一品红-公司研究报告-风华正茂更上层楼-240316（45页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 一品红一品红(300723 CH)风华正茂，更上层楼风华正茂，更上层楼 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):35.90 2024 年 3 月 16 日中国内地 化学制药化学制药 成功转型的成功转型的国内国内综合性药企，创新再出发综合性药企，创新再出发；首次给予“买入”；首次给予“买入”一品红是一家集药品研发、生产、销售为一体的创新型生物医药企业，主要聚焦于儿童药、慢病药及生物疫苗领域。目前，公司已成功完成从代理向自有产品销售的转型，批件转

2、化快、产品优质；高尿酸血症及痛风、痛风石BIC 药物候选者 AR882 全球临床推进中。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润 2.98/3.44/4.50 亿元（+2/16/31%yoy），对应 EPS 0.66/0.76/0.99元，给予公司合理估值 163.06 亿元（含传统业务估值 112.61 亿元，基于2024 年 25.36x PE，与 Wind 可比公司一致预期均值一致；及 AR882 DCF估值 50.45 亿元，基于 WACC 9.8%、永续增长率-3.0%），对应股价 35.90元，给予“买入”评级。三大根基：三大根基：研产销研产销一体一体，全产业链布局，全产业链

3、布局 公司在研产销全产业链的能力建设已经齐备：1）研发：平台扎实、团队卓越、投入丰厚、内外并举，创新转化高效，截至 1M24 共有药品注册批件182 个，2022 年新增数位列全国前十。2）销售：自主学术销售能力构建完成，院端覆盖、省外开拓成效显著。3）设施：22 万平米联瑞基地及 6 万平米研发创新中心已投入使用，瑞石原料药基地有望 2024 年达成生产条件。两大驱动：聚焦两大驱动：聚焦儿童药、慢病药，儿童药、慢病药，优质产品优质产品开花结果开花结果 凭借丰富的产品管线，公司儿童药、慢病药业务增势正盛：1）在儿童药领域，克林霉素为公司独家剂型、年收入已突破 10 亿，稳健增长有望持续；芩香清

4、解头对头临床疗效不亚于奥司他韦，相关结果于 2022 年发表于 SCI期刊，且中成药安全性更适用于儿童，2022 年年销售额+163%yoy；馥感啉等优质中成药蓄势待发。2）在慢病药领域，收入负增长品种或即将消化完毕；盐酸溴己新注射液、硝苯地平等大市场品种上市即借助集采放量，增长有望持续；尿清舒为独家中成药、百年彝方，适应症明确，亦为潜力品种。AR882：高尿酸血症及痛风、痛风石潜在高尿酸血症及痛风、痛风石潜在 BIC，安全性独树一帜安全性独树一帜 我们看好公司在研 URAT1 抑制剂 AR882 的 BIC 药物潜力：1）安全药物缺位，存在未被满足的需求：高尿酸血症及痛风为常见代谢疾病，患者

5、人数众多、新发病率仍在提升，治疗需求广阔；但已上市药物普遍有肝、肾毒性等，致使治疗率低、依从性不足。2）安全性优异：药物设计上代谢稳定、半衰期长，临床上未报告肝、肾毒性及其他严重不良事件，有望填补安全药物空白。3）疗效出众：临床结果表明其降尿酸疗效优于别嘌醇，且可有效消解痛风石，有望成为痛风石 FIC 药物。风险提示：产品销售增速不及预期，临床试验进度不及预期，创新药物研发失败风险。研究员 代雯代雯 SAC No.S0570516120002 SFC No.BFI915 +(86)21 2897 2078 研究员 袁中平袁中平 SAC No.S0570520050001 SFC No.BPK4

6、14 +(86)21 2897 2228 联系人 陈睿恬陈睿恬 SAC No.S0570123070038 SFC No.BUQ491 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)35.90 收盘价(人民币 截至 3 月 15 日)26.55 市值(人民币百万)12,058 6 个月平均日成交额(人民币百万)168.02 52 周价格范围(人民币)18.43-49.66 BVPS(人民币)5.74 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(人民币百