华铁应急-公司深度报告：掘金高空作业平台高景气赛道向设备租赁综合性龙头进发-240414（41页）.pdf

1、公 司 研 究 2024.04.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 华 铁 应 急（603300）公 司 深 度 报 告 掘金高空作业平台高景气赛道，向设备租赁综合性龙头进发 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 联系人 张轩铭 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 租赁 最新收盘价(人民币/元)6.06 总市值(亿)(元)119.04 52 周最高/最低价(元)8.74/5.13 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 华铁应急华铁应急：深耕行业十五年深耕行业十五年，高空作业平台租赁成为重要发展引擎，高空

2、作业平台租赁成为重要发展引擎。1 1、发展历程：、发展历程：深耕行业十五年，国内少数独立上市的建筑设备租赁龙深耕行业十五年，国内少数独立上市的建筑设备租赁龙头头。公司成立于 2008 年，于 2015 年 A 股上市，成立以来始终以设备租赁为主业,目前已形成建筑支护设备租赁服务、高空作业平台租赁服务和地下维修维护服务三大板块业务布局；渠道及管理优势突出，着力推动高空作业平台租赁业务扩张，业务收入占比从 20 年 31%提升至 22 年 56%。2 2、业绩表现：业绩表现：20192019 至今保持连续盈利至今保持连续盈利，1919-2222 年营收年营收 CAGRCAGR 达到达到 42%42

3、%。发力高空作业平台租赁业务以来，公司业绩增长提速；22 年公司实现营收32.8 亿元/近三年 CAGR 42%，净利润 6.4 亿元/近三年 CAGR 33%。业务结业务结构看，构看，22 年公司建筑支护设备、高空作业平台、地下维修维护业务营收分别为 11.8、18.4、2.3 亿元，占比分别为 35.9%、56.2%、7.0%。高空作业平台业务高空作业平台业务：掘金掘金高空作业高空作业高景气赛道，高景气赛道，业务成长性可期业务成长性可期。1 1、行业趋势行业趋势：替代、增量需求持续高景气，高空作业平台行业处于黄金替代、增量需求持续高景气，高空作业平台行业处于黄金发展期发展期。得益于高空作业

4、平台经济性和安全性突出，近年来市场保有量攀升迅速；22 年我国高空作业平台保有量 48.7 万台/近五年 CAGR 50%。对标美国市场，我国高空作业平台规模、渗透率成长空间明显；我们预计2026 年我国高空作业平台规模达到 91.6 万台/22-26 年 CAGR 17%。2 2、业务概况业务概况：高空车天然适合租赁高空车天然适合租赁，市场市场格局格局高度集中高度集中，华铁应急华铁应急市占市占率稳步提升率稳步提升。由于高空作业平台具有干租、需求短期、维护成本高等特点，租赁业务优势明显，目前我国高空作业平台设备中租赁服务占比达到88.0%；市场格局看，市场格局看，22 年市场 CR2 达 46

5、.7%，近年来华铁应急市占率持续提升，22 年底公司市占率达 16.0%/较 20 年+8.2pct/位居行业第二。3 3、公司聚焦：公司聚焦：高空作业平台高空作业平台保有量保有量加速扩张，出租率领先行业加速扩张，出租率领先行业，业务成，业务成长性可期长性可期。保有量看，保有量看，23 年底公司高空作业平台保有量达到 12 万台/同比+54%/近三年均增长 2.3 万台。运营效率看，运营效率看，1H23 公司平均出租率 81.0%/同比+6.90pct，设备利用率高于行业水平。成长性成长性看，看，我们预计 26 年公司高空作业平台保有量 24 万台，对应收入 69.2 亿元/22-26E CA

6、GR 39%。公司驱动：“公司驱动：“数字化数字化+轻资产轻资产+渠道网络渠道网络”赋能，多品类战略推进赋能，多品类战略推进。1 1、轻资产模式、轻资产模式：降低资金投入依赖，轻资产模式转型成效显现降低资金投入依赖，轻资产模式转型成效显现。轻资产模式有助于解决公司资本开支依赖问题，帮助公司聚焦设备运营；截止2023 年底公司来源于轻资产模式转租设备已超过 1.9 万台/同比增长 0.9万台/占比达到 15.8%，助推公司高空车保有量快速。2 2、数字化数字化：以擎天系统为抓手推进数字化转型，加速以擎天系统为抓手推进数字化转型，加速 AIAI、算力布局、算力布局。20年公司自主研发擎天数字化管理