DECKERS-美股公司深度报告：小众鞋履品牌的胜利-240520（49页）.pdf

1、DECKERS(DECK.N)DECKERS(DECK.N)深度报告：小众鞋履品牌的胜利深度报告：小众鞋履品牌的胜利评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2024年5月20日海外消费杨仁文(证券分析师)马川琪(证券分析师)廖小慧(联系人)S0350521120001S0350523050001S 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2预测指标预测指标FY2023AFY2023AFY2024EFY2024EFY2025EFY2025EFY2026EFY2026E营业收入(百万美元)3627.34150.14690.95193.9增长率(%)15.1%14.4%13.0%10.7%归母净利润（百万

2、美元）517691777865增长率(%)14.3%33.7%12.4%11.3%每股收益(美元)20.126.930.333.7ROE(%)28.5%35.1%35.7%36.0%P/E45.433.229.526.5P/B12.911.710.59.5P/S6.35.54.94.4EV/EBITDA32.124.322.120.0资料来源：Wind，同花顺ifind，国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要UGGUGG和和HOKAHOKA为公司营收主要来源为公司营收主要来源DeckersDeckers是设计、生产和销售户外鞋服的多品牌集团。是设计、生产和销

3、售户外鞋服的多品牌集团。拥有5个差异化定位的独立品牌，包括UGG、HOKA、Teva、Sanuk和Koolaburra，其中UGG和Hoka为核心品牌。产品矩阵完善，覆盖日常休闲时尚与高性能运动领域，满足消费者多元化需求。公司营收呈明显季节性，公司营收呈明显季节性，HOKAHOKA为为发展主动力。发展主动力。FY2023UGG营收占比53.2%，HOKA占比39%，HOKA近年营收增速快于UGG，为公司发展主动力。由于UGG主产品雪地靴具有明显季节属性，Deckers营收在每年冬季达到高峰。DTCDTC渠道扩张渠道扩张&切入运动鞋市场，开启第二增长曲线。切入运动鞋市场，开启第二增长曲线。201

4、1年之前，公司依靠核心品牌UGG的热销，营收保持高增长。2012年到2016年，由于UGG产品单一且渠道运营低效，导致公司业绩下滑。自2017财年开始，公司通过DTC渠道扩张&HOKA发力运动鞋服赛道成功实现业绩增长，公司营业收入FY2017-FY2023CAGR达到18.75%。开启多系列产品开启多系列产品&国际化布局。国际化布局。2020年UGG开始推出运动鞋、凉鞋等多系列产品寻求新增长点。同时公司开启以欧洲为主、亚洲为辅的海外扩张计划。冰雪旅游、户外运动成为行业新增长点冰雪旅游、户外运动成为行业新增长点20212021年开始鞋类市场销售情况得到明显改善。年开始鞋类市场销售情况得到明显改善

5、。据Euromonitor统计，2021年全球鞋类商品零售额累计3567.79亿美元，同比增长18.30%，2023年全球鞋类市场规模达到3840.52亿美元，2018到2023年的全球鞋类市场CAGR为2.88%。Euromonitor预测2023-2028年CAGR将突破5%。疫情后迎来全球化马拉松热潮。疫情后迎来全球化马拉松热潮。随着2022年赛事回归，荷兰等多个国家马拉松跑者数量与2021年相比成倍增长，我国马拉松赛事数量也在2023年迎来约12倍增长。马拉松热潮带动专业跑鞋销量增加。冰雪旅游蓬勃发展带动中国市场相关消费。冰雪旅游蓬勃发展带动中国市场相关消费。2014-2018年，中国

6、冰雪市场规模逐步扩张，由1892亿元增长至4506亿元。2019年冬季由于疫情原因，市场规模略有回落。2023年跨省旅游开始复苏，哈尔滨旅游火热形成带动效应，中国旅游研究院发布的中国冰雪旅游发展报告预计2023-2024年冰雪季，我国冰雪休闲旅游人数实现25%至30%增长。冰雪旅游发展带动雪地靴销量增加。户外运动转向大众市场，我户外运动转向大众市场，我国户外市场存在较大潜力。国户外市场存在较大潜力。据Ipsos统计，2020-2022年全球户外运动用品市场CAGR为11.9%，预计2023-2025E市场CAGR达到4.7%，尽管增速放缓，但规模仍稳步上升。相比于欧美发达国家，我国户外运动起步