房地产行业：行业资金压力不减地产融资政策维持宽松-240207（16页）.pdf

1、1 行业行业报告报告行业专题研究行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 房地产房地产 行业资金压力不减，行业资金压力不减，地产融资地产融资政策政策维持宽松维持宽松 资金来源持续下降，资金来源持续下降，行业资金面临压力行业资金面临压力 房地产行业到位资金自 2021 年起增速放缓，2022 年以来到位资金持续下降，2023 年 12 月单月资金来源降幅有所扩大，其中国内贷款增速由正转负，自筹资金降幅收窄，利用外资、定金及预收款、个人按揭贷款降幅扩大；与之对应的是 2023 年商品房销售额较 2022 年下降，投资额仍然维持阶段低位，房企信心不足、居民住房消费观望情绪较浓，房地产行业资金仍然面

2、临压力。房地产房地产融资政策宽松融资政策宽松，金融端支持，金融端支持有望改善有望改善 房地产资金政策逐步宽松，行业资金有望获得改善。回顾 2018-2023 年近六年的全国性房地产资金政策，政策与行业资本面逆周期调节。2018-2021 年行业到位资金总体而言呈增长态势，融资政策以限制性为主，2020 年推出房企融资“三道红线”和贷款“两个上限”进一步加强监管；2022-2023 年资金来源持续负增长，政府出台房企融资“三支箭”、支持民营房企融资 25 条、房地产贷款“三个不低于”等一系列措施支持房企融资。房企房企资金仍有压力资金仍有压力，融资政策融资政策有望持续有望持续发力发力 2023 年

3、房企销售额持续承压，房企现金流仍然面临一定压力，融资仍需政策持续发力。选取五家重点房企作为样本分析，现金流入端，招商蛇口与其它房企销售表现明显分化，销售好于行业平均；样本房企债权融资规模较 2022 年同期显著减小。现金流出端，2023 年上半年样本房企新开工面积有所下降，房企开工意愿较弱，三家房企现金短债比下跌；全年拿地金额增加。当前房企仍面临资金压力，有待融资政策宽松，继续发挥作用。投资建议投资建议 房地产行业仍为我国支柱产业，监管部门重视改善房企融资环境、防范行业风险，预计未来有望继续宽松房企融资政策。我们建议重点关注资金实力较强、土储更为优质充裕的国央企，以及在本轮行业出清中率先完成信

4、用修复的优质民企。此外二手房市场恢复强劲，建议关注存量房龙头企业。风险提示：风险提示：（1）政策效果滞后性风险；（2）房地产市场超预期下行风险;（3)金融市场波动风险 证券研究报告 2024 年 02 月 07 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 邮箱： 联系人：姜好幸 邮箱： 相关报告相关报告 1、房地产：日本房地产市场：调整后走向成熟2024.01.30 2、房地产：从美日对比看中国都市圈产业和人口聚集潜力2024.01.22 -40%-23%-7%10%2023

5、/22023/62023/102024/2房地产沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 正文目录正文目录 1.资金来源持续下降，行业资金面临压力资金来源持续下降，行业资金面临压力 .3 3 1.1 资金来源持续下降，2023 年 12 月降幅扩大.3 1.2 12 月企业资金压力犹存，国内贷款增速由正转负.3 1.3 销售额、投资仍处低位.4 1.4 房地产融资政策宽松，金融端支持有望改善.6 2.房企资金仍有压力，静待融资政策发力房企资金仍有压力，静待融资政策发力 .9 9 2.1 现金流入端：销售、融资下降，企业间表现分化.9 2.2 现金流出

6、端：新开工面积走低，房企偿债能力下降.11 3.投资建议：关注地产融资改善带来行业机会投资建议：关注地产融资改善带来行业机会 .1515 4.风险提示风险提示 .1515 图表目录图表目录结构结构 图表图表 1：20232023 年房地产行业到位资金持续下行年房地产行业到位资金持续下行 .3 3 图表图表 2：1212 月到位资金降幅扩大月到位资金降幅扩大 .3 3 图表图表 3：资金来源累计值降幅扩大资金来源累计值降幅扩大 .4 4 图表图表 4：1212 月国内贷款增速由正转负月国内贷款增速由正转负 .4 4 图表图表 5：1212 月资金来源主要为国内贷款、自筹资金等月资金来源主要为国内