浩洋股份-公司首次覆盖报告：全球舞台灯光龙头产能释放技术赋能迎成长空间-240418（22页）.pdf

1、机械设备机械设备/专用设备专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/22 浩洋股份浩洋股份（300833.SZ）2024 年 04 月 18 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/4/17 当前股价(元)106.24 一年最高最低(元)124.44/78.09 总市值(亿元)89.59 流通市值(亿元)56.88 总股本(亿股)0.84 流通股本(亿股)0.54 近 3 个月换手率(%)33.59 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 全球舞台灯光龙头，产能释放技术赋能迎成长空间全球舞台灯光龙头，产能释放技术赋能迎成长空间 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 吕

2、明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）骆扬（联系人）骆扬（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790122120029 全球高端舞台灯光龙头，产能扩张成长加速，首次覆盖给予“买入”评级全球高端舞台灯光龙头，产能扩张成长加速，首次覆盖给予“买入”评级 浩洋股份是全球高端舞台灯光龙头厂商，以浩洋股份是全球高端舞台灯光龙头厂商，以 OBM+ODM 双轮驱动，深耕海外市双轮驱动，深耕海外市场场。公司拥有雅顿、特宝丽两大自主品牌，产品矩阵丰富，2023 前三季度公司实现收入 10.1 亿元（+8.8%），归母净利润

3、3.1 亿元（+2.8%）。我们认为随着产能扩张以及研发持续投入，公司成长空间有望进一步打开。我们预测 2023-2025公司归母净利润为 4.3/5.4/6.7 亿元，对应 EPS 为 5.15/6.41/7.95 元，当前股价对应 PE 为20.7/16.6/13.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。行业：行业：全球现场演出市场景气度回升，舞台娱乐灯光市场前景广阔全球现场演出市场景气度回升，舞台娱乐灯光市场前景广阔 疫后全球现场演出行业景气度回升，音乐演出行业复苏领先。疫后全球现场演出行业景气度回升，音乐演出行业复苏领先。根据 Statista 数据，预计 2024 年全球现场演出行业是市场规

4、模为 937 亿美元，对比疫情前 2019 年增长 52%，中高端舞台灯光行业作为现场演出行业的上游行业，根据我们测算，2024年全球中高端舞台灯光市场规模将达 59.0 亿美元，2022-2024CAGR 为 15.6%。下游市场中，音乐演出市场复苏领先，全球最大音乐会厂商 Live Nation2023 音乐会收入 187.6 亿美元，已经远超疫情前水平；戏剧演出市场及娱乐/主题公园修复持续，百老汇 2022-2023 演出季收入修复至疫情前 86%水平，全球前 25 大娱乐/主题公园入园人数恢复至疫情前近 8 成水平。公司亮点：公司亮点：收购海外品牌布局出海，产能扩张技术赋能创成长空间收

5、购海外品牌布局出海，产能扩张技术赋能创成长空间 公司收购海外知名高端品牌雅顿，协同效应有效显现托底主要业务稳步增长；公司收购海外知名高端品牌雅顿，协同效应有效显现托底主要业务稳步增长；募投项目落地，产能释放在即，订单承接能力进一步加强；研发投入持续产品募投项目落地，产能释放在即，订单承接能力进一步加强；研发投入持续产品迭代加速，筑高公司行业竞争壁垒。迭代加速，筑高公司行业竞争壁垒。品牌端：品牌端：公司 2017 年收购法国高端舞台灯光品牌雅顿，成功布局海外市场，协同效应带动雅顿收入及 OBM 业务占比增长，2017-2019 雅顿收入由 0.82 亿元上升至 2.74 亿元，CAGR 达 83

6、%，海外 OBM 占比由 15.0%上升至 35.4%。产能端：产能端：公司在手订单充沛，两期募投项目预计增加产能 7 万台，2026 年底募投项目全面落地，舞台娱乐灯光及建筑灯光设备总产能预计达 15 万台。研发端：研发端：公司持续加大研发投入，完善专利布局，产品迭代加速，2022 年推出新一代激光舞台灯 Cobra，为全球首款量产的舞台激光产品，2023 年 12 月携新一代激光产品亮相美国拉斯维加斯舞台灯光及音响展览会。风险提示：风险提示：下游需求不及预期风险、汇率波动风险、产能扩张不及预期风险、国际局势变化风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2