东芯股份-公司研究报告-国产SLC NAND先行者积极开拓新产品线-230629（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 东芯股份东芯股份(688110)半导体半导体/电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-29 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2023/06/29 6 个月目标价（元）收盘价（元）35.79 12 个月股价区间（元）26.1742.38 总市值（百万元）15,828.12 总股本（百万股）442 A 股（百万股）442 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）15 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、 3M 12M 绝对收益-3%17%-3%相对收益-4%21%10%Table_Report 相关报告 北京君正（300223）：车规市场积极布局，新品持续研发导入-20230501 兆易创新（603986）：业绩高增长，发力汽车、工业领域-20230831 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 证券分析师：武芃睿证券分析师：武芃睿 执业证书编号：S0550522110001 021-61002910 研究助理：孟爽研究助理：孟爽 执业证书编号：S0550122070002 021-61002910 Ta

3、ble_Title 证券研究报告/公司深度报告 国产国产 SLC NAND 先行者，先行者，积极开拓新产品线积极开拓新产品线 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 聚焦中小容量通用型存储芯片，“专精特新”小巨人快速成长。聚焦中小容量通用型存储芯片，“专精特新”小巨人快速成长。东芯股份专注于中小容量通用型存储芯片，是国内少数可以同时提供 NAND、NOR、DRAM 设计工艺和产品方案的存储芯片研发设计公司。2014 年公司成立，2021 年于科创板上市，2022 年成为工信部第四批“专精特新”小巨人企业。需求：存储市场需求：存储市场进入筑底期进入筑底期，有望有望迎来改善。迎来改善。全球

4、存储芯片市场规模随半导体行业景气度同步波动，且振幅较大。2022 年存储市场容量增速放缓，有望迎来改善。2022 年全球宏观经济环境恶化，全球部分地区性因素影响下，大部分市场需求锐减，存储芯片需求受到抑制。根据 CFM 闪存市场预测，2022 年 NAND Flash 市场容量规模增长 6%达到 610 B GB，DRAM 市场容量规模增长 4%达到 194 B GB，增速处于历史低位，预计2023 年 NAND 和 DRAM 市场规模将回到 20%和 10%增速。供给：海外厂商寡头垄断，国内厂商逐步突破。供给：海外厂商寡头垄断，国内厂商逐步突破。国外存储芯片厂商凭借先发优势和在终端市场的品牌

5、优势，占据大部分市场份额。我国存储芯片行业起步较晚，本土存储芯片厂商处于投产初期，技术基础较为薄弱。近年来，国内厂商奋力追赶，在部分领域实现突破，逐步缩小与国外原厂的差距。增长点：核心技术积累深厚，存储芯片增长点：核心技术积累深厚，存储芯片迎迎周期拐点。周期拐点。公司在 NAND Flash、NOR Flash、DRAM 等存储芯片的设计核心环节拥有较强的自主研发能力与核心技术，先后被评为上海市高新技术企业、国家级“专精特新”小巨人企业等。海外大厂淡出 SLC NAND，东芯依托于我国广阔的下游市场，公司 SLC NAND Flash 业务有望持续贡献营收增长。随着存储芯片供给端的减产已有所成

6、效，同时 AI 服务器拉动存储芯片需求增长，我们认为，存储芯片市场有望迎来需求拐点，东芯股份业绩有望充分受益于行业景气度向上周期。首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为13.04、16.84、22.06 亿元，归母净利润分别为 2.21、3.64、5.22 亿元，对应 PE 分别为 72、44、30 倍。作为国内 SLC NAND Flash 的先行厂商，公司不断推进先进制程工艺，并向工业、物联网等下游应用领域拓展，我们看好公司的长远发展，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游市场需求、新产品研发进度、产品竞争力不及