杰瑞股份-公司研究报告-油服龙头海外增长亮眼第二增长极落地可期-240220（27页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究专用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/27 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 杰瑞股份（002353）油服龙头海外增长亮眼，第二增长极落地可油服龙头海外增长亮眼，第二增长极落地可期期 2024 年年 02 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 罗悦罗悦 执业证书：S0600522090004 研究助理研究助理 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600122080061 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)28.55 一年最低

2、/最高价 23.04/33.36 市净率(倍)1.59 流通A股市值(百万元)19,797.58 总市值(百万元)29,231.08 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)17.96 资产负债率(%,LF)37.21 总股本(百万股)1,023.86 流通 A 股(百万股)693.44 相关研究相关研究 杰瑞股份(002353)：2023 年三季报点评：利润端受汇兑短期扰动，关注海外市场拓展 2023-10-29 杰瑞股份(002353)：2023 年中报点评：业绩符合预期，海外市场拓展提速 2023-08-12 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 20

3、22A 2023E 2024E 2,025E 营业总收入（百万元）8,776 11,409 13,908 16,089 18,435 同比 5.80%30.00%21.90%15.68%14.58%归母净利润（百万元）1,586 2,245 2,462 2,972 3,461 同比-6.17%41.54%9.69%20.70%16.44%EPS-最新摊薄（元/股）1.55 2.19 2.41 2.90 3.38 P/E（现价&最新摊薄）18.43 13.02 11.87 9.83 8.45 Table_Tag 关键词：关键词：#出口导向出口导向#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投

4、资要点投资要点 杰瑞股份：民营油气设备及服务龙头，订单及业绩趋势回暖杰瑞股份：民营油气设备及服务龙头，订单及业绩趋势回暖 杰瑞股份为国内民营油气设备及服务龙头，以压裂设备为核心的装备制造为公司利润的主要来源。从财务表现看，2023 年前三季度公司收入/归母净利润 87.6/15.6 亿元，同比+23.1%/+4.6%，毛利率 34%、净利率 18%，2023H1 公司新增订单/存量订单 60/90 亿元，同比-16%/+6%。海外业务增长亮眼，2023H1 公司海外收入占比 46%，同比增长 78%，主要出口地区包括中东及北美。公司业绩核心跟踪变量为宏观油价、中观行业资本开支及微观订单情况，结

5、合公司国内外拓展情况，我们判断公司订单及业绩趋势回暖。基本盘：主业稳健向上，受益一带一路合作、国内非常规油气开发基本盘：主业稳健向上，受益一带一路合作、国内非常规油气开发 公司基本盘主要分为国内及中东市场，主业稳健向上，具体来看：国内市场：受益国内非常规油气开采+压裂设备电动化趋势，2023 年国内压裂设备市场 83 亿元，预计 2023-2025 年国内电驱压裂设备市场为 15/20/23元，复合增速 24%。公司国内柴驱压裂份额约 35%，而电驱压裂份额达80%-90%以上，电动化趋势下公司市场地位强化、销售结构改善。中东地区：受益“一带一路”油气合作深化。2022 年 12 月习近平主席

6、出席首届中阿国家峰会，就扩大原油、天然气领域合达成共识。公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等大客户长期合作，装备及油服市占率逐年提升。增长极：北美市场电驱压裂拓展加速，第二增长极落地可期增长极：北美市场电驱压裂拓展加速，第二增长极落地可期 北美为全球最大压裂设备市场，2023 年底北美压裂设备保有量为 1750 万HHP，存量压裂设备占全球 70%以上，十年寿命替换下迎来更新替换浪潮，以电驱、涡轮压裂等新技术替代传统柴驱成为一大方向。2023-2025 年北美压裂设备市场规模 216/298/286 亿元，其中电驱+涡轮压裂设备市场分别为 10/25/37 亿元，远期市场