汉钟精机-公司研究报告-真空压缩双翼振翅半导体光伏蓄力腾飞-230802（33页）.pdf

1、 公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 汉钟精机（汉钟精机（0 002158.SZ02158.SZ）真空压缩双翼振翅，半导体光伏蓄力腾飞真空压缩双翼振翅，半导体光伏蓄力腾飞 国产替代潜力持续释放，半导体真空泵厚积薄发。国产替代潜力持续释放，半导体真空泵厚积薄发。近年来，随着美国对华半导体“制裁”愈演愈烈，半导体供应链安全成为了诸多企业发展的时代命题。由于半导体工艺中的多个环节需要在洁净真空的环境下进行，促使真空泵成为了半导体设备的核心零部件之一。截止2021年，半导体真空泵国产化率仅有5%，国产替代潜力巨大。汉钟精机专注真空泵开发十余载，其干式螺杆真空

2、泵产品具备抽速稳定、高效节能、清洁无油、耐腐蚀等特点，更加适用于半导体清洁、半严苛和严苛制程。目前，公司产品已成功导入下游头部客户，将来有望在国产半导体设备市场中蓬勃发展。光伏电池片掀起迭代浪潮，真空泵需求光伏电池片掀起迭代浪潮，真空泵需求迸流涌动迸流涌动。从目前光伏技术发展来看，以Topcon、HJT为代表的N型电池片技术因其更高的光电转换效率而深受光伏下游企业青睐。与此同时，电池片由P型向N型的转化节点已至，助推N型电池片扩产节奏加快，进而推动了包含真空泵在内的光伏设备需求走强。汉钟精机多年在真空泵领域潜心钻研，凭借其成熟的技术和全面的布局在光伏领域占领了市场高地。因此，电池片技术的迭代升

3、级和产能落地有望进一步为公司业绩打开上行空间。受益受益消费结构升级消费结构升级，冷链，冷链设备设备稳健增长稳健增长。随着近年来消费结构的持续升级，冷链物流逐渐步入了发展的黄金期。冷库是冷链物流中的核心设施，其功能已从储存型晋阶为物流配送型，且市场规模逐年攀升。制冷压缩机作为冷库的“心脏”，在冷链物流中有着不可或缺的作用。汉钟精机在2023年将继续推出多款新型制冷压缩机，以节能高效的理念为冷链物流持续赋能，同时也为公司的营业收入添砖加瓦。盈利预测及估值盈利预测及估值：预计2023-2025年公司实现总营收38.61/46.67/56.91亿元，实现归母净利润7.26/9.59/12.16亿元。采

4、用可比公司相对估值法，2023年给予公司30倍PE，对应目标价40.80元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：半导体真空泵业务开展不及预期、光伏电池片产能扩建情况不及预、宏观经济景气度不及预期、技术更新不及预期。财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2,981 3,266 3,861 4,667 5,691 增长率 31%10%18%21%22%净利润（百万元）487 644 726 959 1,216 增长率 34%32%13%32%27%EPS（元/股）0.91 1.21 1.36 1.79 2.27 市盈

5、率（P/E）28.2 21.3 18.9 14.3 11.3 市净率（P/B）5.3 4.5 3.9 3.1 2.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 电子 2023 年 8 月 2 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：25.70 元 目标价格：40.80 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）535/533 总市值/流通市值（百万元）13742/13707 每股净资产（元）5.48 资产负债率（%）44.60 一年内最高/最低（元）29.22/21.37 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师

6、:杨钟 执业证书编号：S0210522110003 邮箱：YZ 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-10%0%10%20%30%2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07汉钟精机沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|汉钟精机 投资投资要件要件 关键关键变量变量 1）假设 2023-2025 年，公司真空产品受到国产替代的持续推进，自身产品及客户不断拓展，分别实现营业收入为 1