致尚科技-公司研究报告新股分析：稀缺的N公司游戏机零部件供应商VRAR和光通信业务延展打开新空间-230619（41页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 06 月 19 日 稀缺的稀缺的 N 公司游戏机零部件供应商，公司游戏机零部件供应商，VRAR 和光通信业和光通信业务延展打开新空间务延展打开新空间 TMT 及中小盘/电子 致尚科技致尚科技是是国内国内领先的游戏机和领先的游戏机和 VRAR 零部件供应商零部件供应商，同时，同时拓展拓展光纤光纤和和电子电子连连接器接器及及自动化设备业务，自动化设备业务，客户涵盖客户涵盖 N 公司公司/索尼索尼/Meta/SENKO/安费诺安费诺/歌尔股份歌尔股份/富士康富士康等优质企业等优质企业。公司深耕公司深耕 N 公司并卡位公司并卡位 So

2、ny/Meta 等厂商，其滑轨、精等厂商，其滑轨、精准定位控制器等产品具备增长弹性，而光纤连接器随着未来下游算力需求提升准定位控制器等产品具备增长弹性，而光纤连接器随着未来下游算力需求提升和和 MPO 技术技术卡位将有成长看点。卡位将有成长看点。随着随着募投项目进一步扩充产能，将打开公司募投项目进一步扩充产能，将打开公司未来成长空间未来成长空间，考虑，考虑 N 公司供应链公司供应链稀缺性和稀缺性和业务业务成长性，成长性，建议上市后重点关注。建议上市后重点关注。致尚科技：致尚科技：深耕游戏机和深耕游戏机和 VRAR 零部件，并向光通信等多领域延展零部件，并向光通信等多领域延展。公司于2009 年

3、成立，先后收购春生电子、参股福可喜玛，助力游戏机零部件和光纤连接器业务的发展，形成了以游戏机/VRAR 零部件为核心，光纤和电子连接器为重要构成的产品布局，并于 2022 年新增自动化设备业务。受益于下游Switch 需求旺盛带动游戏机零部件业务收入高速增长，以及光纤连接器业务收入快速提升，公司 1922 年营收从 4.62 亿增至 5.76 亿，CAGR+7.6%，归母净利从 0.36 亿增至 1.17 亿，CAGR+48.9%，利润增速更高主因毛利率较高的游戏机零部件业务占比提升，带动公司毛利率从 2019 的 22.75%提升至 2022 年的 36.03%。公司预计 23H1 营收 2

4、.522.77 亿，同比+3.88%至+14.26%，归母净利 0.470.54 亿，同比-10.13%至+3.51%。游戏机和游戏机和 VRAR前景可期，前景可期，深耕深耕 N公司并卡位公司并卡位 Meta等头部厂商等头部厂商。据Newzoo，2021 年全球主机游戏收入增至 541 亿美元，1621 年 CAGR+11%，N 公司Switch 为销量最快达到 1 亿台的游戏机。公司 2018 年起批量供应 Switch 滑轨，并逐步导入游戏机连接器、轻触开关、卡槽等。受益于 Switch 高销量以及滑轨产品在新机型份额提升，公司游戏机零部件业务高速增长，且滑轨产品因具有较高技术壁垒毛利率较

5、高。尽管短期 Switch 因进入生命周期第 7 年销量下滑，但下一代产品正处于研发阶段，在未来有望带来新动能。致尚是 N公司在国内少有的零部件供应链，其未来份额提升、品类扩张空间仍可期。同时，VRAR 技术的成熟亦拓宽游戏机零部件应用，公司卡位 Meta、索尼等头部厂商，提供 VRAR 精准定位控制器、游戏机连接器，有望随着 Meta 新品推出、PS5 销量快速增长进一步受益。全球连接器市场稳步增长，全球连接器市场稳步增长，光纤连接器前景广阔打开公司新成长曲线光纤连接器前景广阔打开公司新成长曲线。全球连接器市场稳步扩大，同时 5G/数据中心建设驱动光纤连接器快速发展，据中国电子元件行业协会，

6、我国光纤连接器市场规模 2020 年达 124 亿元，1820年 CAGR+11.4%。公司光纤连接器覆盖单芯及多芯 MPO 等多种类型，并参股福可喜玛助力 MPO 发展，已进入 SENKO 供应链，正积极拓展海外市场。我们认为公司作为光纤连接器的重要供应商，未来有望充分受益 MPO 等光纤连接器的行业发展红利，未来光通讯业务将成为重要增长点。同时，公司深耕音响类连接器多年，并布局汽车连接器等新赛道，覆盖百灵达等知名音响厂商及清联同创等汽车客户，预计未来电子连接器业务有望获稳健增长。机器视觉驱动自动化检测设备发展，公司卡位核心客户打开增量空间机器视觉驱动自动化检测设备发展，公司卡位核心客户打开