信立泰-公司研究报告-心血管龙头企业创新转型持续兑现-230915（24页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 信立泰信立泰（002294）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 09 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/化学制药 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 26.97 元 目标目标价格价格 32.95 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,114.82 流通A 股股本(百万股)1,114.50 A 股总市值(百万元)30,066.60 流通A 股市值(百万元)30,058.12 每股净资产(元)6.97 资产负债率(%)17.91 一年内最高/最低(元)

2、39.33/22.30 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 曹文清曹文清 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 心血管龙头企业，创新转型持续兑现心血管龙头企业，创新转型持续兑现 摘要摘要 信立泰以心脑血管领域为龙头，拓展降血糖、抗肿瘤、骨科及抗感染等目标领域，拥有 1.1 类降血压创新药“信立坦”、3.1 类首家上市化学药“泰加宁”、抗血小板凝集药物“泰嘉”等知名产品。未来公司将加速创新转型，预计每年均有创新产品上市，有望在公司体量及质量上实现突破。核心核心品种竞争格局良好品种竞争格局良好，集采影响逐渐出清，集采影响逐渐出清

3、 创新药板块，信立泰核心创新品种信立坦（阿利沙坦酯）信立坦已经经历三次医保谈判，240mg/片价格从 2017 年的 7.05 元/片降至 2021 年的 4.30元/片。虽然受医保降价及疫情影响，公司通过加大零售渠道覆盖和电商渠道销售力度，进一步加强在广阔基层市场的商业合作，2023 上半年信立坦实现销量同比、环比增长。仿制药板块，公司主要品种泰嘉（氯吡格雷）的临床需求持续增长，并进一步抢占阿司匹林市场，带动泰嘉销量增长；欣复泰 Pro（特立帕肽注射液）上市后，积极开拓医院周边市场，目前已替代粉针成为主要销售剂型。未来公司将积极参与国家带量采购，争取产品中标，提升仿制药市占率。在研管线品种丰

4、富，创新转型持续兑现，在研管线品种丰富，创新转型持续兑现，信立泰聚焦慢病领域，持续创新研发，创新产品立项。公司围绕阿利沙坦酯，布局了 1 类新药 S086（高血压、慢性心衰适应症）、首个国产 ARB/CCB 类 2 类复方制剂 SAL0107、ARB/利尿剂类 2 类复方制剂 SAL0108，针对性覆盖不同细分市场领域，满足更多未被满足的临床需求。截至 2023 年 8月，公司在研管线内 3 款品种处于 NDA 阶段、2 款产品处于临床期阶段，研发进度稳步推进，商业化在即。随着公司创新管线逐步兑现，公司创新产品矩阵持续丰富，公司创新药板块营收有望保持高增长，占公司收入比重稳步提升。盈利预测盈利

5、预测 考虑到公司主要品种市场空间大，创新药业务开始持续兑现、仿制药业务集采影响基本出清，看好公司发展，我们预计公司 2023 至 2025 年营业收入为 36.34/41.97/48.68 亿元人民币，归母净利润为 6.97/8.16/9.61 亿元人民币，对应 EPS 分别为 0.63/0.73/0.86。参考可比公司估值，给予 2024 年45 倍 PE，目标价 32.95 元/股。风险风险提示提示：研发失败风险、政策变化带来的价格下降风险、成本上升风险、销售不及预期的风险 财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3,058.

6、39 3,482.01 3,634.47 4,197.42 4,868.13 增长率(%)11.68 13.85 4.38 15.49 15.98 EBITDA(百万元)1,455.72 1,516.56 1,202.15 1,347.58 1,433.06 归属母公司净利润(百万元)533.73 636.94 697.31 816.22 960.61 增长率(%)776.90 19.34 9.48 17.05 17.69 EPS(元/股)0.48 0.57 0.63 0.73 0.86 市盈率(P/E)56.33 47.20 43.12 36.84 31.30 市净率(P/B)3.74 3.