农林牧渔行业2026年中期投资策略：关注生猪产能去化厄尔尼诺重塑农产品供给-260727（24页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 农林牧渔行业 2026 年中期投资策略 关注生猪产能去化，厄尔尼诺重塑农产品供给 生猪养殖：截至 2026 年一季度末我国能繁母猪存栏量为 3904 万头，仍高出新修订的 3750 万头正常保有量目标，处于产能“黄色区域”。但去化趋势明确。伴随猪价低迷，下游对猪价前景逐渐转向悲观，补栏意愿减弱，导致仔猪价格持续下跌，而仔猪价格直接影响母猪养殖利润，影响养殖端的养殖意愿，或将导致母猪产能加速去化。建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等。牛养殖：我们认为肉牛养殖行业与生猪养殖行业类似，同样符合蛛网模型，且由于肉

2、牛养殖集中度相对较低，同时存在较为严重的信息不对称，这很类似于非洲猪瘟发生前的生猪养殖行业。这意味着长时间的亏损和产能去化，可能后期会带来较大的预期差和价格弹性。如果我们把牛肉和原奶价格进行长维度的对比，相比于猪肉，这两者在长趋势上有着更强的重合度。当肉牛价格上涨时，牧场可以将奶牛当作育肥牛出售，导致市场上原奶供应量减少，最终实现奶肉价格的联动效应。禽养殖：2026 年上半年，白羽肉鸡行业面临海外引种全面中断的局面，祖代种鸡更新主要依赖国内自繁，导致整体引种量同比显著下滑。截至 2026 年第 21 周，在产祖代鸡存栏达到 162.96 万套，同比增长 19.2%，处于 2019 年以来的最高

3、水平。受海外引种断档影响，2026 年 1-5 月祖代更新量累计同比下降 20.67%，但国产自育品种更新量同比大幅增长 75.80%，有效填补了进口缺口，支撑存栏不会出现大幅下滑。叠加 6 月国外祖代引种正式恢复，全年在产祖代鸡存栏将维持高位。农产品：棕榈油：展望 2026 年，全球棕榈油供需整体处于平衡但脆弱的状态，印尼 2026 年产量预计小幅回落，马来西亚受新种植面积不足、劳动力短缺的长期约束，供应增长空间十分有限。短期产地虽处于传统增产季，但工业端需求支撑显著，印尼 7 月将正式强制执行 B50 生物柴油政策，进一步带来需求增长。而印尼、马来西亚作为棕榈油核心产区，恰好处于厄尔尼诺引

4、发的干旱核心区域，或导致 8-10 个月后的产量下滑。白糖：25/26 年度全球食糖主产国丰产，糖价一路走低。国内食糖连续三年增产，受海外糖价持续低迷的影响，当前巴西糖配额外进口利润在 500 元/吨以上，丰厚的进口利润吸引大量食糖进口，进一步造成国内供应压力。2026 年 5 月，国际糖业组织（ISO）发布最新预测，将 2026/27年度全球食糖产量预估值定为 1.80 亿吨，同比下降 1.1%，并预计全球食糖将出现 26.2 万吨的供应缺口，主要原因是厄尔尼诺气候可能对印度和泰国的甘蔗收成造成影响，同时也纳入了油价高企推动巴西糖厂将更多甘蔗转向乙醇生产的变量，静待糖市牛熊格局转换。投资建议

5、：生猪养殖建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等，牛养殖建议关注优然牧业、现代牧业。风险提示：生猪产能去化不及预期的风险；牛群产能去化不及预期的风险；禽养殖疫病与引种风险；农产品价格大幅波动风险；国内市场竞争加剧风险等。推荐 维持评级 分析师 徐菁 执业证书：S0590525110062 邮箱： 相对走势 相关研究 1 农林牧渔行业 2026 年度投资策略报告：养殖聚焦产能周期，新种植布局困境反转-2026/01/11 2 生猪养殖步入持续盈利期，饲企出海及宠企自主品牌发展亮点十足-2025/09/17 3 如何看待 2025 年 7 月生猪产能数据？-2025/09/05 4 如何

6、看待 2025 年 6 月生猪产能数据？-2025/07/23 5 2025Q2 农业持仓回升，把握养殖板块投资机会-2025/07/23 -20%-3%13%30%2025/72026/12026/7农林牧渔沪深3002026 年 07 月 27 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业投资策略/农林牧渔 投资聚焦 研究背景 当前生猪价格持续探底，并创下近年来最低水平，行业产能受政策调控持续去化；海外禽流感频发，对白羽肉鸡引种带来不确定性；肉牛正式步入景气上行周期；全球正式进入厄尔尼诺天气模式，或对部分农产品造成不利影响。结论与建议 生猪养殖：农业