玉龙股份-公司研究报告-低估黄金股多矿种蓄势待发-240110（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司深度报告 玉龙股份(601028.SH)2024 年 01 月 10 日 买入买入（维持维持）所属行业：商贸零售/贸易 当前价格(元)：10.50 合理区间(元)：19.0 证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 张崇欣张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱： 研究助理研究助理 谷瑜谷瑜 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-3.49-8.146.06 相对涨幅(%)-0.350.73 16.71 资料来源：德邦研究所，聚源数

2、据 相关研究相关研究 1.玉龙股份（601028.SH）：帕金戈增储，业绩兑现，2023.10.282.玉龙股份（601028.SH）：拟股份回购，彰显管理层长期信心，2023.9.93.玉龙股份（601028.SH）：帕金戈提质增效，钒矿等项目稳步推进，2023.8.264.玉龙股份（601028.SH）：帕金戈满负荷生产，降本增效成果显著，2023.7.165.玉龙股份（601028.SH）：帕金戈矿区黄金产量达近五年之最，钒矿及石墨矿资源开采蓄势，2023.4.24 玉龙股份（玉龙股份（601028.SH）：）：低估低估黄金股，多矿种蓄势待发黄金股，多矿种蓄势待发 投资要点投资要点 玉龙

3、股份：玉龙股份：低估黄金股低估黄金股，多矿种资源待释放，多矿种资源待释放。2011 年公司于沪市主板上市，2020年因自身发展规划及经营发展需要更名为“山东玉龙黄金股份有限公司”。目前公司控股股东为济高控股，实际控制人为济南高新技术产业开发区国资委，公司主公司主要从事黄金贵金属采选以及矿产、有色金属、煤炭、化工等大宗商品贸易要从事黄金贵金属采选以及矿产、有色金属、煤炭、化工等大宗商品贸易。公司公司在在产帕金戈金矿产帕金戈金矿，预计，预计 2023 年年产金产金 3 吨吨，权益比例，权益比例 100%。帕金戈金矿项目帕金戈金矿项目运行良好，集团储备巴拓金矿运行良好，集团储备巴拓金矿。帕金戈项目在

4、澳大利亚昆士兰州境内，截至 2023 年 6 月 30 日，帕金戈金矿区拥有符合帕金戈金矿区拥有符合 JORC 标准金金属量标准金金属量 202.1万盎司（万盎司（62.86 吨），比上年同期增加吨），比上年同期增加 31.5 万盎司（万盎司（9.80 吨），平均品位吨），平均品位 5.8 克克/吨吨，预计预计 2023 年产金年产金 3 吨左右吨左右。此外，济高控股储备巴拓金矿项目。巴拓黄金在澳洲西澳南十字矿区 19 个露天金矿体和 15 个地下金矿体，是澳大利亚新兴黄金生产企业。截至 2020H1，巴拓保有 2835 千盎司金金属资源量，折 88.18 吨。坐拥石墨矿、坐拥石墨矿、钒矿、硅

5、石矿钒矿、硅石矿，助力助力公司切入新能源赛道公司切入新能源赛道。石墨矿方面石墨矿方面，济南控股持有催腾矿业（Triton）34.01%股权（第一大股东）；公司出资 500 万澳元入股澳交所上市公司催腾矿业，公司成为催腾矿业的第二大股东，持股比例 11.44%，实现了公司在非洲新能源矿产项目零的突破。安夸贝项目拥有符合 JORC 标准的石墨矿资源量约 4610 万吨，可采储量 2490 万吨，目前计划设计原矿年处理能力 100万吨以上，年产天然鳞片石墨精矿 6 万吨以上。钒矿方面钒矿方面，公司持有陕西山金 67%股权。截至 2023H1，公司已完成项目可研报告的编制；取得市局土地预审批复文件、采

6、矿项目环评继续有效的批复文件；采矿项目立项申请报告已出具正式文件。硅石矿方面硅石矿方面，公司出资 2575 万元增资入股灯塔市双利硅石矿业有限公司，持股比例 35%，一期设计产能 50 万吨/年，预计 2024 年 3 月正式达到设计产能。投资建议。投资建议。我们预计 2023-2025 年公司营收分别为 110/107/102 亿元，归母净利分别为 5.2/6.0/6.3 亿元，2024 年 1 月 9 日收盘价对应 PE 分别为 15.7x、13.7x、13.0 x。我们选取黄金板块上市公司和公司进行估值对比，公司估值明显低于可比公司。我们看好公司优质资源帕金戈金矿稳定释放利润、集团资产的