华通线缆-公司深度报告：电缆、油服耗材双驱动海外业务打开空间-240313（25页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|电网设备 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华通线缆(605196)报告日期：2024 年 03 月 13 日 电缆电缆、油服耗材、油服耗材双驱动双驱动，海外业务海外业务打开打开空间空间 华通线缆华通线缆深度报告深度报告 投资要点投资要点 深耕线缆行业深耕线缆行业三十三十余年余年，形成“电缆，形成“电缆+油服”双主业，海外业务发展提速油服”双主业，海外业务发展提速 公司主营业务覆盖电线电缆、油服耗材两大板块。2022年电线电缆和油服行业营收占比分别为 67%、29%，毛利占比分别为 52%、43%，毛利率分别为 11%、21%。高毛利油服业务占比高毛利油服业务

2、占比提升，提升，2022年以来利润增速远超营收增速年以来利润增速远超营收增速。2023年前三季度，归母净利润增速 71.8%远超营收增速 7.2%，油服行业产品营收占比由2020 年的 14%快速提升至 2022 年的 30%。海外业务进入快速发展期。海外业务进入快速发展期。2022 年，公司在港澳台及境外营收 33.2 亿元，同比增长 54.3%，营收占比达 63.9%。电缆业务：全球万亿市场空间广阔，电缆出海先发优势明显电缆业务：全球万亿市场空间广阔，电缆出海先发优势明显 公司在全球区域市场认证齐全、技术实力领先。境外销售以 ODM 为主，占 80%以上，在美国、澳洲、欧洲等发达国家市场积

3、累了稳定的 ODM 客户资源。美国市场美国市场：公司海外收入的 53%来自美国市场，需求主要来自电网升级改造、建筑业回暖。预计 2022 年北美电线电缆市场规模 4250 亿元，2018-2022 年复合增速 2.2%。非洲非洲市场市场：电力基础设施建设推动电缆需求增长，本土电缆供应能力有限，预计 2022 年非洲电力电缆市场规模 1431 亿元，2018-2022 年复合增速2.2%。公司以坦桑尼亚、喀麦隆生产基地为中心，辐射周边国家和地区，有望成为未来重要业绩增长点。油服业务：油服业务：全球油气复苏大周期，油服耗材需求高景气全球油气复苏大周期，油服耗材需求高景气 2023 年全球上游勘探开

4、发资本开支为 5652 亿美元，同比增长 10.75%。预计 2024年油价保持常态区间震荡，油服行业景气持续。预计 2023 年全球潜油泵电缆市场规模达 44 亿美元，2014-2023 年复合增速 4.3%。预计 2021 年全球连续油管市场规模 7.9亿美元，2018-2021 年年均增速 6.4%。公司油服领域产品应用覆盖勘探、钻完井、开采阶段，2022 年油服行业营收达15.24 亿元，同比增长 85.35%。公司产品技术和认证达到行业领先水平，子公司信达科创是获得 API-5ST 认证的全球仅有的六家连续油管企业之一。潜油泵电缆和连续管均已进入境内外知名油服公司的供应核心体系，并与

5、哈里伯顿、Apergy、Valiant、斯伦贝谢等美国油服公司建立了长期稳定的合作关系。2022 年哈里伯顿为公司第一大客户，实现销售收入 5.3亿元，在总营收中占比 10.7%。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.82、4.52、5.50亿元，同比增长49%、18%、22%，2022-2025 年复合增速 29%，对应 PE 分别为 12、10、9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S12305

6、20050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 研究助理：陈姝姝研究助理：陈姝姝 基本数据基本数据 收盘价￥9.19 总市值(百万元)4,700.91 总股本(百万股)511.52 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5192.82 5646.75 6520.51 7373.23 (+/-)(%)18.10%8.74%15.47%13.08%归母净利润 256.86 382.10 451.74 550.28 (+/-)(%)24.87%4