广汇物流-公司研究报告-深耕能源物流盈利增长在望-230709（24页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持增持（首次）（首次）市场价格：市场价格：7.17.18 8 元元 分析师：分析师：杜冲杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 电话：Email： 联系人：联系人：邵美玲邵美玲 电话：Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)1,231 流通股本(百万股)1,231 市价(元)7.18 市值(百万元)8,835 流通市值(百万元)8,835 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2

2、024E 2025E 营业收入（百万元）3,317 5,019 4,852 5,726 7,247 增长率 yoy%-24%51%-3%18%27%净利润（百万元）573 542 924 1,287 1,954 增长率 yoy%-31%-5%71%39%52%每股收益（元）0.47 0.44 0.75 1.05 1.59 每股现金流量 1.09 1.00 1.60 2.11 2.68 净资产收益率 9%8%13%16%19%P/E 15.4 16.3 9.6 6.9 4.5 P/B 1.6 1.6 1.4 1.2 1.0 备注：股价为 2023 年 7 月 7 日收盘价。投资要点投资要点 背靠

3、广汇集团，转型能源物流背靠广汇集团，转型能源物流。1）公司控股股东广汇集团为新疆本土“世界 500 强”企业，现已形成“能源开发、汽车服务、现代物流、臵业服务”四大产业板块并进的格局，综合实力雄厚。2）公司 2020 年参股建设将淖铁路（股权占比 18.92%），迈出战略转型重要一步；2022 年完成红淖铁路 92.7708%的股权收购，正式确立战略发展方向。未来，公司将以“一条铁路，四大基地”建设运营为抓手，紧密围绕能源物流业务发展，致力于成为“一带一路”上最具成长力的能源物流服务商。上游上游双轮驱动双轮驱动利好铁路运量，下游能源物流基地增厚业绩利好铁路运量，下游能源物流基地增厚业绩。1）红

4、淖铁路 2023 年电气化改造完成后，运能将达 6000 万吨/年；预计整个扩能升级工程和复线工程完成后，运能将达 1.5 亿吨/年。2）将淖铁路开通在即，预计 2023 年 9 月底完工投入运营，届时将对红淖铁路运量增长形成有力支撑。“将-淖-红”铁路建成贯通后，可以实现诸多储量丰富矿区的有效串联，原准东地区货物若从将淖-红淖线出疆将比从乌将-兰新线过红柳河出疆的运距减少约 300 公里，竞争优势显著，预计公司运量将迎来“始发量”叠加“过货量”的双重助力。3）临哈联络线项目已于 2023 年 6 月份顺利取得新疆维吾尔自治区核准批复，该项目建成投运后，红淖铁路后方通道将由原先单一的兰新线变成

5、兰新线和临哈线“双通道”，通过能力全面提升。4）公司积极争取集装箱的配臵，通过自备集装箱进行固定循环运输的方式增加货运量，从而破解因敞车资源紧张导致的煤炭运量受限问题，首列自备集装箱专列已于 2023 年 3 月成功发运。5）2022 年 9 月，公司通过租赁形式实现柳沟物流园项目的落地，目前年煤炭运营量达 1200 万吨，2023 年规划改造后年煤炭运营量达 3000 万吨，主要辐射甘肃全域及青海地区。此外，广元及宁东综合能源物流基地正在规划建设中，下游四大综合能源物流基地建成后，通过与上游铁路连接，可形成完整的能源物流体系，有望助力公司业绩再上新台阶。疆煤外运前景向好疆煤外运前景向好，公司

6、成长公司成长值得期待值得期待。1）新疆煤炭储量丰富，潜在产运空间较大。根据加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案，全区预测埋深 2000 米以浅煤炭资源量达 2.19 万亿吨，主要分布在“将-淖-红”铁路沿线的准东及哈密地区；“十四五”煤炭产业发展目标为煤炭产能 4.6 亿吨/年以上。2）疆煤外运趋势向好，公司主业发展可期。新疆煤炭资源埋深较浅，地质构造较为简单，开发条件良好，开采成本较低，300m 以浅煤炭预测资源量占全疆 1000m 以浅预测总量的 20%。较低的坑口成本可以有效弥补因运距较长导致的较高的运输成本，使得新疆煤炭在一定辐射范围内具备竞争优势。2022 年，