江苏神通-公司研究报告-核电确收拐点已至助力业绩高增-240517（24页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 核电确收拐点已至，助力业绩高增 主要观点：主要观点：Table_Summary 江苏神通是国内核电阀门江苏神通是国内核电阀门领先领先企业，企业，核心产品为球阀、蝶阀核心产品为球阀、蝶阀 江苏神通成立于 2001 年，是国内核电阀门领先企业，核心产品为核电球阀和蝶阀，聚焦于核电阀门、能源石化阀门、冶金阀门的研发、生产和销售。2023 年公司营收 21.33 亿元，同比+9%；归母净利润 2.69 亿元，同比+18%。看点一：看点一：2024 年年开始公司核电阀门确认收入开始公司核电阀门确认收入将将步入“快车道”步入“快车道”核电项目核准/新建加速，

2、核电阀门收入确认在 2024 年应该向上拐点。2021-2023 年我国新核准核电机组数量分别为 5/10/10 台，新开工核电机组数量分别为 6/5/5 台。根据“十四五”及 3060 远景目标，我们预计自2024年起，我国将保持每年6-12台核电机组的新开工建设，且2022年以来的高核准数量将延续。公司作为核电阀门领先公司，自 2008 年以来，获得已招标核级蝶阀、核级球阀 90%以上的订单。2023 年公司确认收入的核电阀门主要来自 2021 年核准的项目，我们预计自 2024 年起，公司核电阀门收入确认将步入“快车道”。看点二：看点二：鸿鹏航空为国内低空发动机领先企业，鸿鹏航空为国内低

3、空发动机领先企业，2024 年起量产交付年起量产交付 鸿鹏航空为江苏神通参股 19.9%的子公司，聚焦于中小型航空发动机的制造，面向通用航空包括低空领域。公司产品包含活塞航空发动机（160-230kW 功率区间）、混动航空发动机（30-300kW 功率区间）、涡桨航空发动机（330-600kW 功率区间）。其中，公司的 D160 活塞发动机是目前亚洲地区唯一通过 EASA 适航认证的活塞航空发动机（根据珠海国资委公开信息，2024 年 5 月 7 日）。公司将于 2024 年三季度在珠海落成符合 EASA 适航标准的活塞发动机产线，2024 当年即达产交付，形成 500 台/年的交付能力。投资

4、建议投资建议 我们预计公司 2024/2025/2026 年实现收入 25.46/30.82/37.68 亿元，同比+19.3%/+21.1%/+22.3%，实现归母净利润 3.61/4.54/5.77 亿元，同比+34.2%/+25.7%/+27.1%，对应当下 18/14/11 倍市盈率，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 核电阀门招标不及预期的风险。商誉减值的风险。冶金阀门业绩恢复不及预期的风险。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:亿亿元元 主要财务指标主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 21.33 25.46 30.

5、82 37.68 收入同比（%）9.1%19.3%21.1%22.3%归属母公司净利润 2.69 3.61 4.54 5.77 净利润同比（%）18.2%34.2%25.7%27.1%毛利率（%）31.7%31.9%32.1%32.7%ROE（%）8.2%9.9%11.1%12.4%Table_StockNameRptType 江苏神通（江苏神通（002438）公司研究/公司深度 投资评级：增持（首次）投资评级：增持（首次）报告日期：2024-05-17 收盘价（元）12.71 近 12 个月最高/最低（元）13.80/7.93 总股本（百万股）508 流通股本（百万股）469 流通股比例（%

6、）92.39 总市值（亿元）65 流通市值（亿元）60 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 电话：15652947918 邮箱： 相关报告相关报告 -35%-19%-4%12%28%5/238/2311/232/245/24江苏神通沪深300Table_CompanyRptType1 江苏神通（江苏神通（002438）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/24 证券研究报告 每股收益（元）0.53 0.71 0.89 1.14 P/E 22.56 17.88 14.22 11.1