英杰电气-公司研究报告-引领泛半导体电源国产替代充电桩打造新增长极-230702（29页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究其他电源设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 英杰电气（300820）引领泛半导体电源国产替代，充电桩打造新引领泛半导体电源国产替代，充电桩打造新增长极增长极 2023 年年 07 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 罗悦罗悦 执业证书：S0600522090004 研究助理研究助理 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600122080061 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)82.3

2、8 一年最低/最高价 61.61/142.00 市净率(倍)7.56 流通 A 股市值(百万元)8,636.33 总市值(百万元)17,757.66 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.90 资产负债率(%,LF)48.44 总股本(百万股)215.56 流通 A 股(百万股)104.84 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,283 1,960 2,621 3,555 同比 94%53%34%36%归属母公司净利润（百万元）339 482 632 855 同比 115%

3、42%31%35%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.57 2.24 2.93 3.97 P/E（现价&最新股本摊薄）52.37 36.84 28.09 20.78 Table_Tag 关键词：关键词：#进口替代进口替代#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投资要点投资要点 业绩高增的光伏电源龙头，业绩高增的光伏电源龙头，引领引领泛半导体电源国产替代泛半导体电源国产替代 英杰电气深耕工业电源领域二十余年，为国内泛半导体电源龙头，2022 年光伏、半导体业务分别占收入比重 48%、15%。公司为股权结构集中的民营企业，截至 2023 年 Q1末两位实控人合计持股 68%，经营决策高效。

4、受益光伏上游扩产、半导体国产替代和充电桩业务拓展，公司业绩高速增长，2022 年实现营收 12.8 亿元，同比增长 94%，归母净利润 3.4 亿元，同比增长 115%。截至 2023 年 Q1 末，公司存货、合同负债分别为17、10 亿元，同比提升 80%、20%，在手订单 32 亿元，订单饱满，业绩增长可持续。光伏电源：硅料、硅片份额稳定在七成以上，电池片打造新增长极光伏电源：硅料、硅片份额稳定在七成以上，电池片打造新增长极 公司的光伏电源可应用于硅料、硅片、电池片三个环节。公司 2005 年进入晶硅设备电源市场，实现硅料、硅片环节电源的国产替代，与隆基、中环、晶盛等头部客户建立稳定联系，

5、市场地位稳固。2022 年公司硅料/硅片电源收入 6.1 亿元，同比增长 71%。根据我们测算，若 2023 年硅料、硅片扩产规模分别为 104 万吨、208GW，对应电源市场规模分别为 14/8 亿元，短中期将为公司贡献稳定的收入增量。电池片电源国产替代刚起步，电池片技术迭代驱动设备市场规模持续增长。我们预计 2023-2025 年电池片电源市场规模分别为 22/22/26 亿元，当前国产化率低。公司的电源在 TOPCON、HTJ 两种路线设备上均有测试，未来有望批量供应，光伏业务增长可持续。半导体电源：半导体电源：当前当前国产化率不及国产化率不及 5%，2025 年年中国大陆市场空间近百亿

6、中国大陆市场空间近百亿 射频电源主要应用于刻蚀和薄膜沉积设备等等离子体加工设备，是技术壁垒最高的半导体设备零部件之一。国内射频电源主要被美系厂商 AE、MKS 垄断，当前国产化率低于 5%。在半导体领域，公司 2017 年为中微半导体的 MOCVD 设备配套特种电源，实现进口替代，2018 年开始研究射频电源，目前已有产品在客户处验证。我们测算 2025年中国大陆半导体设备射频电源市场规模约 107 亿元人民币，公司成长空间广阔。充电桩：充电桩：2025 年全球市场空间超千亿，公司在手订单饱满年全球市场空间超千亿，公司在手订单饱满 减碳政策、产业链升级等因素驱动下，新能源汽车渗透率快速提升，充