广和通-公司研究报告-高成长性可期拥抱万物智联新时代-231010（37页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 广和通广和通(300638 CH)高成长性可期，拥抱万物智联新时代高成长性可期，拥抱万物智联新时代 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):25.45 2023 年 10 月 10 日中国内地 通信通信 具备高成长性的具备高成长性的物联网物联网模组模组领先厂商，领先厂商，拥抱万物智联新时代拥抱万物智联新时代 我们认为广和通是具备高成长性的物联网模组公司，基于：1）公司在产品布局和市场拓展策略上聚焦优质大颗粒度细分市场，其中车载、网关等业务有望

2、奠定公司业绩快速增长的基础；2）长期来看，边缘计算产业有望为物联网模组市场注入新的发展机遇，公司作为全球物联网模组行业领先厂商有望充分受益。我们预计公司 20232025 年归母净利润分别为 5.95/7.70/9.66亿元，可比公司 2023 年 PE Wind 一致预期均值为 33x，给予公司 2023 年33 倍 PE，对应目标价为 25.45 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。车载、车载、FWA 等细分市场持续高景气等细分市场持续高景气，行业竞争格局东升西落行业竞争格局东升西落 我们认为物联网模组行业仍具备广阔发展前景，其中车载、FWA 等大颗粒度市场需求有望延续高增态势，以其中的车

3、载 5G 模组为例，根据我们的测算，国内 20232025 年车载 5G 模组前装市场规模 CAGR 有望达 87%；此外随着智能模组应用场景的不断涌现，渗透率有望持续提升，其相比数传模组有更高的价值量，有望助力物联网模组市场规模的提升。竞争格局方面呈现东升西落趋势，近年来国产物联网模组厂商份额持续提升，我们认为未来国产厂商有望基于研发实力、性价比优势等进一步巩固市场地位。算力有望由云端向边缘侧加速渗透，为物联网模组市场注入新引擎算力有望由云端向边缘侧加速渗透，为物联网模组市场注入新引擎 随着 AI 产业的快速发展，算力有望由云端向边缘侧进一步渗透，边缘计算基于低时延、低成本、隐私性、安全性等

4、优势有望迎来发展机遇。我们认为在边缘计算的各类应用场景中，工业质检、智能驾驶、服务机器人等有望率先落地。当前高通、英伟达等算力产业链上游头部厂商积极推出边缘计算产品，推动产业技术的成熟；物联网模组厂商则承接上游标准化芯片进行功能集成、客制化等，以满足下游各领域客户的碎片化、定制化需求，加速推动边缘计算在多个行业场景中的落地，亦是产业链的核心参与者。公司聚焦优质大颗粒市场，长期有望把握公司聚焦优质大颗粒市场，长期有望把握万物智联时代万物智联时代机遇机遇 公司在产品布局和市场拓展策略上聚焦于车载、网关、PC、POS 等优质大颗粒度细分市场，通过持续的研发投入和客户服务，打造了自身较强的行业理解能力

5、和客户粘性，在垂直行业实现了领先的市场地位。我们认为公司车载、FWA 等业务有望延续高增态势，其中在车载领域，公司通过收购锐凌无线实现强强联合，有望在研发实力、国内外市场拓展、供应链整合上形成协同效应，强化竞争实力；另一方面，随着宏观经济基本面或边际回暖的带动下，公司的 PC、泛 IoT 业务需求亦有望企稳。长期来看，公司基于智能模组领域的技术积累，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇。风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；汇率波动风险。研究员 王兴王兴 SAC No.S0570523070003 +(86)21 3847 6737 研究员 高名垚高名垚 SAC No.S057

6、0523080006 +(86)21 2897 2228 研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 联系人 王珂王珂 SAC No.S0570122080148 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)25.45 收盘价(人民币 截至 10 月 10 日)19.81 市值(人民币百万)15,207 6 个月平均日成交额(人民币百万)375.11 52 周价格范围(人民币)17.32-27.41 BVPS(人民币)3.70 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测