有色金属行业：新能源关键金属市场展望-230901（28页）.pdf

1、新能源关键金属市场展望杨诚笑 登记编码：S0950523050001邮箱：证券研究报告|行业深度 2023/09/01有色金属行业投资评级中性吴霜 登记编码：S0950520070001邮箱：目录 本轮周期进入了哪一阶段？需求：市场的指引方向，长期关注的核心要素 供给：资源为王，规模化放量趋势初现端倪 下寻碳酸锂成本中枢位 锂行业的变革持续演进锂行业镍行业钴行业 不同于其他有色金属，镍的产业研究相对复杂 需求：电池已取代不锈钢，成为需求最大增量 供给：红土镍矿接棒硫化镍矿，成为未来矿端主要增量 三条主线：镍铁-不锈钢、中间品-硫酸镍-三元材料、精炼镍-镍基合金 供需平衡：印尼供给增量显著，预计

2、镍未来两年持续过剩 供给：矿端显著放量，未来两年供给增速约70%需求：3C需求略显薄弱，高镍趋势利空钴需求 供需平衡：月度供需角度观测，逐月过剩趋势显著eZqRwPuNtQeZaQbP6MmOrRmOpMkPpPvMiNrRoPaQoPrRvPnNoPNZrNtN锂行业锂行业：本轮周期进入了哪一阶段？010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002007/122009/042010/082011/122013/042014/082015/122017/042018/082019/122021/042022/08碳酸锂，CIF亚洲氢氧化锂，CI

3、F亚洲碳酸锂，CIF欧洲氢氧化锂，CIF欧洲中国工业级碳酸锂（含VAT）中国电池级碳酸锂（含VAT）中国工业级氢氧化锂（含VAT）中国电池级氢氧化锂（含VAT）锂精矿供给实质性短缺电池级氢氧化锂享有高溢价但快速收窄补贴大幅退坡，由政策导入到产品驱动疫情导致南美盐湖产能投放延后锂精矿供给实质性短缺FMC、Talison开始涨价以玻陶、润滑脂为需求主体金融危机SQM开拓中国市场，中国盐湖商去库存电池消费进入旺季海外资源商涨价、国内供给不足非洲、魁北克、西澳锂矿产能出清中游扩能驱动部分铁锂切换为三元下游产能扩张加速天齐锂业完成收购TalisonAlbemarle完成收购Rockwood终端补贴导入驱

4、动中国新能源汽车补贴丰厚Wodgina矿山关停维护Pilbara宣布收购Altura（已完成）产品力为导向，中国ToC发力；以美国为代表的市场开始接力；储能和新应用领域逐步增长供给逐步进入放量阶段图表1：全球锂盐价格走势（单位：美元/吨，不含VAT）资料来源：亚洲金属网，Benchmark Minerals，各公司公告等，五矿证券研究所（注：按照月度美元兑人民币汇率折算）2020H22022/11：供需错配+疫情与地缘政治扰动加剧资源焦虑锂价一度突破60万元/吨、涨幅超过14倍 2022/112023/04：实际需求低预期（淡季、补贴退出）+供应放量预期价格走低防御性采购和排产 价格跌幅强化

5、2023/04至今：库存极致压缩+旺季备货+储能回暖 带量补库、价格修复 旺季排产未超预期+采购谨慎、供应开始放量 价格震荡本轮周期回顾锂行业：本轮周期进入了哪一阶段？01000002000003000004000005000006000002020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/06碳酸锂，CIF亚洲氢氧化锂，CIF亚洲碳酸锂，CIF欧洲氢氧化锂，CIF欧洲中国工业级碳酸锂（不含VAT）中国电池级碳酸锂（不含VAT

6、）中国工业级氢氧化锂（不含VAT）中国电池级氢氧化锂（不含VAT）2021/2SQM/Wesfarmers的Mt Holland的FID正式敲定2021/3国轩高科宣布布局宜春锂云母矿加拿大明确提出锂是需要安全审查的关键矿产之一2021/5赣锋/LAC的Caucharil Olaroz盐湖宣布二期扩能规划2021/7 Pilabra正式BMX锂精矿拍卖LME正式推出锂盐期货合约2021/8AVZ宣布Manono锂矿环评通过盐湖股份恢复上市2021/10紫金推进阿根廷3Q盐湖收购Pilbara与POSCO合作推进韩国锂盐厂Albemarle宣布重启澳洲Wodgina锂矿ORE与GXY合并完成，成