禾丰股份-公司研究报告-已然雄踞关外旨在问鼎中原-230814（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明。Table_Info1 禾丰股份禾丰股份(603609)农林牧渔农林牧渔 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-14 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2023/08/11 6 个月目标价（元）-收盘价（元）9.32 12 个月股价区间（元）8.8514.20 总市值（百万元）8,569.12 总股本（百万股）919 A 股（百万股）919 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12

2、M 绝对收益-1%-6%-6%相对收益-2%-3%1%Table_Report 相关报告 厄尔尼诺威胁糖料单产，白糖牛市或刚启动 -20230630 供销社为农服务任重道远,中特估重审社会价值-20230629 一文读懂供销社：肩负时代使命，寻求共同发展 Table_Author 证券分析师：王玮证券分析师：王玮 执业证书编号：S0550521100003 021-61001524 wangwei_ 研究助理：陈科诺研究助理：陈科诺 执业证书编号：S0550122020016 18382023603 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 已然雄踞关外，旨在问鼎中原已然雄踞关外，旨

3、在问鼎中原 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 三十年造就农牧巨头，全产业链一体化经营。三十年造就农牧巨头，全产业链一体化经营。禾丰股份历史可追溯至1995 年，由饲料业务起家，而后逐渐延伸产业，分别于 2008 年和 2016启动肉禽和生猪业务，完成全产业链一体化布局，历经近三十年发展成长为我国东北地区农牧行业的龙头企业。在具备资深专业背景和丰富管理经验的团队带领下，公司营收规模稳步增长，过去五年的营业收入年复合增速为 20%，并且在行业低迷时，依然能实现每年盈利。饲料饲料产业为核心主业，区域龙头走向全国产业为核心主业，区域龙头走向全国。饲料行业已步入高质量发展阶段，产量增速逐渐

4、放缓，行业内部竞争激化，集中度将不断向头部集中。公司作为东北地区饲料龙头企业，原料采购、技术研发、品牌认知等多方面综合优势明显，产能充裕，未来将稳步扩大经营规模，在做大做强东北市场的基础上，不断开拓关内市场，稳步推进全国扩张。屠宰规模行业居首，白鸡景气持续向好屠宰规模行业居首，白鸡景气持续向好。公司打通了从父母代种鸡养殖到鸡肉深加工的肉禽全产业链布局，经过十几年的快速发展，目前白鸡屠宰量已稳居行业第一。随着祖代引种量减少逐渐向下游传导以及消费端边际改善，白鸡价格有望保持上涨势头，行业迎来景气上行周期，进而有望带动公司肉禽产业盈利水平提升。效仿白鸡进军生猪养殖效仿白鸡进军生猪养殖，质量为基稳健扩

5、产，质量为基稳健扩产。2018 年布局以来，公司生猪出栏规模实现跨越式增长，2022 年控参股企业合计外销出栏生猪已达97.6 万头。7 月后半月来生猪价格强劲反弹，公司生猪养殖盈利情况明显改善。从目前供需角度而言，行业产能去化趋势不改。公司将继续着力降本增效，以经济效益为基础稳健扩产，打造稳定盈利点。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司当前 PB 估值处于上市以来最低水平，尽管行业仍处于低谷期，但公司依然有望依托自身经营能力保持稳健增长。随着白鸡行业景气上行、生猪价格开始回暖，公司业绩有望逐步改善，估值或 将 同 步 修 复。我 们 预 计 公 司2023-25年 实 现 营 业 收 入35

6、5.25/402.98/447.17 亿元，净利润 5.2/6.3/6.9 亿元，对应 EPS 分别为0.57/0.68/0.76 元，对应当前 PE 估值分别为 16.35/13.71/12.34 倍。首次覆盖，给予增持评级。风险提示：风险提示：原料及生猪价格波动，养殖疫病，业绩预测和估值不达预期。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 29,469 32,812 35,525 40,298 44,717(+/-)%23.73%11.34%8.27%13.44%10.96%归属母公司净利润归属