预制食品行业研究系列报告二：中日对比篇BC端接续发力行业发展穿越经济周期-231108（28页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告预制食品行业研究系列报告二：中日对比篇预制食品行业研究系列报告二：中日对比篇行业评级行业评级食品饮料食品饮料 强于大市（维持）强于大市（维持）2023年年11月月8日日请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款BC端接续发力端接续发力，行业发展穿越经济周期，行业发展穿越经济周期证券分析师证券分析师张晋溢张晋溢投资咨询资格编号：投资咨询资格编号：S1060521030001王王萌萌投资咨询资格编号：投资咨询资格编号：S1060522030001 王星云王星云投资咨询资格编号：投资咨询资格编号：S1060523100001核心摘要核心摘要 行业概况：行业处于成熟期行业

2、概况：行业处于成熟期，冷冻食品需求长青冷冻食品需求长青。从发展历程看，日本冷冻食品于B端先行放量，而后C端崛起；从市场规模看，目前日本预制食品业已处于成熟期，人均消费量领跑世界；从行业格局看，生产端冷冻食品集中度高，零售端渠道多样、格局分散。从产品看，日本预制食品包含冷冻、冷藏、常温保质食品三类，冷冻食品以调理食品和农产品为主，调理食品中多数主流品类自20世纪90年代至今长盛不衰。宏观经济：行业发展穿越经济周期宏观经济：行业发展穿越经济周期。日本经济经历了高速发展期（1960-1973年）、经济低速发展期（1974-1990年）、经济停滞期（1991-2010年）、经济回暖期（2011年至今）

3、四个阶段。经济上行时期，预制食品的核心优势在于“降本增效，品质稳定”，于B端放量；经济下行时期，预制食品的优势在于“方便快捷，高性价比”，于C端补位，因此预制食品行业拥有穿越经济周期的能力。社会现象：生活模式与人口结构变化催生需求社会现象：生活模式与人口结构变化催生需求。1）工作强度大，对工作餐的选择以方便快捷为主。2）家庭小型化趋势明显，推动预制食品进入家用场景。3）老龄化严重，介护食品成预制食品重要分支。驱动因素：外食业推动驱动因素：外食业推动B端放量端放量，C端应用场景逐步完善端应用场景逐步完善。1）外食行业：外食行业：20世纪70至90年代，日本外食行业高速发展，根据日本食品服务协会数

4、据，1997年日本外食率达到顶峰39.6%，同一时期连锁餐饮和中央厨房大规模普及，B端预制食品迅速发展。2）团餐行业：团餐行业：据日本食品服务协会数据，2021年日本团餐占外食市场规模17.4%。日本团餐主要包括企业、学校、医院、托儿所等机构供餐，目前已形成成熟的供餐制度。团餐是预制食品的重要应用场景，根据日本冷冻食品协会数据，2009年日本企业、学校、医院供餐冷冻食品采购金额占食品总采购金额的比例分别为45.1%、26.8%、27.4%。3）便利店文化：便利店文化：日本便利店深度融入居民生活场景，食品销额占总营业额六成，且主打预制食品。4）家用电器：家用电器：冰箱及微波炉普及，推动预制食品C

5、端放量。投资建议：投资建议：参照日本预制食品的发展路径，中国B端预制食品仍有显著的上升空间，C端可接续发力，市场前景广阔，看好板块性机会。目前中国预制食品处于群雄逐鹿阶段，在产品、客户及渠道、供应链等方面具备先发优势的企业更有机会突出重围。推荐安井食品、千味央厨，建议关注龙大美食、味知香、巴比食品。风险提示：风险提示：1）国别差异；2）宏观经济波动影响；3）消费复苏不及预期；4）食品安全问题；5）原材料波动影响；6）行业竞争加剧风险。1ZYzXyXcX8ZlXsOnRbRbP9PpNpPsQpMkPpOpOfQmMyR6MpOpOxNrMsPMYnMoP目录目录CONTENTS宏观经济与社会现

6、象：行业发展穿越经济周期，社会模式催化需求宏观经济与社会现象：行业发展穿越经济周期，社会模式催化需求行业概况：行业处于成熟期，冷冻食品需求长青行业概况：行业处于成熟期，冷冻食品需求长青驱动因素：外食业推动驱动因素：外食业推动B端放量，端放量，C端应用场景逐步完善端应用场景逐步完善投资建议及风险提示投资建议及风险提示1974年前：萌芽期年前：萌芽期1.1 发展历程：发展历程：B端先行放量，经济下行后端先行放量，经济下行后C端补位端补位3资料来源：日本冷冻食品协会，第四消费时代，平安证券研究所1998年至今：成熟期（年至今：成熟期（C端崛起）端崛起）宏观方面：宏观方面：经济高速增长；物流端：物流端