医药生物行业深度报告：短期供需矛盾产业升级破除内卷-230911（20页）.pdf

1、 ，20232023 年年 0909 月月 1111 日日 短期供需矛盾，产业升级破除内卷短期供需矛盾，产业升级破除内卷 医药生物医药生物行业深度报告行业深度报告 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：胡博新分析师：胡博新 S1050522120002 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 医药生物(申万)-2.5-7.4-8.0 沪深 300-3.0-1.8-8.0 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、医药生物行业动态研究报告：拓展创新药供应链，加速国际化进程2023-09-03 2、医药生物行业动态研究报告：脑机接口首次获批，行业

2、跨出关键一步2023-06-07 3、医药生物动态研究报告：甲流病例激增，关注流感免疫及抗病毒治疗需求2023-03-06 需求端需求端：一次性红利减弱：一次性红利减弱 需求端，疫情导致海外供应链波动的红利已基本消退，新冠口服药订单已在 2022 年基本确认，2023 年 2 季度原料药行业处于周期红利的末端，库存较高，但长期需求仍具备，特色原料药将迎来新一轮的专利到期潮，CDMO 中国市场占有率有望提高。供给端供给端：富裕产能有待消化：富裕产能有待消化 供给端，产能扩张较快，导致周期性大宗原料药过剩，开工率不足，CDMO 压力相对较小，但仍存在产能利用率不足的情况。印度 2020 年起推行原

3、料药自主化策略，预计 2023 年年底部分原料药中间体开始投产，对竞争格局的影响需保持观察。注重国际化，延伸产业链注重国际化，延伸产业链 竞争内卷，原料药行业持续追求突破，向 CDMO 转型，最先布局和最早转型的公司，已构建起核心竞争力，合作品种的数量持续增加。向制剂一体化和国际化拓展方面，起步早的企业制剂的销售收入已能够平滑原料药业务收入的波动。制剂出口规范市场门槛较高，通过差异化策略，已有国内企业取得突破。投资建议投资建议 药品集采和 MAH 制度的实施，促使处于上游的原料药企业向下游制剂延伸、向创新药上游供应链拓展，提高产业链的价值分配权重，短期受新冠带来订单周期影响，行业整体收入和利润

4、增长有波动，但随着更多订单转化，行业投资回报有望逐步回升，维持原料药子行业的推荐评级，推荐关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、华海药业、金城医药。风险提示风险提示 新药研发失败风险，国内外投融资环境变化，相关公司海外并购及业务拓展的不确定性，汇率波动，推荐公司业绩不及预期等风险。重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 公司代码公司代码 名称名称 20232023-0909-1111 股价股价 EPSEPS PEPE 投资评级投资评级 20222022 2023E2023E 2024E2024E 20222022 2023E2023E 2024E2024E 002821.SZ 凯莱英 124.

5、35 8.92 6.70 6.78 16.59 18.55 18.34 买入 300233.SZ 金城医药 17.70 0.71 0.56 0.66 24.93 31.61 26.82 买入 300363.SZ 博腾股份 24.41 3.67 1.25 1.60 6.65 19.53 15.26 买入-20-15-10-5051015(%)医药生物沪深300行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 600521.SH 华海药业 16.81 0.79 0.94 1.21 27.77 17.90 13.89 买入

6、603456.SH 九洲药业 25.40 1.10 1.36 1.76 38.44 18.72 14.41 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：凯莱英、华海药业、九洲药业盈利预测取自万得一致预期）bUmNuNvMpMaV9P9R7NmOnNsQnOeRqQwPiNnMmO8OqRmMMYpNqQuOnMoP证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、需求端：短期红利消退.5 2、供给端：产能扩张过快，警惕产业链变化.10 3、产业链升级：拥抱创新，加速国际化.13 4、行业评级及投资策略.16 5、重点推荐个股.17 6、风险