银泰黄金-公司深度报告：背靠优质资源量增逻辑明确-240119（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 银泰黄金银泰黄金(000975)贵金属贵金属/有色金属有色金属 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-01-19 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 股票数据 2024/01/18 6 个月目标价（元）收盘价（元）13.92 12 个月股价区间（元）11.4615.49 总市值（百万元）38,651.97 总股本（百万股）2,777 A 股（百万股）2,777 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）33 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Tre

2、nd 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-4%-4%24%相对收益-2%5%45%相关报告 银泰黄金（000975）：Q4 产销下滑扰动业绩，量增逻辑下看好公司潜力-20230301 东北有色周报：美国通胀反复，金价或在降息博弈中震荡上行-20240114 东北有色周报：降息预期修正致黄金盘整，后续趋势仍向上-20240108 东北有色周报：FOMC 会议重燃降息预期，黄金大周期已至-20231218 Table_Author 证券分析师：曾智勤证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 证券分析师：聂政证券分析师：聂政 执业证书编号：S05

3、50523010002 021-20363255 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 银泰黄金：背靠优质资源，量增逻辑明确银泰黄金：背靠优质资源，量增逻辑明确-银泰银泰黄金黄金深度报告深度报告 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 银银泰泰黄金：黄金：稳步推进黄金主业，山金入主加速公司成长。稳步推进黄金主业，山金入主加速公司成长。1）2007 年中国银泰成为公司第一大股东，2013 年公司收购内蒙古玉龙矿业，正式进军有色矿业领域（铅锌银）；2016 收购加拿大埃尔拉多旗下金矿资产，2021 年收购华盛金矿，持续向金矿领域拓展，目前公司黄金业务利润占比已达 80%+，为

4、纯正金矿标的；2）2023 年山东黄金溢价收购公司 20.9%股权，而后继续增持，截至 2023 年末持有公司约 29%股权，为公司第一大股东，一方面，山东黄金高溢价收购彰显其对公司未来发展潜力的认可；另一方面，山东黄金在资金、政府关系、行业资源、开采技术等方面均存在较强优势，有望为银泰未来的资源扩张之路带来实质性帮助。公司公司看点：高品位看点：高品位资源优势显著，远大战略目标凸显雄心。资源优势显著，远大战略目标凸显雄心。1）资源优势：公司目前金资源量约 173.9 吨，未来有望通过现有矿山勘探+并购实现进一步黄金增储，根据公司发展战略规划，2025 年末公司金资源量及储量目标为 240 吨，

5、2030 年达 600 吨+；同时公司现有金矿品位较高，开采成本明显优于其他金矿公司（2022 年公司克金营业成本仅 167 元）；2）产量扩张：一是青海大柴旦青龙沟金矿/矿、细晶沟完成探转采后，有望贡献增量；二是华盛金矿复产+扩证后，120 万吨采选产能预计对应2.9 吨金；三是收购优质海外内标的，目前公司金产量约在 7 吨左右，2025 年规划目标为 12 吨，2030 年为 28 吨。3）铅锌银矿利润丰厚：玉龙矿业资源量丰富，远期或有进一步增储空间，同时玉龙 2019-2022 年业绩持续增长，2022 年净利约为 3.8 亿，考虑到 2022 年末玉龙矿业选矿能力 3400t/d 扩张

6、至 5000t/d，满产后利润有望进一步释放。金价金价中期中期趋势向上趋势向上。目前美国经济动能正在弱化但韧性始终存在，但往后看随着超储消耗、企业债到期，美国经济或存在更明显的下行压力，联储降息为必选项，对应金价中期趋势向上。考虑到 2023 年末 FOMC会议后降息预期已打开，目前金价已进入易涨难跌的状态。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：考虑到公司最新发展战略规划，预计公司 2023-2025 年归母净利 14.7/18.3/24.2 亿，考虑到未来公司黄金业务或量价齐升，给予公司“增持”评级。风险提示：风险提示：美美联储紧缩超预期、金矿品位波动、盈利预测不及预期。Table_Fina