【民银国际】海外宏观周报（2026年第28期）：特朗普距离再次“TACO”还有多远-260727（18页）.pdf

核心结论速览： “TACO”交易机会：特朗普暂停空袭，油价回落、美债收益率或见顶：7月24日特朗普暂停持续13天的对伊军事打击。油价暗盘大跌超3%。若TACO确认，通胀交易降温，关注纳斯达克超跌反弹（较高点已跌8.1%）和美债收益率回落机会（10Y已突破4.7%）。 301关税落地——出口链的“压力测试” ：7月24日生效，对60个国家和地区征收10%-12.5%关税。中国等46个经济体面临12.5%最高税率。关注出口链受损程度及国产替代、内需消费等对冲逻辑。多家美国小企业已提起诉讼，关税政策面临司法不确定性。 仿制药关税有两至三年缓冲期，好于市场预期：2026年8月1日起未来两年继续零关税；第三年100%；第四年起200%。两年缓冲期给国内仿制药企留出转型窗口，短期冲击可控，关注创新药及CRO板块的相对优势。 中东局势缓和信号出现，关注能源与避险资产的轮动：阿曼代表团抵德黑兰谈判，伊朗宣布暂停报复打击。霍尔木兹海峡运油量从800万桶/日锐减至不足200万桶/日。若局势持续缓和，关注能源股回调风险及黄金等避险资产的短期压力。 美联储议息会议（7月29日）是关键催化剂：中东局势缓和可能降低通胀预期，若美联储释放鸽派信号，将对美股（尤其是科技成长股）形成支撑。关注点阵图变化和沃什主席的政策指引。H2：特朗普暂停空袭——“TACO”交易的核心逻辑。7月24日，特朗普下令暂停当日对伊朗的空袭，结束了此前连续近两周、持续13天的每日打击行动。消息落地后，大宗商品应声降温——纽约原油暗盘跌破87美元，布伦特原油失守90美元。“TACO”的交易含义： “TACO”（Trump Always Chickens Out）指特朗普在地缘冲突中从强硬立场后退的行为模式。民银国际认为，鉴于特朗普面临三大压力（国会选举、金融市场、财政赤字），“TACO”或已不远。对交易者而言，“TACO”意味着前期因中东战争升温而交易的品种可能面临方向逆转。三大交易方向：方向一：美股科技成长股超跌反弹。 纳斯达克指数已较高点回落8.1%。若TACO确认、通胀预期降温，美债收益率有望回落，成长股估值压力减轻。关注纳斯达克100指数及相关科技龙头（Alphabet、微软、英伟达等）的反弹机会。方向二：美债收益率回落交易。 10年期美债收益率已突破4.7%，30年期国债收益率连续14个交易日高于5%。若地缘风险溢价回落，美债收益率有望下行，关注长久期国债的交易机会。方向三：能源股获利了结。 布伦特原油一度站上100美元/桶。若中东局势持续缓和，油价面临回调压力，能源板块（埃克森美孚、雪佛龙等）短期风险大于机会。H2：301关税落地——出口链的“压力测试”。7月23日，美国贸易代表办公室宣布依据301条款对60个国家和地区征收10%-12.5%关税。新关税于7月24日0时01分生效。关键细节： 两档税率：14个经济体适用10%（加拿大、英国、墨西哥等），46个经济体适用12.5%（中国内地及香港、日本、韩国、越南、印度等）。 豁免清单：石油、天然气、化肥、食品获豁免。 法律挑战：多家美国小企业已提起诉讼。投资启示： 出口链承压：中国等面临12.5%最高税率，关注出口占比高的行业（电子、机械、纺织等）的利润压力。 国产替代逻辑强化：关税壁垒下，进口替代和自主可控逻辑加强。 内需消费对冲：关注内需主导的消费、医疗等板块。 司法不确定性：301关税可能面临与对等关税相同的法律命运，存在被推翻可能。H2：仿制药关税——两年缓冲期的“窗口机会”。7月21日，特朗普宣布仿制药进口关税调整方案：时间表： 2026年8月1日-2028年7月31日（未来两年） ：继续零关税。 第三年：100%进口关税。 第四年起：200%进口关税。市场解读： 两年缓冲期好于市场预期。此前市场担忧关税可能更快落地，两年的缓冲期为国内仿制药企留出了转型和调整的时间窗口。关注恒瑞医药、药明康德等创新药及CXO龙头，其受仿制药关税直接影响较小，且部分可通过授权合作规避关税。H2：中东局势——从“战争溢价”到“和平折价”的切换。当前局势： 特朗普暂停空袭，结束13天连续打击。 阿曼代表团抵达德黑兰谈判。 伊朗宣布暂停对等报复打击。 胡塞武装仍袭击沙特油轮。关键数据： 霍尔木兹海峡每日原油运输量从7月初的800多万桶锐减至不足200万桶。布伦特原油现货7月24日收于98.42美元/桶。交易策略： 短期：若谈判取得进展，油价面临进一步回调压力，关注能源股获利了结。 中期：地缘风险溢价回落将利好风险资产（美股、新兴市场）。 避险资产：黄金短期承压，但长期地缘不确定性仍支撑金价。H2：美联储议息会议（7月29日）——市场的关键催化剂。本周最重磅的宏观事件是美联储7月议息会议。关注要点： 利率决策：市场普遍预期维持利率不变，但关注点阵图变化。 政策指引：中东局势缓和可能降低通胀预期，若美联储释放鸽派信号，将对风险资产形成支撑。 沃什主席表态：关注其对通胀、就业和地缘风险的评估。情景分析： 鸽派 scenario：若美联储暗示加息周期结束，科技成长股有望大幅反弹。 鹰派 scenario：若美联储强调通胀风险，美债收益率将维持高位，压制成长股。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：什么是“TACO”？对交易有什么含义？A：“TACO”指特朗普在地缘冲突中从强硬立场后退的行为模式。对交易者而言，意味着前期因战争升温而受益的品种（能源、黄金）可能面临方向逆转。Q2：301关税的税率和覆盖范围是什么？A：7月24日生效，对60个国家和地区征收10%-12.5%。中国等46个经济体面临12.5%最高税率。Q3：仿制药关税的时间表是什么？A：两年零关税缓冲期→第三年100%→第四年起200%。Q4：特朗普暂停空袭对油价有什么影响？A：消息落地后油价大跌超3%，布伦特原油失守90美元。Q5：美联储议息会议什么时候召开？A：7月29日。Q6：霍尔木兹海峡运油量变化如何？A：从7月初的800多万桶/日锐减至不足200万桶/日。数据来源说明。本报告内容基于民银国际《海外宏观周报（2026年第28期）：特朗普距离再次“TACO”还有多远》（分析师：应习文，报告日期：2026年7月27日），结合民银国际测算、Polymarket数据、EIA等公开数据整理而成。所有数据均基于报告原文及相关公开资料提取，仅供参考，不构成投资建议。