赛福天-公司首次覆盖报告：差异化竞争有望助力公司成功转型-231006（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 赛福天赛福天(603028)差异化竞争有望助力公司成功转型差异化竞争有望助力公司成功转型 赛福天首次覆盖报告赛福天首次覆盖报告 庞钧文庞钧文(分析师分析师)石岩石岩(分析师分析师)朱攀朱攀(分析师分析师)021-38674703 0755-23976068 021-38031724 证书编号 S0880517120001 S0880519080001 S0880523090001 本报告导读：本报告导读：公司深耕于特种钢丝绳领域，电梯用钢丝绳市占率全球前二，同时前瞻布局光伏电池公司深耕于特种钢丝绳领域，电梯用钢丝绳市占率全球前二

2、，同时前瞻布局光伏电池片领域，采用差异化竞争策略，未来有望继续贡献额外业绩。片领域，采用差异化竞争策略，未来有望继续贡献额外业绩。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公司深耕特种钢丝绳领域，电梯用钢丝绳行业地位领先，布局光伏电池片业务打开想象空间，看好公司未来发展。预测公司 2023-2025 年 EPS 为 0.27/1.10/3.85 元，参考可比公司估值，给予公司 2024 年 15 倍 PE，对应目标价为 16.5 元，首次覆盖，给予“增持”评级。公司传统主业为特种钢丝绳，在电梯用钢丝绳领域处于全球领先地公司传统主业为特种钢丝绳，在电梯用钢丝绳领域处于全

3、球领先地位。位。公司销售特种钢丝绳和索具产品，其电梯用钢丝绳产品行业领先，市占率全球前二，以电梯用钢丝绳为主的钢丝绳及其配套索具业务在2023H1 实现营收 3.14 亿元。切入光伏电池片赛道，收入大幅增长。切入光伏电池片赛道，收入大幅增长。22 年底，公司开始积极转型光伏新能源。2023 年上半年，公司电池片业务取得突破性进展，出货量大幅增加，实现整体营业收入 9.17 亿元，同比增长 143.58%；实现归母净利润 0.31 亿元，成功扭亏为盈。采用差异化竞争策略，助力公司战略转型。采用差异化竞争策略，助力公司战略转型。1）在技术布局上，公司选择跟随者策略，布局技术路径相对成熟的 TOPC

4、on 电池产能。2）由于海外光伏电池及组件盈利性更高，未来海外销售能力及渠道将成为稀缺资源，公司与央企苏美达达成战略合作，并依托苏美达海外组件销售渠道深化海外布局，从而实现差异化竞争。风险提示：风险提示：超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌风险；产能建设及调试不及预期；需求不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 916 796 2,301 6,380 13,380(+/-)%22%-13%189%177%110%经营利润（经营利润（EBIT）77 30 177 617 1,322(+/-)%11%-

5、61%496%248%114%净利润（归母）净利润（归母）57-79 78 316 1,104(+/-)%6%-240%199%303%249%每股净收益（元）每股净收益（元）0.20-0.28 0.27 1.10 3.85 每股股利（元）每股股利（元）0.06 0.00 0.04 0.21 0.76 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)8.4%3.7%7.7%9.7%9.9%净资产收益率净资产收益率(%)7.0%-11.6%10.6%31.8%58.7%投入资本回报率投入资本回报率(%)6.3%3.4%10.

6、7%18.5%22.3%EV/EBITDA 37.61 47.11 19.77 7.19 3.85 市盈率市盈率 58.51 42.46 10.53 3.02 股息率股息率(%)0.5%0.0%0.4%1.8%6.5%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：16.50 当前价格：11.61 2023.10.06 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）7.88-12.58 总市值（百万元）总市值（百万元）3,333 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）287/287 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 100