蓝特光学-公司研究报告-A客户微棱镜核心供应商车载、AR等长线成长空间可期-240119（28页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 01 月 19 日 增持增持（首次）（首次）A 客户客户微棱镜核心供应商，车载微棱镜核心供应商，车载/AR 等等长线长线成长空间成长空间可期可期 TMT 及中小盘/电子 目标估值：NA 当前股价：21.11 元 蓝特光学是国内光学元件蓝特光学是国内光学元件头部头部厂商厂商，光学棱镜、玻璃非球面透镜光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆玻璃晶圆产产品品性能性能领先领先。公司是。公司是北美大客户北美大客户潜望式潜望式微棱镜微棱镜的核心供应商的核心供应商之一之一，有望受益于有望受益于2024 年年 iPhone 新机潜望式渗透提升；新机潜望式渗透提升；同时同时

2、产品切入产品切入汽车电子汽车电子/AR/半导体制造半导体制造等等赛道赛道，有望受益于汽车智能化高速渗透及有望受益于汽车智能化高速渗透及 AR 等行业的长线发展趋势。等行业的长线发展趋势。首次首次覆盖，给予“增持”评级。覆盖，给予“增持”评级。蓝特光学蓝特光学：国内领先的光学元件厂商，消费电子国内领先的光学元件厂商，消费电子/车载车载/AR/半导体制造半导体制造等多领等多领域布局，域布局，2023 年有望实现业绩高增长。年有望实现业绩高增长。公司成立于 1995 年，聚焦光学元器件的研发销售，23H1 玻璃非球面透镜/光学棱镜/玻璃晶圆收入占比分别为52.7%/24.5%/10.6%。公司棱镜产

3、品性能领先，是 A 客户 iPhone 15 Pro Max潜望式摄像头中微棱镜的核心供应商之一；同时前瞻布局车载摄像头/激光雷达、AR 光波导、半导体制造等新兴赛道，卡位下游核心客户。2023 年公司业绩重回增长轨道，预计全年营收 7.457.58 亿元，同比+95.86%99.28%；归母净利润 1.711.86 亿元，同比+78.00%93.61%；未来两三年有望持续受益于 A 客户微棱镜项目及车载业务等放量。微棱镜导入微棱镜导入智能手机智能手机核心核心大客户大客户，应用拓展，应用拓展+份额扩张带来成长；玻璃晶圆份额扩张带来成长；玻璃晶圆卡卡位位 AR/半导体制造等赛道半导体制造等赛道，

4、打开长线空间。打开长线空间。公司采取深耕光学元件制造环节、广泛布局产品类型、打造细分领域差异优势的策略，多产品及技术性能领先。1）微棱镜：）微棱镜：公司为 A 客户 iPhone 15 首搭潜望式摄像头的微棱镜核心供应商之一，有望受益于 2024 年新机潜望式进一步普及；同时积极布局扩产，蓄力份额提升。微棱镜项目对公司 2023 年业绩提振效果显著，2024 年有望持续受益。2）玻璃）玻璃晶圆晶圆：公司玻璃晶圆产品性能领先，前瞻布局 AR/半导体制造等赛道，产品通过康宁供给微软 HoloLens 等成熟终端，有望受益于 AR 应用等中长线产业趋势。车载摄像头车载摄像头/激光雷达高速发展，驱动玻

5、璃非球面透镜应用激光雷达高速发展，驱动玻璃非球面透镜应用起量起量。汽车智能化进入高速发展阶段，车载摄像头/激光雷达用量提升。玻璃非球面透镜有望凭借优异性能在高性能车载摄像头和激光雷达准直方面得到应用。公司玻璃非球面透镜多项技术性能领先，产品导入 Maxell、索尼、舜宇等车载镜头厂商及速腾聚创的激光雷达产品中，有望随汽车智能化渗透提升实现放量。2022年公司持续加码布局玻璃非球面透镜产能，强化未来成长。投资建议：投资建议：公司深耕光学元件行业，围绕光学棱镜/玻璃非球面透镜/玻璃晶圆3 类产品多点布局。微棱镜产品进入 A 客户潜望式摄像头供应链，有望受益于 A 客户潜望式应用渗透及公司自身份额扩

6、张；玻璃非球面透镜导入车载核心客户，汽车智能化高速发展带动放量；同时前瞻布局 AR/半导体制造等赛道，打开玻璃晶圆业务中长线成长空间。23H2 公司业绩提升显著，我们预计公司 2023-2025 年营收 7.52/11.71/15.12 亿元，归母净利润 1.72/2.63/3.66亿元，对应 PE 49.2/32.3/23.2 倍。考虑到公司为 A 客户光学元器件核心供应商，合作基础稳固，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济风险宏观经济风险、客户相对集中风险客户相对集中风险、国际贸易摩擦风险国际贸易摩擦风险、行业竞行业竞争加剧风险争加剧风险、下游需求不及预期风险下游需求不