数据 06 月 12 日收

6、盘价(元)24.67 12mthA股价格区间(元)20.24-34.73 总股本(百万股)522.00 无限售 A 股/总股本 100.00%流通市值（亿元）128.78 最近一年股票与沪深最近一年股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：-40%-30%-20%-10%0%10%06/2308/2311/2301/2403/2406/24海天精工沪深3002024年06月23日2024年06月23日公司深度公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录正文目录 1.国内数控机床龙头，深耕行业二十余载国内数控机床龙头