美畅股份-公司深度报告：金刚线龙头地位稳固钨丝放量再谱新篇-240513（22页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司深度公司深度 电力电力设备与新能源设备与新能源 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2024年年05月月13日日 Table_invest 买入（首次覆盖）买入（首次覆盖）Table_NewTitle 美畅股份（美畅股份（300861）：）：金刚线龙头地位稳金刚线龙头地位稳固固，钨丝放量钨丝放量再谱再谱新篇新篇 公司深度报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 周啸宇 S0630519030001 联系人联系人 付天赋 Table_cominfo 数据日期数据日

2、期 2024/05/10 收盘价收盘价 24.74 总股本总股本(万股万股)48,001 流通流通A股股/B股股(万股万股)27,943/0 资产负债率资产负债率(%)12.17%市净率市净率(倍倍)1.78 净资产收益率净资产收益率(加权加权)2.99 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 47.88/20.52 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 1.N型放量正当时，光伏银浆紧随行光伏银浆行业深度报告 2.徐徐生羽翼，一化北溟鱼光伏钙钛矿行业深度报告 3.把握N型迭代契机，银浆龙头再展雄图聚和材料公司深度报告 table_main 投资要点：投资要点

3、：金刚线龙头企业，盈利能力持续领先。金刚线龙头企业，盈利能力持续领先。公司成立于2015年，专注于电镀金刚线及其他金刚石超硬工具的研发、生产及销售，目前已成长为全球生产规模最大的光伏金刚线厂商。公司营收高速增长的同时盈利能力稳健，2023年，公司实现营收45.12亿元，同比增长23.34%，实现归母净利润15.89亿元，同比增长7.86%。光伏装机量快速增长，公司产能持续扩张。光伏装机量快速增长，公司产能持续扩张。碳中和目标下，发展光伏等可再生能源已成为全球共识，推动全球光伏市场高速成长。2023年，我国硅片产量约622GW，同比增长67.5%，预计2024年我国硅片产量将超过935GW。硅片

4、企业扩产带动核心耗材金刚线的需求高速增长，公司把握国内光伏市场机遇，提前规划产能建设，利用全球首创的单机多线切割技术，大幅提高生产效率，实现了产销量的快速提升。截止2023年底，公司金刚线月产能超1800万公里，当年累计出货达12866万公里。公司布局产业链一体化，成本优势显著。公司布局产业链一体化，成本优势显著。一方面，公司向上游产业链延伸，布局黄丝、母线、金刚石微粉、工字轮等原材料，有效降低了原材料成本，另一方面，公司成功实施“单机十五线”技改，优化生产工序，摊薄单位人工和制造费用，双管齐下实现生产成本大幅下降，强化了公司的盈利能力。公司金刚线单位生产成本长期保持在行业最低水平，2023年

5、金刚线单位生产成本为15.85元/公里，同比下降4.66%，未来仍有降本空间。钨丝钨丝放量放量趋势明确，公司趋势明确，公司有望率有望率先受益。先受益。产业链降本驱动下，金刚石线细线化发展成为行业长期目标，传统碳钢线线径逐渐接近材料物理极限，钨丝受益于较好的延展性及抗拉强度，具备持续细线化发展潜力，钨丝替代碳钢线的趋势已明确，其渗透率有望快速提升。公司凭借规模效应及先发优势，有望率先受益于钨丝放量，优化产品结构，提升单位盈利。公司建设钨丝母线100万公里产能，利用自制的高切割力金刚石微粉配合钨丝母线物理性能优势，研发出在切割断线率、耗线量等方面均表现优异的钨丝金刚线，其经济效益正逐步显现并被下游

6、客户所认可。投资建议：投资建议：公司龙头地位稳固，客户优质且粘性较强，一体化布局提供降本空间，产能扩张推动市场份额提升，钨丝放量带来盈利能力优化，预计公司2024-2026年实现营业收入37.28/46.29/55.86亿元，同比-17.37%/24.16%/20.68%，实现归母净利润7.12/10.25/13.99亿元，对应P/E为16.68/11.59/8.49倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；毛利率下降风险；技术更迭风险市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；毛利率下降风险；技术更迭风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024