经纬恒润-公司研究报告-汽车电子行业领军企业自研实力雄厚及产品优势助力长期发展-230719（38页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 07 月 19 日 经纬恒润（经纬恒润（688326.SH）汽车电子行业领军企业汽车电子行业领军企业，自研实力自研实力雄厚及雄厚及产品优势助力长期发展产品优势助力长期发展 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,262 4,022 4,747 5,989 8,033 增长率 yoy（%）31.6 23.3 18.0 26.2 34.1 归母净利润（百万元）146 235 282 371 513 增长率 yoy（%）98.4 60.5 20.3

2、 31.3 38.3 ROE（%）9.6 4.4 5.1 6.2 7.9 EPS 最新摊薄（元）1.22 1.96 2.35 3.09 4.27 P/E（倍）133.5 83.2 69.2 52.7 38.1 P/B（倍）12.8 3.7 3.5 3.3 3.0 资料来源：长城证券产业金融研究院 三位一体业务布局，丰富产品品类促发展。三位一体业务布局，丰富产品品类促发展。经纬恒润是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。营收净利快速攀升，毛利率行业内领先，

3、未来具备降本增效空间营收净利快速攀升，毛利率行业内领先，未来具备降本增效空间。公司营收以及归母净利持续攀升，2018-2022 年，公司营收 CAGR 达到 27.2%；归母净利 CAGR 达到 83.67%。公司细分业务的毛利率高于可比公司水平。公司期间费用处于同行业较高位置，未来具备一定的降本增效空间。汽车电子业务未来成长空间广阔，公司有望汽车电子业务未来成长空间广阔，公司有望持续持续受益受益。汽车行业网联智能化的发展有望持续推动汽车电子行业的增长，汽车电子单车价值量呈现上升趋势。汽车电动智能化给国内汽车电子公司带来新发展机遇，智能汽车有望接力电动化成为下一个蕴藏较多投资机会的赛道，公司不

4、断增强自身平台化供应能力，广泛布局汽车电子业务相关产品，为后续持续发展奠定坚实基础。研发服务能力出众，积极布局高级别智能驾驶业务，助力未来长期发展。研发服务能力出众，积极布局高级别智能驾驶业务，助力未来长期发展。研研发服务方面：发服务方面：公司拥有深厚的软件实力和平台化产品供应能力。集中电子电气架构对供应商软件实力提出更高要求，预计公司将凭借丰富的 ECU产品矩阵、完善的智能网联产品布局、汽车软件开发领域的技术积累，在电子电气架构集中式和 SOA 架构发展趋势中受益。高级别智能驾驶方面，高级别智能驾驶方面，2015 年，经纬恒润首次进入高级别智能驾驶领域，并于 2021 年为日照港提供了全套L

5、4 级港口无人驾驶解决方案并实现商业化落地。自动化和平台化港口是国家新基建战略下港口发展的重要方向，经纬恒润无人港口商业化服务经验丰富，业务模式有望实现复制与推广。2022 年 9 月，经纬恒润也中标了龙拱港无人水平运输系统项目，为国内首个内河全自动集装箱码头项目，订单持续落地。盈 利 预测 及投 资建 议盈 利 预测 及投 资建 议：我们预 计公司 2023-2025 年 归 母 净 利润为2.82/3.71/5.13 亿元，EPS 分别为 2.35/3.09/4.27 元，当前股价对应 PE 分别为 69.2/52.7/38.1 倍，鉴于公司为汽车电子行业领军企业，并积极研发服务及解决方案

6、、高级别智能驾驶业务，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：技术与产品迭代风险；原材料价格波动及供给风险；汇率波动风 买入买入（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 汽车 2023 年 7 月 18 日收盘价（元）162.66 总市值（百万元）19,519.20 流通市值（百万元）9,874.59 总股本（百万股）120.00 流通股本（百万股）60.71 近 3 月日均成交额（百万元）231.99 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 侯宾侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱： 相关研究相关研究 1、Q1 利润承压，看好汽车电子和研发服务持续放量2023-05-08