医药生物行业：内镜行业增长确定性强“国产替代”进行时-231106（61页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-11-06 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 1%1%-5%相对收益 4%11%-4%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）365 总市值（亿）56214 流通市值（亿）28064 市盈率（倍）31.97 市净率（倍）3.04 成分股总营收（亿）21373 成分股总净利润（亿）1963 成

2、分股资产负债率（%）41.82 相关报告 辅助生殖纳入广西医保，可及性有望提升-20231031 注重 2024 年医药板块投资机会，创新及消费共铸赛道价值-20231030“ESMO+国谈”在即，创新药板块景气度上行-20231018 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 内镜行业增长确定性强，“内镜行业增长确定性强，“国产替代”国产替代”进行时进行时 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 内窥镜行业“国产替代”进行时。内窥镜行业“国产

3、替代”进行时。本报告通过引入内镜发展的三个阶段探究国产替代进程现状，明确软硬镜各细分技术领域所处发展阶段，并据此针对性提出加速国产替代的努力方向，以驱动国产内镜市场规模持续扩张。早期追赶阶段：早期追赶阶段：以复制模仿为主，旨在制造与外资相近的产品。目前中国内镜行业大部分细分技术领域仍处于该阶段，如图像传感器、硬镜中的图像处理功能、软镜中的镜体种类及性能等。对于处于早期追赶阶段的技术参数，内镜企业应积极补齐短板、缩小差距，为国产替代打下坚实基础。中期优化阶段：中期优化阶段：以升级优化为主，旨在快速跟进并成为国内首创。以迈瑞医疗 UX7、UX5（硬镜）搭载的 4K、3D、荧光三位一体图像处理功能及

4、澳华内镜 AQ-300（软镜）搭载的 4K 分辨率和 CBI 分光染色技术为代表的细分技术领域整处于中期优化阶段，内镜企业应发挥其研发优势，加大相应产品推广力度，将其作为推进国产替代的重要发力点。后期创新阶段：后期创新阶段：以颠覆创新为主，实现难度较高。该阶段所需耗费时间长、技术门槛高，对医工合作、跨学科知识储备、资金支持等方面的储备提出极高要求，因此在这一阶段国产内镜产品上市较少，国产内镜仍有广阔发展空间。行业发展驱动力强，政策激发增长新动力。行业发展驱动力强，政策激发增长新动力。内镜行业整体驱动力较强，硬镜和软镜市场的扩容逻辑均为内镜应用场景的丰富化与普及化，外部国家政策持续利好加强市场扩

5、容确定性。因素因素 1：硬镜市场的核心驱动力为以硬镜为核心的微创手术快速发展，其渗透率有望从 2019 年的 38.1%增长至 2024 年的 49%；软镜市场的核心驱动力为以软镜为核心的消化道筛查普及率快速提高。因素因素 2：国家分别从鼓励支持医疗器械创新、分级诊疗和发展内窥镜三个方面入手，配合国产采购利好政策，大力支持国产医疗器械产品的创新与发展，激发行业增长新动力。内镜市场增长空间广阔，抓住未来发展新机遇。内镜市场增长空间广阔，抓住未来发展新机遇。内镜行业景气度持续上行，市场扩容确定性较强。发展趋势：发展趋势：超声内镜与一次性内窥镜为行业蓝海市场，前者在确定胃肠粘膜下病变的性质、判断消化

6、道恶性肿瘤的侵袭深度和范围等方面优势显著；后者在降低感染风险、推进内镜下沉等方面表现亮眼。目前布局玩家较少，是值得关注的优质市场。风险提示：风险提示：装机情况不及预期装机情况不及预期，估值结果不达预期风险估值结果不达预期风险等等。Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 迈瑞医疗 282.6 7.94 9.58 11.47 35.59 29.50 24.64 买入 开立医疗 46.9 0.86 1.11 1.38 54.53 42.2