仕佳光子-公司研究报告-国内先进的光电子核心芯片供应商无源有源齐发力-230808（23页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 仕佳光子仕佳光子（688313）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 08 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 通信/通信设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 14.3 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)458.80 流通A 股股本(百万股)324.73 A 股总市值(百万元)6,560.87 流通A 股市值(百万元)4,643.66 每股净资产(元)2.62 资产负债率(%)22.00 一年内最高/最低(元)21.34/8.24 作者

2、作者 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 康志毅康志毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522120002 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国内先进的光电子核心芯片供应商，无源有源齐发力国内先进的光电子核心芯片供应商，无源有源齐发力 国内先进的光电子核心芯片供应商国内先进的光电子核心芯片供应商 公司于 2010 年成立，聚焦光通信行业，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块。针对光通信行业核心的芯片环节，公司拥有无源芯片和有源芯片两大研发

3、平台，系统建立了覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工、封装测试的 IDM 全流程业务体系。光芯片及器件产品是公司核心业务，包括 PLC 分路器芯片系列产品、AWG 芯片系列产品、DFB 激光器芯片系列产品、光纤连接器、隔离器和平行光组件系列产品，其中已成功实现了 PLC 分路器芯片和 AWG 芯片的国产化和进口替代。2020 年公司在科创板上市后，营收持续增长，收入规模在 2020 年超过 6亿元，且归母净利润由亏损转向盈利。2022 年在全球数据中心建设及接入网市场需求持续加速的推动下，22 年实现营业收入 9.03 亿元，同比增长 10%；实现归属于上市公司股东的净利润 6429 万元，同比增

4、长 28%。无源芯片：无源芯片：PLC 芯片龙头，数通芯片龙头，数通 AWG 领先领先 1）PLC 芯片领域中，公司在 2016 年便成为全球市占率第一，随着国内 FTTH渗透率饱和，近年收入稳定，未来有望受益 FTTR 带动；2）AWG 芯片系列产品是公司最重要的光芯片收入来源，占光芯片及器件收入的约一半，并在数通 CWDM、电信 DWDM 中均有应用，在数通市场公司是少数已经进入 Intel、索尔思、华工正源等主流数据中心模块的供应厂商，有望直接受益高速光模块的快速增长，目前收入中 200G/400G AWG 产品增幅明显，800G 正在客户送样中。有源芯片：有源芯片：收入持续增长，收入持

5、续增长，EML 产品已立项产品已立项 2015 年公司启动 DFB 激光器芯片的研发，目前已建立外延、光栅、刻蚀、镀膜等完成工艺产线，已推出 2.5G DFB、10G DFB、25G DFB、CW 激光器芯片等产品，公司 DFB 激光器芯片收入持续增长，22 年已到达到 4600 万元。对于难度更高的 50G EML 产品，公司已立项，而针对新场景的激光雷达、传感、卫通窄线宽激光器，公司也有相应储备。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6609 万元、9141 万元、1.18亿元，分别同比增长 3%、38%、29%，对应 2023-202

6、5 年市盈率分别为 99倍、72 倍、56 倍。我们认为公司深耕无源和有源光芯片，特别是在 AWG、PLC 等方面具备领先优势，同时 DFB 激光器芯片收入规模逐年扩大、难度高的 EML 也在立项研发，未来前景值得期待。首次覆盖，给予“增持”评级。风险风险提示提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；关键技术人才流失风险；下半年光芯片需求未能恢复；测算具有一定主观性。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)817.34 903.26 1,004.83 1,163.58 1,328.06 增长率(%)21.70 10.51 11.24