世界铂金投资协会：《铂金季刊》2025年第2季度（29页）.pdf

核心结论速览： 中国成为2025年第二季度铂金市场的最大变量：铂金首饰加工制造量同比增长两倍以上，500克以下铂金条币需求增长超过六倍。 铂金相对黄金的价差峰值达2450美元/盎司（589元/克） ，创历史纪录，成为驱动中国消费者和投资者转向铂金的核心动力。 深圳水贝新开设十余家铂金珠宝展厅，每家库存量维持在200-300公斤，大量中小珠宝柜台从黄金转向铂金。 中国2025年第二季度铂金进口量同比增长26%，吸收了从纽约商品交易所流出的大部分铂金。 中国铂金条币需求飙升至3.5吨，达到2024年第二季度需求的6.6倍。 7月和8月中国铂金条和首饰销售显著放缓，铂金价格45%的涨幅加剧了商业风险，部分价格敏感型购买消退。 广州期货交易所铂金期货预计2025年晚些时候发行，有望帮助市场参与者对冲本地价格风险。H2：中国铂金市场的结构性爆发。2025年第二季度，中国铂金市场经历了前所未有的需求爆发。这一爆发的核心驱动力是铂金相对黄金的巨额价差——4月22日达到创纪录的2449美元/盎司（589元/克），之后价差持续保持高位，5月平均达2265美元/盎司（522元/克）。在首饰领域，面对金价上涨带来的融资成本增加和零售销售疲软，深圳多家展厅进行了积极的库存构建。水贝新开设了十余家铂金珠宝展厅，每家库存量维持在200-300公斤。展厅地下层的众多小型珠宝柜台也将业务重心从黄金转向铂金。铂金首饰加工制造量同比增长两倍以上，推动2025年上半年总需求同比增长82%。在投资领域，投资者认为铂金价值被低估，特别是在价差持续保持高位的情况下。随着6月中旬铂金价格突破1300美元/盎司（300元/克）的重要心理关口，当地投机需求急剧上升。500克以下铂金条币需求增长超过六倍。H2：中国需求爆发的驱动力与可持续性分析。驱动力一：铂金相对黄金的价差。2025年第二季度，金、铂价差的持续扩大使得铂金首饰较黄金在同等重量的情况下更具价格优势。许多黄金珠宝企业转向采用价格相对较低的铂金，同期黄金首饰产能出现收缩（2025年上半年同比下滑31%）。驱动力二：黄金价格上涨带来的融资成本压力。金价上涨增加了黄金首饰制造商的融资成本，而铂金价格相对较低，成为更具成本效益的替代选择。驱动力三：投资者对价值洼地的认知。鉴于2025年第一季度黄金价格飙升，寻求硬通货资产的投资者认为铂金的下行风险更低。可持续性挑战：2025年第二季度铂金价格的强劲表现已使铂金较黄金的贴水收窄。7月和8月，中国铂金条和首饰销售显著放缓。在无法对冲本地价格风险的情况下，铂金价格45%的涨幅加剧了商业风险。因此，2025年下半年中国铂金首饰与投资领域需求增速预计将放缓。H2：中国铂金市场的参与主体与竞争格局。首饰制造商：2025年第二季度，深圳水贝成为铂金首饰制造的绝对中心。十余家新展厅的开业和大量中小柜台的转型，标志着铂金首饰制造能力的快速扩张。然而，大部分涨幅发生在4月及5月前三周。6月，展厅及制造商活动显著放缓。投资者：中国铂金条币投资者在2025年第二季度表现出极强的价格敏感性。4-5月需求激增，6月价格突破心理关口后投机需求进一步上升，但7-8月显著回落。回收商：2025年第二季度，中国废旧铂金首饰回收量同比增长45%，主要受上海黄金交易所铂金价格急剧上涨推动。部分头部零售商在6月份价格峰值期间报废了未售出的珠宝首饰。期货交易所：广州期货交易所铂金期货的发行预计将在2025年晚些时候落地。这有望帮助市场参与者对冲本地价格风险，缓解价格波动带来的商业风险。H2：中国铂金市场的前景与风险。积极因素： 铂金相对黄金的价差虽有收窄但仍在历史高位。 广州期货交易所铂金期货即将推出，提供价格对冲工具。 2025年上半年需求已接近2023年、2024年全年总量。 头部零售商对铂金推广策略仍有空间。风险因素： 价格敏感型购买在7-8月已显著消退。 缺乏价格对冲工具使制造商面临商业风险。 消费者情绪受损可能限制进一步增长空间。 头部零售商缺乏激进的铂金推广策略。H2：中国投资者的铂金配置策略。短期策略：关注铂金相对黄金的价差变化——这是中国市场需求的最核心驱动因素。价差收窄可能意味着需求增速放缓。中期策略：广州期货交易所铂金期货推出后，可利用期货工具进行价格对冲和套利。长期策略：全球铂金市场连续三年短缺、地上存量持续消耗。WPIC预测2026-2029年年均短缺约20.9吨。这一基本面支撑铂金价格的长期上行趋势。风险提示：2025年7月铂金ETF出现7.18吨净抛售，表明价格已触及部分投资者的获利了结阈值。短期价格波动风险不可忽视。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：中国为什么在2025年第二季度成为铂金市场的最大变量？A：铂金相对黄金的价差在4月峰值达2450美元/盎司（589元/克），创历史纪录。这一价差吸引了大量投资者和首饰制造商转向铂金。首饰加工制造量同比增长两倍以上，500克以下铂金条币需求增长超过六倍。Q2：中国铂金需求的可持续性如何？A：2025年第二季度铂金价格强劲表现已使铂金较黄金的贴水收窄。7月和8月销售显著放缓，部分价格敏感型购买消退。预计2025年下半年增速将放缓。Q3：广州期货交易所铂金期货的推出有什么意义？A：铂金期货的发行有望帮助市场参与者对冲本地价格风险，缓解价格波动带来的商业风险。Q4：中国投资者如何参与铂金市场？A：可通过铂金条币（实物投资）、铂金ETF（通过境外渠道）、以及即将推出的广州期货交易所铂金期货等渠道参与。