京基智农-公司研究报告-成本显著下降四周批尽显工业化高周转-240606（21页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 成本显著下降，四周批尽显工业化高周转 京基智农(000048)主要观点主要观点:地产业务稳步去化，生猪养殖主业地位渐凸显地产业务稳步去化，生猪养殖主业地位渐凸显 2023 年公司归母净利润同比增长 125.89%，存量去化的房地产业务依然为公司收入和利润的主要来源。2023 年，公司实现营业总收入 124.17 亿元，同比+107.10%，实现归母净利润 17.46 亿元，同比+125.89%。2024Q1，公司实现营业总收入 12.58 亿元，同比-81.12%；实现归母净利润 0.54 亿元，同比-95.56%。其中生猪养殖业务实现收入 6.79 亿

2、元，收入占比 54%，主业地位凸显，地产业务实现收入 3.99 亿元，收入占比 32%，存量去化持续推进；饲料和禽业务实现收入 1.77 亿元，营收占比 14%。2024Q1生猪养殖业务亏损 0.39 亿元，地产业务盈利 1.09 亿元，禽和饲料业务盈利 0.02 亿元。存量去化的地产业务仍然为公司收入和利润的主要来源，但 2024Q1 生猪养殖业务主业地位逐渐凸显，成为公司收入来源的最大贡献板块。降本显著，高州降本显著，高州 4 4 月养殖成本月养殖成本降至降至 12.12.4444 元元/kg/kg 公司 2021-2023 年的生猪出栏量分别为 13.22/126.44/184.50 万

3、头，随着产能利用率提升和公司生猪养殖业务经营逐渐走上正轨，公司养殖成本显著下降。2021-2023 年，公司育肥猪平均生产成本分别为 17.7/16.9/16 元/公斤，2024 年 1-4 月，公司育肥猪平均生产成本进一步下降至 13.5 元/公斤，完全成本约 14.6元/kg。随着完全成本下降及猪价上升，公司 2024 年 4 月实现扭亏为盈，根据投资者问答，公司商品猪出栏均重保持在 110-120kg，公司 4 月商品猪头均盈利为 70.4-76.8 元/头。2023 年各项目生猪完全成本都有显著下降，当商品猪出栏体重为 110-120公斤时，徐闻项目的完全成本为 17.41-17.63

4、 元/公斤，对应2022 年为 19.73-19.74 元/公斤，每公斤成本降幅为 2.2 元/公斤左右；高州项目的完全成本为 15.24-15.27 元/公斤，对应 2022年为 15.99-16.30 元/公斤，每公斤成本降幅为 0.73-1.06 元；文昌项目的完全成本为 19.02-19.39 元/公斤，对应 2022 年为20.27-20.32 元/公斤，每公斤成本降幅为 1 元左右。2024 年 4月，公司标杆项目高州项目平均养殖成本已降至 12.44 元/公斤，降本显著。多因素助力成本下降，四周批高周转模式是关键多因素助力成本下降，四周批高周转模式是关键 公司自 2019 年明确

5、以“深化农业主业”为核心的发展战略，确立以现代农业为主业，对于房地产业务仅存量开发，至兴建猪场，到现在不到 5 年时间，已实现生猪出栏量接近 200 万头，且在猪价持续磨底时期，实现成本显著下降，是多方努力的结果，探索究竟我们认为以下几点为公司成本下降的主要原因：（1）产能利用率逐渐提高，四周批全进全出生产模式达到效益最高、最经济的状态，工业化高周转带来产能高利用率和猪群健康度提升；（2）据公司投关活动记录表，饲料成本在生猪养殖成本中占比超过一半，原料及饲料成本下降直接带来成本显著下降；（3）评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：买入 目标价格：目标价格：最新收盘

6、价：16.74 Table_Basedata 股票代码股票代码：000048 52 周最高价/最低价：22.5/15.81 总市值总市值(亿亿)88.82 自由流通市值(亿)87.59 自由流通股数(百万)523.24 Table_Pic 分析师：周莎分析师：周莎 邮箱： SAC NO：S1120519110005 联系电话：0755-23947349 相关研究相关研究 1.【华西农业】京基智农(000048.SZ)点评：地产贡献净利或超 20 亿，降本对冲猪价下跌 2024.01.25 2.【华西农业】京基智农(000048.SZ)点评：养殖放量&降本显著，看好工业化养殖新星 2024.01