世界铂金投资协会：《铂金季刊》2025年第4季度（32页）.pdf

核心结论速览： 中国铂金首饰需求2025年增长40%至18.0吨，但2026年预计骤降36%至12吨——价格弹性在中国市场表现得最为剧烈。 中国铂金条币投资2025年增长2.7倍，中小克重产品需求最为旺盛，大克重仅增长2%。 中国铂金回收2025年Q4废料量激增61%，当季国内铂金价格大涨36%，制造商和零售商纷纷获利减持。 2025年11月1日起中国取消铂金进口增值税即征即退政策，增加了营运资金需求，强化了去库存趋势。 广州期货交易所铂金期货于2025年推出，首次使中国终端用户能够以本币对冲价格风险。WPIC指出相关仓单库存尚未纳入供需平衡，缺口可能进一步扩大。 2026年中国首饰加工量预计同比下降36%，反映2025年Q2库存累积带来的基数效应及高价压制。H2：中国市场在2025年铂金全球格局中的核心地位。2025年，中国成为全球铂金市场最关键的边际变量。在首饰、投资和回收三个维度均表现出前所未有的活跃度。在首饰领域，2025年中国铂金首饰需求量同比增长40%至18.0吨。增长极不均衡，主要由库存驱动。第二季度加工量激增，同比增长超过一倍，推动上半年需求上升82%。深圳水贝新开设了10多家铂金展厅，每家库存量在200至500公斤之间。大部分需求增长出现在4月和5月上旬。自6月起，随着铂金价格走强，需求增长势头放缓。第四季度，由于价格上涨且供应链库存减少，加工量下降。在投资领域，中国铂金条币投资2025年同比增长2.7倍。增长主要来自零售投资者偏好的中小克重铂金条和铂金币。相比之下，通常与高净值及机构投资者相关的大克重铂金条持仓量仅小幅增长2%。在价格波动加剧和对投资组合多元化兴趣增强的背景下，零售投资者积极增持实物贵金属。在回收领域，2025年第四季度中国铂金首饰废料量激增61%。当季国内铂金价格大幅上涨36%，促使首饰制造商和零售商纷纷获利减持，处理了很多第二季度大举囤货遗留下来的未售库存。全年首饰回收量从2024年的5.6吨跃升至2025年的7.2吨（同比+30%）。H2：政策变化对中国铂金市场的深远影响。增值税政策的重大转折：2025年11月1日起，中国取消了对通过上海黄金交易所销售的进口铂金及国内自产铂金的增值税即征即退政策。此前，该政策为通过上海黄金交易所交付的铂金提供了13%的增值税免税优惠。政策取消后，企业的营运资金成本显著提高，加剧了去库存趋势，并对年底需求增长形成压制。广州期货交易所铂金期货的里程碑意义：2025年，广州期货交易所推出铂金期货合约。这是中国首个以本币计价的铂金期货产品，首次使中国终端用户能够以本币对冲价格风险。这也拓展了中国投资者参与铂金投资的渠道，并可能促进双向交易——而这仍然是上海黄金交易所铂金交易的一个局限性。WPIC明确指出，目前供需平衡中尚未纳入广州期货交易所的仓单库存，相关数据公布后，市场缺口可能较当前预测进一步扩大。H2：中国铂金市场的驱动因素与结构性变化。驱动因素一：铂金相对黄金的价差。2025年，铂金相对黄金的价格折价是支撑中国首饰和投资需求的核心因素。金价上涨增加了黄金库存的融资成本，而铂金被普遍认为价值被低估。驱动因素二：价格弹性与投机需求。中国铂金市场表现出极高的价格弹性。第二季度价格相对低位时需求激增；第四季度价格上涨36%时，回收量激增而加工量下降。驱动因素三：零售投资者行为变化。中小克重铂金条币需求增长2.7倍，而大克重仅增长2%。这反映出零售投资者对铂金的配置意愿增强，而高净值投资者维持现有持仓。结构性变化：中国正在从单纯的消费市场转变为“消费+投资+回收”的综合性市场。2025年，三个维度同时活跃——首饰加工量增长40%、条币投资增长2.7倍、回收量增长30%。这种多维度的参与使中国对全球铂金市场的影响力更加深远。H2：2026年中国铂金市场展望与风险。首饰需求：预计2026年中国铂金首饰加工量将同比下降36%至12吨。这一降幅反映了2025年第二季度库存累积带来的基数效应。即便如此，2026年需求仍将比2024年水平低10%。铂金价格走高、大型零售商推广有限，以及供应链日益将重心转向黄金首饰，将是主要不利因素。投资需求：预计2026年中国铂金零售投资将继续增长17%。这反映了WPIC对价格前景的积极判断以及投资者认知度的不断提升。500克以上克重的铂金条需求预计也将扩大。关键风险： 铂金绝对价格高企可能进一步压制首饰需求。 增值税政策取消的后续影响可能持续。 广州期货交易所仓单库存公布后可能影响市场预期。 全球经济不确定性可能影响消费者信心。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：中国2025年铂金首饰需求为什么增长40%？A：主要受铂金相对黄金价格折价驱动。金价上涨增加了黄金库存融资成本，而铂金被认为价值被低估。第二季度深圳水贝新开10多家铂金展厅，推动加工量激增。Q2：中国取消铂金增值税即征即退政策有什么影响？A：2025年11月1日起取消13%的增值税免税优惠。这增加了企业的营运资金成本，强化了去库存趋势，压制了年底需求增长。Q3：广州期货交易所铂金期货的意义是什么？A：首次使中国终端用户能够以本币对冲价格风险，拓展了中国投资者参与铂金投资的渠道。WPIC指出仓单库存尚未纳入供需平衡，缺口可能进一步扩大。Q4：2026年中国铂金市场前景如何？A：首饰加工量预计同比下降36%至12吨；零售投资预计继续增长17%。市场分化明显——投资需求仍具韧性，首饰需求面临高价压力。