金盘科技-公司研究报告-干变龙头赋能新业务储能数字化引领新成长-230724（41页）.pdf

1、 1 Table_First Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 Table_First|Table_Summary 金盘科技（金盘科技（688676）电力设备与新能源 干变龙头赋能新业务，储能数字化引领新成长干变龙头赋能新业务，储能数字化引领新成长 投资要点：投资要点：传统干变、储能扩张、数字化改造共塑公司新发展曲线。渗透率提升+新产能释放+出海加速有望促进公司干变业务高速增长。储能高中低压产品全覆盖，在手订单充足，未来有望通过干变渠道复用打入海外市场。数据化改造对内赋能降本增效，对外输出打造新增长曲线。干式变压器出货有望高速增长干式变压器出货有望高速增长 21年公司风电干变全球市

2、占率约26%，竞争优势明显。22年至23年6月，我国风电招标规模累计144GW以上，奠定装机高增的基础。能源局明确布置在风机内的变压器应采用干式变压器，内置干变的方案兼具经济、安全、方便运维等优势，渗透率有望快速提升。随新产能释放，我们预计公司在海内外光伏、轨交、工业和电器配套等领域出货亦有望高速增长。高压储能性能优势有望充分显现高压储能性能优势有望充分显现 公司储能产线自22年下半年投产以来，市场开拓顺利，累计订单已达7亿元以上。高压级联储能技术壁垒更高，较低压方案的充放电循环效率高5pct，省去变压器和20%占地面积降低成本，减少簇间环流提升安全性。我们认为，此前新能源强配项目中上述性能优

3、势对业主的价值较弱，但随着大容量独立储能已成市场主流，电网对储能实际调用频率日趋提升，高压方案性能优势有望充分显现，下游接受度有望进一步提升。制造业数字化制造业数字化改造有望打造新增长曲线改造有望打造新增长曲线 公司在海外与国际头部厂商的多年竞争中，较早意识到数字化转型的必要性，并积淀了大量技术know-how，对内完成了7座数字化工厂的改造和建设，降本增效；对外凭借在制造业深耕多年的经验，更敏锐捕捉客户痛点，21年8月以来，已累计承接 3 亿元左右数字化工厂改造订单，有望构成新增长曲线。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 74.32/10

4、8.15/149.24 亿元，对应增速分别为 56.62%/45.51%/37.99%，归母净利润分别为 5.20/8.22/12.77亿元，对应增速分别为83.44%/58.22%/55.37%，3年CAGR为65.21%。EPS 分别为 1.22/1.93/2.99 元/股，对应 PE 分别为 28/18/11 倍。绝对估值法测得公司每股价值为 41.81 元，可比公司 2023年平均估值 33 倍，鉴于公司变压器业务受益于海外和风电需求高增有望高速增长，高压级联储能技术壁垒较高，下游业主接受度有望日渐提升，数字化转型赋能新成长，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司 23 年 35 倍

5、 PE，目标价 42.70 元，给予为“买入”评级。风险风险提示：提示：风光装机不及预期；原材料大幅度波动风险；产能投放不及预期；新技术渗透不及预期。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）3,303 4,746 7,432 10,815 14,924 增长率（%）36.32%43.69%56.62%45.51%37.99%EBITDA（百万元）371 354 669 1,005 1,505 归母净利润（百万

6、元）235 283 520 822 1,277 增长率（%）1.31%20.74%83.44%58.22%55.37%EPS（元/股）0.55 0.66 1.22 1.93 2.99 市盈率（P/E）62.01 51.36 28.00 17.69 11.39 市净率（P/B）5.91 5.37 4.79 4.09 3.34 EV/EBITDA 36.57 44.84 22.32 14.95 9.91 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 7 月 21 日收盘价 证券研究报告 Table_First|Table_ReportDate 2023 年 07 月 2