诺瓦星云-公司研究报告-LED显控龙头技术升级助力成长-240328（31页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 6 公司简介 公司是国内显示控制龙头厂商，以 LED 显示控制系统为基石，拓展至视频处理系统、基于云的信息发布与管理系统等播放领域，提供软硬件综合解决显示方案。24 年 2 月 8 日创业板上市，发行价格 126.89 元/股。根据公告，预计 24Q1 实现营收 7-7.5 亿元，同增 26%-35%；归母净利润 1.2-1.5 亿元，同增 41.52%-76.90%。投资逻辑 公司行业地位领先，具有公司行业地位领先，具有算法算法技术、客户资源、销售服务优势。技术、客户资源、销售服务优势。显示控制行业壁垒较高，公司在控制系统细分领域处于领先地位，进一步布局视频处理

2、设备。公司以软件算法技术为核心竞争力，积极推进技术产品升级迭代，契合 MLED、4K/8K 的行业发展趋势，凭此公司在下游诸多客户中份额处于领先地位，与利亚德、洲明、艾比森、海康、大华等建立深度合作关系，客户资源稳定优质。显示控制系统：小间距渗透显示控制系统：小间距渗透&高清升级高清升级&应用场景拓展带动增长。应用场景拓展带动增长。1）MINI/MICRO 显示技术升级，COB/MIP 等技术良率提升、成本下降，规模放量加速渗透，更小芯片&更小间距带动像素数量增加，显控产品销量需求有望增长。2）4K/8K 视频高清化，带动像素密度提升，一方面推动显控产品升级带动 ASP 提升，另一方面有限带载

3、能力下，增加产品数量需求。3）XR/虚拟拍摄/裸眼 3D 等应用场景拓展，覆盖更广泛场景，加速渗透商用、民用等新兴市场。视频处理设备：协同显示控制系统视频处理设备：协同显示控制系统，MLEDMLED、高清化高清化等升级驱动。等升级驱动。超高清化信息产业发展，加速视频处理设备的升级；公司视频处理系统业务体量逐年提升，视频处理设备+发送卡二合一产品拓展顺利，带动产品量价齐升。未来加速渗透视频设备市场，预计 24-26年该业务收入规模达 19、28、40 亿元，同增 52%、48%、43%。IPOIPO 项目：增强技术研发水平，拓宽产品销售触达范围。项目：增强技术研发水平，拓宽产品销售触达范围。公司

4、 IPO发行 1284 万股募集 16.29 亿元，募投项目包括诺瓦光电显示系统产业化研发基地、超高清显示控制与视频处理技术中心、信息化体系升级建设、营销网络及服务体系升级。盈利预测、估值和评级 预测 2024-2026 年公司分别实现归母净利润 8.82、12.77、17.64亿元，同比+45.11%、44.74%、38.20%，我们给予公司 2024 年 33倍 PE 估值，目标市值 291.05 亿元，对应目标价格为 566.68 元/股，首次覆盖给予买入评级。风险提示 需求复苏不及预期；出海进展不及预期；研发不及预期；竞争加剧的风险；限售股解禁风险。公司基本情况（人民币）项目 2022

5、 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)2,174 3,054 4,176 5,622 7,491 营业收入增长率 37.24%40.49%36.73%34.62%33.25%归母净利润(百万元)308 608 882 1,277 1,764 归母净利润增长率 45.68%97.17%45.11%44.74%38.20%摊薄每股收益(元)8.002 15.778 17.172 24.855 34.350 每股经营性现金流净额-2.34 3.93 13.48 20.01 30.16 ROE(归属母公司)(摊薄)20.19%28.23%19.76%23.28%25.58%

6、P/E N/A N/A 27.14 18.75 13.57 P/B N/A N/A 5.36 4.36 3.47 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,500384.00407.00430.00453.00476.00499.00522.00240208人民币(元)成交金额(百万元)成交金额诺瓦星云沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、显示控制系统：公司处于行业龙头地位，产品布局丰富.5 1.1 显控产业链的中心环节，LED 屏的核心组件.5 1.2 增长驱动：小间距渗透&高清升级&应用场景拓展.7 1.2.1 MLED