致欧科技-公司研究报告-打造线上宜家多快好省构筑跨境电商竞争力-230629（26页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 06 月 29 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）打造线上宜家打造线上宜家，多快好省构筑跨境电商竞争力，多快好省构筑跨境电商竞争力 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：21.56 元 我们预计公司我们预计公司 2023 年年2025 年归母净利润分别为年归母净利润分别为 3.72/4.68/5.32 亿元，同比分亿元，同比分别增加别增加 49%/26%/14%，对应，对应 PE 分别为分别为 23.2X、18.5X、16.3X，首次覆盖，给，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。予“强烈推荐”投资评级。公司概况：专注互联网家居，疫情加速网购需

2、求的释放。公司概况：专注互联网家居，疫情加速网购需求的释放。公司聚焦家居出口，为最早入驻亚马逊的本土企业之一，主要从事自有家居品牌的研发、设计和销售，旗下拥有自有品牌 SONGMICS、VASAGLE 及 FEANDREA，产品主要销往欧美市场。公司主要销售模式为线上 B2C 模式，其中亚马逊平台贡献 B2C 端逾 67%的营收。公司经营情况良好，毛利率维持较高水平，2022年实现营业收入 54.55 亿元,近五年 CAGR 为 27.87%，净利润 2.5 亿元,近 5年 CAGR 为 43.56%。行业分析：跨境电商行业持续扩容，线上行业分析：跨境电商行业持续扩容，线上家具家具格局分散。格

3、局分散。（1 1）电商行业：）电商行业：疫情期间全球电商市场规模渗透率快速提升，2022 年全球电商行业市场规模达到 5.4 万亿美元，但疫情红利减退后行业的增速出现回落。我国跨境电商规模逐步提高，2022 年我国电商行业市场规模为 15.7 万亿元人民币，2014-2022 年 CAGR 为 17.91%，其中出口行业占比近 80%，众多电商平台在严格监管与激烈竞争下将面临增速的分化。（2 2）家）家具具行业：行业：家具市场规模及增速受宏观经济影响较大，2022 年全球家具市场规模为 6493 亿美元，同降 1.52%，未来增长预计稳定在 5%左右的水平。加息的暂停有望带来海外需求的拐点，中

4、国家具出口有望呈现恢复迹象。线上家具行业格局分散，欧美市场 CR10 处于 35%左右水平，市场集中度有望进一步提高。（3 3）未来）未来发展：发展：跨境电商缩短流通链条，叠加政策红利，跨境电商企业在降本增效的同时，也将迎来发展新机遇。公司竞争力：多快好省，打造跨境电商企业核心竞争力。（公司竞争力：多快好省，打造跨境电商企业核心竞争力。（1 1）多：公司致）多：公司致力于打造线上一站式家居品牌。力于打造线上一站式家居品牌。目前已基本实现全场景布局，还计划开拓家纺装饰等领域，助力消费者实现一站式采购。（2 2）快：加快新品研发及）快：加快新品研发及仓储建设。仓储建设。在开发端，公司具有自主研发、

5、合作研发、选品三种模式，兼顾推新质量与效率；在销售端，公司致力于构建“自营仓+平台仓+第三方仓库”的体系，增加自营仓覆盖率的同时缩减冗余仓库面积，保障订单交付的稳定性与时效性。（3 3）好：持续迭代更新高品质产品。）好：持续迭代更新高品质产品。公司注重研发创新，2019-2022 年的研发费用由 1043 万元涨至 4501 万元，年复合增长率达 62.81%，构筑产品核心竞争力，在电商平台中凭借强大产品力脱颖而出。（4 4）省：提高资源利用效率。）省：提高资源利用效率。在营销端，公司深化精品战略，集中资源打造优势产品，同时为头部产品打造高质量详情页（在亚马逊平台上展示商品信息的页面），助力高

6、效引流。在生产端，公司坚持供应链全球化布局，计划在越南及墨西哥设厂，提高公司综合竞争力。致欧科技是互联网家居领域龙头企业，致欧科技是互联网家居领域龙头企业，疫情期间的电商红利带来公司营收高增，后疫情时期公司明确“蓄势、进击、爆发”的总体战略，通过精细化的产品运营、稳步的市场扩张及高质的营销投放打造新利润增长点，我们预计公司 2023 年2025 年归母净利润分别为 3.72/4.68/5.32 亿元，同比分别增加 49%/26%/14%，对应 PE 分别为 23.2X、18.5X、16.3X，首次覆 基础数据基础数据 总股本（百万股）402 已上市流通股（百万股）33 总市值（十亿元）8.7