三旺通信-公司深度报告：工业互联网行业开启上行新周期公司多方位发力构筑高质量增长-240601（25页）.pdf

1、 Table_Stock 三旺通信三旺通信（688618）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 工业互联网行业开启上行新周期，公司工业互联网行业开启上行新周期，公司多方位发力构筑多方位发力构筑高质量高质量增长增长 三旺通信（三旺通信（688618.SH）深度报告）深度报告 Table_Rating 增持（首次）增持（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 产品服务行业领先，高质量发展目标明确。产品服务行业领先，高质量发展目标明确。三旺通信是国内较早进入工业互联网通信领域的解决方案服务商，深耕工业级市场二十余年，产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业

2、无线产品等，广泛应用于智慧城市、智慧矿山、轨道交通、电力及新能源、智能制造等领域。三旺通信业务遍布 30 多个海内外国家和地区，营收增长率连续两年超 30%；持续加大研发投入，重点针对时间敏感网络、组态化边缘 AI、HaaS、超大功率 POE 等技术和产品的开发，研发费用率多年高于 15%；高度注重投资者回报，2020-2023 年分红率分别为 31.37%、30.10%、21.12%、35.40%。行业端催化不断，工业互联网进入上行周期。行业端催化不断，工业互联网进入上行周期。存量端，随着工业互联网政策多方位驱动，国产工业通信设备产品性能迭代提升，供应链体系红利为中国企业在国际竞争中带来巨大

3、优势，国产替代空间广阔。增量端，AI+工业互联网模式已成为产业智能化新范式，降本增效明显，产品渗透率逐步提升；工业互联网数据交互成为企业数据资产变现的关键，智能化产品有望进入爆发期。据 IDC、中商产业研究院统计，2020年我国工业通信市场规模42.1亿元，预计2025年将达到119.6亿元，复合增速为 23.3%。多方位发力，打造核心竞争优势。多方位发力，打造核心竞争优势。公司以工业交换作为主航道，发力工业网关产品，聚焦无线通信领域产品，不断进行深度拓展。技术方技术方面，面，2022 年 8 月，三旺通信首次发布 TSN 确定性网络端到端解决方案，实现周期性/非周期性数据在“同一”网络进行传

4、输。平台侧，平台侧，2022 年公司推出了 HaaS 工业互联网异构系统互联互通平台，以 HaaS平台为支点，打造了全栈式工业互联网整体解决方案，有效满足企业低成本数字化需求；2023年公司进一步完善了AI业务中台能力，AI中台能够实现实时监控和管理 AI 计算设备各项参数，同时拓展和优化边缘 AI 应用组态开发工具功能。市场端，市场端，公司重视欧美市场开拓，建立海外直营渠道，以更优的综合性价比产品，更快的客户需求响应速度，挖掘国际市场潜力。我们认为三旺通信不断提高平台化服务能我们认为三旺通信不断提高平台化服务能力，潜心打磨以数据智能为驱动的细分行业解决方案，将提升公司在力，潜心打磨以数据智能

5、为驱动的细分行业解决方案，将提升公司在产业链中的话语权和参与度，加快获取市场份额。产业链中的话语权和参与度，加快获取市场份额。投资建议投资建议 公司是工业通信领域领军企业，未来将积极推动工业互联网的创新发展，为产业的深化应用提供全新动能。预计公司2024-2026年收入为5.84/7.56/9.64亿元，归母净利润为1.42/1.83/2.34亿元，对应PE分别为21.66/16.82/13.17倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 行业竞争加剧风险，芯片等重要原材料供给波动的风险，国际贸易环境风险。数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元

6、2023A 2024E 2025E 2026E Table_Industry 行业行业:通信通信 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘京昭刘京昭 E-mail: SAC 编号编号:S0870523040005 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）40.92 12mth A 股价格区间（元）31.66-75.27 总股本（百万股）75.24 无限售 A 股/总股本 99.69%流通市值（亿元）30.69 Table_QuotePic 最最近近一年股票一年股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关