家电行业专题报告之二：Mini RGB直显COB渗透加速显示技术变革风起青萍之末-240304（21页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 03 月 04 日 推荐推荐（维持）（维持）行业专题报告之二：行业专题报告之二：Mini RGB 直显直显 COB 渗透加速渗透加速 消费品/家电 本篇报告复盘本篇报告复盘 2023 年年 COB封装在小间距封装在小间距 Mini RGB直显领域渗透加速，剖析直显领域渗透加速，剖析行业爆发背后产业链降本逻辑，展望未来行业发展趋势行业爆发背后产业链降本逻辑，展望未来行业发展趋势。COB 渗透率快速。渗透率快速。2023 年是 COB 技术的爆发元年，COB 技术在小间距段产品，尤其在 P0.93、P1.25 及 P1.56 三个

2、间距段正对 SMD 技术形成快速替代。根据洛图统计数据，在中国大陆小间距 LED 显示屏产品（P2.5 及以下间距）中，三季度 COB 产品出货面积同比增长近 2.5 倍，销售额渗透率达到 14.4%，同比提升 7.8pct，较 Q1/Q2 的 8.3%和 10.7%也有明显加速渗透趋势；渗透加速主要来自产业降本降价渗透加速主要来自产业降本降价。在封装良率和直通率快速提升、芯片、PCB、驱动 IC 等核心元器件降本、芯片微缩化、通过工业设计减少核心元器件要求等多重因素驱动下，2023 年 COB 面板实现快速降本降价，目前在P1.2、P1.5 等点间距段价格迅速逼近 SMD，P0.9 点间距段

3、价格已经低于SMD。展望未来，芯片微缩化、虚拟像素技术导入以及载板材质更迭有望带来 COB 面板成本的持续优化，推动 COB 渗透率继续上行。小间距产品降价推动行业扩容小间距产品降价推动行业扩容。P1.2 及 P0.9 点间距 COB 产品的快速降本降价推动行业结构快速变化，一方面在传统应用层面 COB 对 SMD 形成快速替代，另一方面较小间距产品在与较大间距产品价差收窄后逐步推动行业结构升级，其三 P1.2 及以下点间距产品的快速降价也让室内应用成本快速降低，从而让商用一体机、教育一体机，乃至家庭影院等消费级应用的爆发成为可能。C 端应用打开行业向上空间端应用打开行业向上空间。随着 Min

4、i RGB 技术的逐步成熟，以及上游各个核心元器件环节的持续降本，三星、索尼、LG、海信、康佳等其他电视品牌方，雷曼光电、利亚德等 MLED 直显行业品牌方以及兆驰等上游供应链企业陆续推出自身消费级 MiniLED 直显产品方案，同时诺瓦星云、卡莱特等显控系统解决方案供应商在虚拟像素技术上的突破也进一步促进行业快速降本，让消费级产品的逐步推广成为可能，考虑到 MiniLED 直显产品在成本曲线上与 LCD 及 OLED 有较大差异，我们认为未来家庭影院或超大屏家用电视或成为 MiniLED 直显消费级应用市场突破的重要切入点。投资建议：重点推荐兆驰股份，投资建议：重点推荐兆驰股份，公司基于 L

5、ED 产业链纵向一体化、芯片业务后发优势及 COB 面板快速扩产形成的规模优势，引领并推动 COB 显示模组在 LED 小间距渗透率快速提升；此外，公司电视 ODM 业务构建起长期的信用资产，自我造血能力强，同时电视代工业务受益于沃尔玛收购 Vizio 带来的潜在订单增量。风险提示：风险提示：行业降本速度不及预期、市场价格竞争加剧、行业需求不及预行业降本速度不及预期、市场价格竞争加剧、行业需求不及预期、上游元器件成本降幅不及预期。期、上游元器件成本降幅不及预期。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 公司简称公司简称 公司代码公司代码 市值市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评

6、级投资评级 兆驰股份 002429.SZ 24.8 0.25 0.36 15.0 1.7 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元）行业规模行业规模 占比%股票家数（只）86 1.7 总市值（十亿元）1665.9 2.2 流 通 市 值（十 亿元）1551.8 2.3 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 10.7-9.7-19.6 相对表现 0.7-3.0-5.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、行业专题报告之一：MiniLED背光渗透加速显示技术变革，风起青萍之末2023-11-22 2、家电行业沃尔玛收购 Vizio 事件影响点评北美电