致欧科技-公司研究报告-品牌领先数字化全链赋能跨境家居龙头成长可期-240224（38页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2024 年 02 月 24 日 致欧科技致欧科技（301376.SZ）品牌领先，数字化全链赋能，跨境家居龙头成长可期品牌领先，数字化全链赋能，跨境家居龙头成长可期 深耕跨境电商，品牌成功出海。深耕跨境电商，品牌成功出海。公司深耕亚马逊等知名电商平台，产品远销全球 60+国家及地区，旗下拥有 SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌，多个主要国家亚马逊站点家具家居类目排名居前。2018-2022 年公司收入/利润 CAGR 为36.0%/57.5%，2023Q4 预计收入同比+40.9%46

2、.9%，利润同比+44.2%69.6%。受益于产品及供应链优化（解决H1缺货）、旺季加大促销力度（黑五网一同比+78%），公司收入逐季修复，盈利能力显著改善。家居作为中大件，面临产品销售周转慢、运输周期长、运输成本高等难题，公司通过全链条布局，前端精准洞察消费需求，高效品牌营销、多元平台布局，一站式关联消费打开成长空间；中后端数字化全链赋能，持续加码采购&仓储全球化布局，成本优势显著；整体盈利能力及营运周转效率甚至优于行业标杆安克创新，实属难能可贵。行业：海外电商崛起，中国企业稳抓出海机遇。行业：海外电商崛起，中国企业稳抓出海机遇。2014-2021 年全球电商销售额从 1.16万亿美元增长至

3、 5.08 万亿美元（2014-2021 年 CAGR 为 23.5%），预计 2026 年市场规模将达 7.6 万亿美元（2022-2026 年 CAGR 为 8.8%）。中国企业稳抓机遇，积极布局跨境电商，2017-2022 年我国跨境出口电商规模从 2.2 万亿元增至 6.6 万亿元（CAGR 为 25.1%），2025 年有望达 10.4 万亿元（2022-2025 年 CAGR 为 16.4%）。从平台格局来看，亚马逊目前仍为大卖核心布局平台，但伴随海外流量成本提升，电商平台呈现去中心化，TIKTOK、TEMU 等新平台入局有望重塑竞争格局。家居产品重体验、且对于仓储、运输等要求较高

4、，目前海外线下为主要渠道（2020 年全球家居用品线上渗透率为 17.7%），未来受益于消费人群代际变化、信息化发展及跨境基础设施持续完善，家居线上渗透率有望持续提升。数字化全链路赋能，产、销、供共筑核心壁垒。数字化全链路赋能，产、销、供共筑核心壁垒。1）供应端：公司充分借助国内家具产业供应链优势，持续升级数字化系统，产品转化率、订单处理速度、库存效率等核心指标显著改善。此外，公司持续加码海外仓储布局，成本优势有望进一步凸显（自营海外仓发货较平台仓成本节约 9pct）。2）产品端：公司开发出多个以产品为核心的多维度数据管理系统，快速洞察终端产品需求，且持续加强研发能力，2022年自主研发新品占

5、总 SPU 比例达 16.0%。3）销售端：公司深度融合海外本土文化，精准营销，广告费率常年维持 3%以下，但费用投放效率优异（2022 年春季营销活动 ROI 近 20 倍）；此外，公司产品统一视觉传达，可识别性高，各品牌可互相引流，成功打造一站式购物平台促进关联消费。投资评级：投资评级：预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 4.1、5.0、6.2 亿元，对应 PE分别为 22.1X、18.1X、14.7X，选取安可创新、华凯易佰、赛维时代作为可比公司，2024 年行业平均估值为 16.3X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：海外宏观经济不及预期、国际贸易摩擦的风险、

6、成本异常波动风险、行业竞争加剧风险。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）5,967 5,455 6,056 7,492 9,181 增长率 yoy（%）50.3-8.6 11.0 23.7 22.6 归母净利润（百万元）240 250 410 501 619 增长率 yoy（%）-36.9 4.3 64.0 22.2 23.4 EPS 最新摊薄（元/股）0.60 0.62 1.02 1.25 1.54 净资产收益率（%）15.6 13.8 18.5 18.4 18.5 P/E（倍）37.8 36.3 22.1 18.1 14.7 P/