确成股份-公司研究报告-沉淀法白炭黑领军企业绿色轮胎助力成长-240110（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 确成股份确成股份(605183)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-01-10 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2024/01/09 6 个月目标价（元）收盘价（元）14.05 12 个月股价区间（元）13.9021.93 总市值（百万元）5,864.43 总股本（百万股）417 A 股（百万股）417 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 1

2、2M 绝对收益-2%-8%-31%相对收益 1%2%-13%相关报告 草甘膦供需有望较长时期紧平衡，价格中枢抬升-20230813 创制药，将极大的改变农药企业的竞争生态 -20230515 Table_Author 证券分析师：陈俊杰证券分析师：陈俊杰 执业证书编号：S0550518100001 0755-33975865 研究助理：汤博文研究助理：汤博文 执业证书编号：S0550122080048 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 沉淀法白炭黑领军企业，绿色轮胎助力成长沉淀法白炭黑领军企业，绿色轮胎助力成长 Table_Summary 国内沉淀

3、法白炭黑领军企业。国内沉淀法白炭黑领军企业。公司深耕沉淀法白炭黑二十载，目前已形成从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链，成为国内沉淀法二氧化硅龙头厂商。截至 2022 年底，公司拥有无锡、安徽、福建以及泰国四个生产基地，拥有二氧化硅年产能 33 万吨，在建及规划产能 10 万吨，总产能位居全球第三。轮胎绿色化趋势有望驱动沉淀法二氧化硅需求轮胎绿色化趋势有望驱动沉淀法二氧化硅需求。（1）轮胎市场是白炭黑需求重要组成，在胎面中添加白炭黑能够降低轮胎滚动阻力、提升抗湿滑指数，随着轮胎标签法在全球范围内实行，中国作为轮胎大国出口订单占比较高在生产环节将顺势向国际接轨，逐步提高绿色轮胎占比

4、，高分散二氧化硅需求有望得到进一步提升，到 2025 年全球高分散二氧化硅需求量有望达到 206 万吨；（2）从供给端来看，海外龙头厂商占据高端市场，国内产能持续提升但产品结构仍然较为低端，在中高端产品上的性能和通用性与海外产品存较大提升空间；从盈利端来看，随着下游轮胎需求进一步修复，以及主要原料纯碱新增产能逐步释放，沉淀法白炭黑行业盈利有望触底回升。生物基新工艺领先行业，生物基新工艺领先行业，技术领先技术领先+客户高粘性夯实护城河客户高粘性夯实护城河。（1）公司研发实力雄厚，专利覆盖二氧化硅专业生产设备、生产制造技术与工艺，并成功开发稻壳法制取白炭黑工艺，与传统工艺相比可降低碳足迹约 140

5、%，提升产品价值约 1833 元/吨，有望帮助公司在可持续发展理念下进一步打开全球市场；（2）客户：深度合作国际轮胎龙头厂商，外销收入占比持续提升，与国内销售相比，公司外销定价模式更加稳定，在高技术门槛以及定制化需求的产品要求下，可以构筑稳健的盈利护城河。首次覆盖，给予“增持”评级：首次覆盖，给予“增持”评级：公司是亚洲最大、全球第三的白炭黑企业，随着全球轮胎绿色升级以及公司三明及泰国基地产能的释放，业绩有望迎快速放量，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为17.90、19.34、22.62 亿元，归母净利润分别为 4.36、4.79、6.28 亿元，对于 PE 分别为 13X、1

6、2X、9X，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：产能扩张不及预期产能扩张不及预期；需求不及预期需求不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,503 1,746 1,790 1,934 2,262(+/-)%42.42%16.20%2.49%8.04%16.96%归属母公司归属母公司净利润净利润 300 380 436 479 628(+/-)%55.16%26.79%14.54%9.81%31.27%每股收益（元）每股收益（元）0.72 0.92 1.04 1.15 1