安车检测-公司深度报告：车检龙头设备与运营双驱动重回增长快车道-230729（26页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|专业服务 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 安车检测(300572)报告日期：2023 年 07 月 29 日 车检龙头车检龙头设备与设备与运营运营双双驱动驱动，重回，重回增长快车增长快车道道 安车检测安车检测深度报告深度报告 投资要点投资要点 在用车检测在用车检测龙头，龙头，运营服务运营服务+新能源车检助力经营反转向上新能源车检助力经营反转向上 公司立足汽车后市场，是国内在用机动车检测龙头，由设备端切入下游检测运营服务市场，打造一体化服务平台。公司两大主营业务为机动车检测系统和检测运营服务，2022 年营收占比分别为 57%、40%，毛利占比分别为 54.3

2、%、42.7%。受制于我国机动车年检政策调整，公司业绩短期承压。新能源汽车运行安全性能检验规程征求意见稿发布，离标准正式出台再近一步。公司已启动新能源汽车检测设备和技术的研发，未来或将成为新的业绩增长点。公司通过并购布局车检运营服务市场，有望成为公司长期增长动力。机动车检测机动车检测：汽车保有量稳步提升，车检行业持续扩容汽车保有量稳步提升，车检行业持续扩容 车检行业需求与机动车保有量及车龄相关，市场规模超500亿元。2021年，2020年和 2022 年两次机动车检测新政放宽机动车强制检测要求的叠加影响，机动车检测频次、检测数量存在一定程度的下降。我国我国新车销量提速，新车销量提速，保有量保有

3、量持续增持续增长，随着长，随着在用车车龄的增加，检测量在用车车龄的增加，检测量将逐步恢复增长将逐步恢复增长。2023 年上半年全国机动车保有量 4.26 亿辆，同比增长 4.9%，汽车销量同比增长 41.7%。对比发达国家，我国机动车检测站整体配比水平偏低，车检频率、周期的差异均较大，长期发展空间充足。公司有望受益新能源车检设备更新，长期致力于打造国内车检运营连锁品牌公司有望受益新能源车检设备更新，长期致力于打造国内车检运营连锁品牌 1）车检设备）车检设备：龙头地位稳固，或将优先在未来新能源汽车检测标准出台后受益。2023年 6月30日，新能源汽车运行安全性能检验规程征求意见稿发布，拟对新能源

4、汽车动力蓄电池安全、驱动电机安全、电控系统安全、电气安全等运行安全性能进行补充检验。所需检测设备涉及动力蓄电池安全、驱动电机安全、电控系统安全、电气安全四大检测项目。预计未来新能源汽车检验检测内容和难度有所提升，行业门槛提高有望优化竞争格局，公司已有设备和技术研发储备，标准正式出台后或将优先受益，成为公司新业绩增长点。2）运营服务）运营服务：通过收购兼并、新建检测站等一系列内生外延式运作，探索实现运营服务品牌化的连锁经营，有望成为公司长期业绩增长来源。截至 2022 年底，公司直接运营的检测站数量为 41家。2023年以来，公司新增收购 11家检测站，继续重点拓展机动车检测运营服务市场，加速检

5、测站并购进程。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2023-2025年归母净利润分别为 0.63、1.47、2.06亿元，2024-2025年分别同比增长 134.33%、39.79%，2023-2025 年复合增速为 80.99%，对应 PE 为 62、26、19倍，当前 PEG为 0.77 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：1）机动车检测政策进一步放宽机动车检测政策进一步放宽；2）机动车检测站收购整合不及预机动车检测站收购整合不及预期期；3）新业务发展不及预期。新业务发展不及预期。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S123052

6、0050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 研究助理：陈姝姝研究助理：陈姝姝 基本数据基本数据 收盘价￥16.93 总市值(百万元)3,876.78 总股本(百万股)228.99 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 安车检测（300572）：引入战略投资，开启长期逻辑 2020.05.19 2 安车检测（300572）：拐点已至 2020.04.13 财务摘要财务摘要 Table(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 447.79 593.21 970.03 1220.75(+/-)(%)-5.39%32.48%6