纺织服装行业：海外运动品牌2023财报深度梳理-230608（20页）.pdf

1、海外运动品牌海外运动品牌2023财报深度梳理财报深度梳理The In-depth Analysis of 2023 Financial Reports of Oversea Sports Brands本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disc

2、laimer)Equity Asia Research盛开盛开 Kai Sheng 梁希梁希 Xi Liang 周梦轩周梦轩 Mengxuan Zhou 丁贝渝丁贝渝 Beiyu Ding 8 June20232主要结论主要结论For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 【行业行业】1、23Q1美国美国CPI整体呈回落趋

3、势，但整体呈回落趋势，但3月月CPI增速仍高于零售增速，个人储蓄总额增速仍高于零售增速，个人储蓄总额22Q4至今持续回升，至今持续回升，但较但较2019年同期仍低年同期仍低40.7%，我们判断通胀压力仍在持续，居，我们判断通胀压力仍在持续，居民可选消费意愿或仍将承压民可选消费意愿或仍将承压2、国产运动品牌竞争力进一步提升，、国产运动品牌竞争力进一步提升，2022年市占率提升显著年市占率提升显著3、美国服装零售库销比仍未回到、美国服装零售库销比仍未回到17-19年中枢，我们判断下半年短期仍存补库存需求年中枢，我们判断下半年短期仍存补库存需求【国产运动品牌国产运动品牌】1、22H2受零售环境影响业

4、绩承压受零售环境影响业绩承压2、净利率下滑幅度小于毛利率，我们推断严格的费用管控、渠道优化、政府补贴稳定了毛利水平、净利率下滑幅度小于毛利率，我们推断严格的费用管控、渠道优化、政府补贴稳定了毛利水平3、2022年均逆势开店，体现较强的资金实力和长期发展信心年均逆势开店，体现较强的资金实力和长期发展信心【海外运动品牌海外运动品牌】1、22Q4净利率普遍承压，我们判断主要来自促销库存清理以及运输成本提升净利率普遍承压，我们判断主要来自促销库存清理以及运输成本提升2、地区增速表现分化，从、地区增速表现分化，从19Q4-22Q4复合增速看，北美地区收入增速较强，亚太地区收入显著承压复合增速看，北美地区

5、收入增速较强，亚太地区收入显著承压3、22Q4受库存难清理的影响，批发增速放缓受库存难清理的影响，批发增速放缓4、库存呈回落趋势，但库存额仍处高位，我们判断短期折扣率仍受库存消化影响、库存呈回落趋势，但库存额仍处高位，我们判断短期折扣率仍受库存消化影响【风险提示风险提示】全球零售环境疲软，数字化渠道整合不及预期，消费偏好变化全球零售环境疲软，数字化渠道整合不及预期，消费偏好变化PYtVhV8VnVSXrV9UnV9PaObRpNnNoMmPiNnNpRfQqRqR7NnPtRNZnRqNMYsRpR32022年国产品牌流水更具韧性年国产品牌流水更具韧性For full disclosure o

6、f risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：安踏体育、李宁、特步国际2021/2022Q1-Q4零售流水公告，宝胜国际2021/2022各月度收入公告，Nike、Adidas、Puma、VF、UA 2021/2022各季度财报，Wind，HTI2022零售环境面临较大挑战零售环境面临较大挑战，但国产品牌流水在但国产品牌流水在Q1和和Q3仍具有较强韧性仍