显微镜下的中国经济（2026年第28期）：高频数据中的总量指标边际动向-260727（43页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观定期报告 2026 年 07 月 27 日 定期报告定期报告 显微镜下的中国经济显微镜下的中国经济（2026 年第年第 28 期期）频率频率：每每周周 高频数据显示高频数据显示，基建投资需求和房地产销售同比增速可能在边际改善基建投资需求和房地产销售同比增速可能在边际改善，短期内短期内出口数据可能会有所反复出口数据可能会有所反复。7 月以来，一些高频指标的情况可能暗示了下半年开局部分总量指标边际上的变化。投资方面，近期沥青开工率、产量以及出货量持续好转。其中，开工率自 6月中旬以来持续回升，截至上周已累积回升 9.4 个百分点，达到 3 月中下旬的水平

2、。沥青周产量再次回到 30 万吨以上的水平，最新数据为 34.19 万吨，基本回到 1 季度末、2 季度初的水平，回升的时点也是在 6 月中旬左右。上周出货量水平为 29.6 万吨，连续 4 周环比回升，上周环比增速为11.3%。沥青主要用于基建投资，尤其是公路建设等。这其实与财政数据的边际变化所反映的情况是一致的。6 月财政支出同比增长 4%，结束了 3 月以来的负增长。并且，基建相关支出中也是交通运输支出率先由负转正，6月当月同比为 1.7%，比 5 月加快 6.7 个百分点。房地产销售方面。进入 7 月，30 城销售面积虽然较 6 月环比有所下滑，也低于 3-6 月的周平均水平，但是同比

3、增速已连续 3 周正增长，而 6 月周同比增速一度跌至-17.1%。这可能意味着国家统计局公布的 7 月房地产销售数据累计同比下降速度放缓，当月同比降幅收窄。外贸方面。一方面，近期我国出口集运价格指数开始环比下跌，结束了此前持续上涨趋势；另一方面，受台风等气象灾害的影响，近两周我国港口货物吞吐量明显下降，相当于春节前后的水平。就此而言，7 月我出口增速继续加快的可能性下降。不过，需要关注的是，海关总署每月公布的外贸数据是根据贸易商报关数据统计。因而，或许会存在报关数据与港口货物吞吐量数据的错位。例如，今年 3 月出口同比增速仅为 2.5%，但港口货物吞吐量数据并不支持 3 月出口增速的大幅下滑

4、。我们认为这可能与今年春节较晚，贸易商在春节前集中报关，从而导致前两月出口增速超过 20%，而 3 月出口增速大幅回落。总之，我们预计随着财政支出增速逐步改善，3 季度基建投资形势 有望好转，房地产销售同比增速也可能收窄降幅，短期内出口增速或许有所反弹，但仍将维持较快增长。风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。相关报告相关报告 1、美伊僵局与曼德海峡新变数国际时政周评2026-07-26 2、城市更新可能是下半年稳投资的重要抓手之一显微镜下的中国经济（2026 年第 27期）2026-07-20 3、央国企动态系列报告之 67央国企绿色转型专题202

5、6-07-20 张一平张一平 S1090513080007 张静静张静静 S1090522050003 高频数据中的总量指标边际动向 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文正文目录目录 1、开工率开工率.5 2、产能利用率产能利用率.12 3、产量产量.17 4、价格价格.22 5、库存库存.30 6、房地产市场房地产市场.36 7、出行与物流出行与物流.39 图表图表目录目录 图图 1：沥青企业开工率上升沥青企业开工率上升（%）.5 图图 2：电炉开工率上升电炉开工率上升（%）.5 图图 3：主要钢企高炉开工率保持不变主要钢企高炉开工率保持不变（%）.6 图图 4：螺纹钢开工率上升螺

6、纹钢开工率上升（%）.6 图图 5：纯碱开工率上升纯碱开工率上升（%）.7 图图 6：热卷开工率保持不变热卷开工率保持不变（%）.7 图图 7：冷轧开工率保持不变冷轧开工率保持不变（%）.8 图图 8：全钢胎开工率上升全钢胎开工率上升（%）.8 图图 9：半钢胎开工率上升半钢胎开工率上升（%）.9 图图 10：浮法玻璃开工率下降浮法玻璃开工率下降（%）.9 图图 11：液化天然气开工率上升液化天然气开工率上升（%）.10 图图 12：PVC 开工率下降开工率下降（%）.10 图图 13：烯烃开工率下降烯烃开工率下降（%）.11 图图 14：钢厂产能利用率上升钢厂产能利用率上升（%）.12 图图