鸣志电器-公司研究报告-国内步进电机龙头新品类带来新增长-230707（38页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：暂不评级暂不评级 市场价格：市场价格：72.72.0000 元元 分析师：分析师：曾彪曾彪 执业证书编号：S0740522020001 Email： 研究助理：徐梦超研究助理：徐梦超 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)420 流通股本(百万股)418 市价(元)72.00 市值(百万元)30,245 流通市值(百万元)30,071 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2,7

2、14 2,960 3,827 5,187 6,836 增长率 yoy%23%9%29%36%32%净利润（百万元）280 247 388 611 888 增长率 yoy%39%-12%57%58%45%每股收益（元）0.67 0.59 0.92 1.46 2.11 每股现金流量 0.53 0.02 1.49 0.77 1.26 净资产收益率 11%9%13%17%20%P/E 108.2 122.3 77.9 49.5 34.1 P/B 12.4 11.2 10.1 8.6 7.0 备注：股价取自 2023 年 7 月 4 日收盘价 报告摘要报告摘要 国内步进电机龙头，全球控制系统先进制造商。

3、国内步进电机龙头，全球控制系统先进制造商。公司主要产品包括步进电机、直流无刷电机、伺服电机、空心杯电机等各类控制电机及其驱动。通过收购 AMP、LIN、常州运控、T Motion，实现产品品类拓展和全球化布局。2019-2022 期间营收持续增长，分别为 20.6 亿/22.1 亿/27.1 亿/29.6 亿，同比增长 8.65%/7.28%/22.62%/9.23%。2019-2022 期间，实现归母净利润 1.60 亿/1.90 亿/2.58 亿/2.34 亿，同比增长 16.80%/18.75%/35.79%/-9.30%。微特电机下游需求广阔，人形机器人或将带来新增量。微特电机下游需求

4、广阔，人形机器人或将带来新增量。（1）全球微特电机行业发展至今已近百年，具备先进的设计能力、成熟的关键工艺和精密加工能力。目前，德国、日本等发达国家仍然是微特电机先进技术的代表，中国凭借着相对丰富的劳动力资源和较低的原材料成本，已成为世界微特电机的主要生产大国和出口国。Allied Market Research 数据显示，预计到 2030 年全球微特电机市场规模将达 560.60 亿美元，期间复合增长率 5.7%。（2）随着全球自动化的推进和高端消费的需求增长，机器人进入智能时代，广泛应用于农业、物流、医疗和家政领域。2021 年，服务机器人市场规模为172 亿美元，同比增长 25%，目前处

5、于初期高速发展阶段。（3）具身智能和人形机器人或成为新一轮智能载体，电机电控是人形机器人的核心环节，随着人形机器人的快速发展，电机作为执行器的一环，需求有望得到较大拉动。人形机器人必须具备人类的基础技能，例如抓取、传递、放臵等。空心杯电机具有尺寸小、大扭矩、高转速的特点，适配于人形机器人手指关节，使人形机器人能够完成与人类相似的手部活动。创新驱动、需求导向，迈向系统级运动控制解决方案提供商：创新驱动、需求导向，迈向系统级运动控制解决方案提供商：（1）技术积累深厚，兼）技术积累深厚，兼并收购构筑高壁垒。并收购构筑高壁垒。通过收购 AMP，公司掌握步进、伺服控制电机及其控制系统、运动控制器等先进技

6、术。通过收购 LIN，掌握尖端 0.9步进电机核心技术。通过收购常州运控，巩固公司 HB 步进电机市场地位。通过收购瑞士 T Motion，掌握无刷电机、无齿槽电机先进技术。（2）产品布局不断丰富，新品类打造新增长点。无刷：）产品布局不断丰富，新品类打造新增长点。无刷：公司无刷电机在工控自动化，移动服务机器人，高端医疗仪器以及实验室装备，智能汽车电子及自动驾驶激光雷达等新兴高附加值应用领域布局，近三年收入复合增速高达 67.8%。传动：传动：公司精密直线传动业务主要产品包括线性电机、直线模组和电缸，下游应用领域包括电气自动化、小型机器人、物流仓储自动化、医疗器械和生化分析设备、3C 非标自动化