普蕊斯-公司研究报告-SMO行业先行者复苏+规模效应共促业绩高增-230626（23页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑：深耕深耕 SMOSMO 行业行业十余载，高质量交付能力与完善的人才制度打造强十余载，高质量交付能力与完善的人才制度打造强壁垒。壁垒。公司成立于 2009 年，是中国最早一批进入 SMO 行业的企业。现已累计参与国内外 SMO 项目超过 2500 个，覆盖肿瘤、内分泌疾病、医疗器械等共 24 个领域，推动 110+个产品在国内外上市。高质量推动临床试验方案执行，展现了良好的品牌力和专业性。相较于相较于日本，中国日本，中国 S SMOMO 行业行业仍有较大提升空间，商业价值尚待“绽仍有较大提升空间，商业价值尚待“绽放”。放”。SMO 指协助临床试验机构开展

2、临床试验具体操作的专业机构，主要负责临床试验中非医学判断性质的事务性工作。我国 SMO 业务起步较晚，经营逐步走向规范化，同时备案制的实施等因素为SMO 行业带来新机遇。中国 SMO 行业集中度仍较低，CR5 仅占 25%-30%；而日本行业集中度较高，以日本 SMO 协会为例，组织中 CR4市占率高达 86.8%。我国 CRC 人员培养等方面同样存在不足，导致人均创收相对较低，而专业型 SMO 公司制度建设更为完善，优势明显。疫情对订单承接及交付造成部分影响，疫后有望实现快速恢复疫情对订单承接及交付造成部分影响，疫后有望实现快速恢复，规 模 效应逐步显现规 模 效应逐步显现。公司 2022

3、年实现营业收入 5.86 亿元（+16.55%）；实现归母净利润 0.72 亿元（+25.35%），利润增速快于收入增速，规模效应逐步显现。同时疫情期间公司业务开展受阻严重，但随着疫情影响减弱，公司业绩得以修复，公司 1Q23 实现营业收入 1.57 亿元（+30.02%），归母净利润 0.25 亿元（+159.52%）。截至 2022 年末，公司存量合同金额为 15.05 亿元（+39.90%），在手订单丰富，公司业绩确定性强。IPOIPO 募集资金用于募集资金用于拓宽服务半径、提升服务效率拓宽服务半径、提升服务效率与与强化人才培育强化人才培育能力。能力。公司 2022 年 5 月于创业板

4、IPO 发行 1500 万股，发行价为46.80 元，募集资金净额 6.30 亿元，主要用于临床试验站点扩建项目，扩大服务覆盖范围；打造大数据分析平台，提高运营效率；进行总部基地建设项目，加强人才复制能力；以及补充流动资金。盈利预测、估值和评级 我们预测，2023-2025年公司分别实现营业收入8.28/11.28/14.66亿 元，同 比 增 长41.20%/36.23%/30.00%，归 母 净 利 润1.08/1.52/2.07 亿元，同比增长 49.84%/40.55%/35.51%。我们选用相对估值法（市盈率法）对公司进行估值，给予 2023 年 37 倍PE，目标价 65.84 元

5、。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示 市场竞争加剧风险；新药研发不及预期风险，新客户拓展不及预期风险；人才流失风险；限售股解禁风险；股东减持风险等。公司基本情况（人民币）项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)503 586 828 1,128 1,466 营业收入增长率 50.01%16.55%41.20%36.23%30.00%归母净利润(百万元)58 72 108 152 207 归母净利润增长率 63.58%25.35%49.84%40.55%35.51%摊薄每股收益(元)1.284 1.188 1.779 2.501 3.389 每股经营性现

6、金流净额 0.92 0.66 0.86 1.62 1.89 ROE(归属母公司)(摊薄)25.24%7.61%10.67%13.76%16.77%P/E N/A 40.35 32.68 23.25 17.16 P/B N/A 3.07 3.49 3.20 2.88 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030035039.0049.0059.0069.0079.0089.00220627人民币(元)成交金额(百万元)成交金额普蕊斯沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 SMO 行业蓬勃向上，集中度有望持续提升.4 中国 SMO 行业从粗放