建筑材料行业：23年营收利润有所下滑期待24年基本面、估值双升-240519（27页）.pdf

1、 行业行业报告报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料建筑材料 证券证券研究报告研究报告 2024 年年 05 月月 19 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 林晓龙林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 建筑材料-行业研究周报:二季度建材基本面有望改善，看好估值继续修复 20

2、24-05-12 2 建筑材料-行业研究周报:地产政策催化预期修复，哪些品种弹性更大？2024-05-05 3 建筑材料-行业研究周报:24Q1 板块配置比例环比继续下跌，重视预期修复机会 2024-04-28 行业走势图行业走势图 23 年营收利润有所下滑，期待年营收利润有所下滑，期待 24 年基本面年基本面/估值双升估值双升 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望兑现传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望兑现 2023 年我们跟踪的建材行业上市公司总计实现营收 6959 亿元，同比下降 0.8%，降幅有所收窄。2023 年归母净利润 413 亿元，同比下降 27.4%，利润

3、空间进一步受到挤压。受地产需求持续下滑影响，2024Q1 建材行业承压仍较大，营收/归母净利润分别为 1260/31 亿元，同比-12.5%/-47.4%。我们认为当前地产行业供需两端政策密集出台，对改善地产链建材基本面预期或有积极影响，当前时点或仍然是传统建材基本面的阶段性低点，建议积极关注。新材料下游需求成长性更优，随着供需格局优化，新能源及医药上游材料公司业绩实现高增，产业链景气度较高。传统建材：玻璃、消费建材业绩增长，传统建材：玻璃、消费建材业绩增长，24Q1 水泥玻纤或已完成筑底水泥玻纤或已完成筑底 1）消费建材：消费建材：23 年收入/归母净利润同比+2.7%/+4.5%，24Q1

4、 收入/归母净利润同比-0.1%/-1.2%，毛利率/净利率 27.1%/5.9%；23 年石膏板/涂料/防水收入增速位列前三，管材收入同比下滑，主要受 B 端下滑拖累，反映竣工端需求好于开工端，C 端需求好于 B 端，23 年管材/石膏板盈利同比增长。我们认为下游客户付款状况预期有望逐渐向好，利好当前应收账款压力较大及前期减值计提较多的消费建材企业，中长期来看，我们认为改造对于行业的带动作用将逐步体现，头部企业渠道布局所带来的竞争优势已在业绩中逐步体现，同时部分企业通过品类扩张所带来的中长期成长性也值得关注，推荐东方雨虹、三棵树、北新建材、亚士创能、蒙娜丽莎等。2）水泥：水泥：23 年收入/

5、归母净利润同比-5.7%/-41.4%，24Q1 收入同比-26.0%，利润已出现亏损，毛利率/净利率 13.4%/-2.5%，24Q1 价格水平下行业出现大面积亏损，我们预计价格向下空间较为有限，Q2 环比有望好转，24 年水泥价格弹性仍较大。当前部分 A 股水泥公司及港股水泥公司股息率维持在较高水平，水泥板块具备进可攻，退可守的优势。推荐华新水泥、海螺水泥，以及区域格局占优的青松建化，建议关注出海布局较优的西部水泥。3）玻璃纤维：玻璃纤维：23 年收入/归母净利润同比-4.2%/-51.5%，24Q1 收入/归母净利润同比-2.8%/-63.5%，毛利率/净利率 18.7%/5.8%。24

6、Q1 玻纤价格已降至历史相对底部区域，我们认为当前盈利环境有助于引导行业新增产能有序扩张，同时行业冷修也有望加快，进一步降低供给压力，中长期随着应用领域拓展，需求仍有较好成长性。推荐中国巨石，长海股份。4）玻璃：玻璃：23 年光伏玻璃收入/归母净利润同比+34.2%/+10.2%，24Q1 收入/归母净利润同比+5.9%/+9.5%，毛利率/净利率为 17.4%/9.5%；浮法收入/归母净利润同比+14.9%/+7.5%，24Q1 收入/归母净利润同比+7.3%/+8.3%，毛利率/净利率为 21.9%/8.3%。当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，短期浮法玻璃盈利仍有韧性，光伏玻璃有望受益产