【中邮证券】建筑材料行业周报：消费建材性价比凸显，关注内需低位品种反弹机遇-260727（7页）.pdf

核心结论速览： 消费建材龙头企业估值已处于历史最低水平，估值修复空间充足：板块股价经历大幅回调，防水、涂料、管材、板材等细分赛道龙头PE/PB处于历史最低分位。在地产预期好转以及供给出清逻辑催化下，行业已进入复苏通道，目前龙头公司估值与预期均处于低估状态。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。 2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底回升：价格经历多年竞争已无向下空间，借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈。2025年多品类提价落地，2026年可期待龙头企业的盈利改善。行业盈利已触底，向上弹性充足。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。 玻纤电子纱受AI产业链需求驱动，低介电产品量价齐升，结构升级明确：电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，低介电产品量价齐升。产品从一代、二代向三代（Q布）升级，技术壁垒和附加值同步提升，需求有望伴随AI呈现爆发式增长。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。 国际复材2026H1归母净利润预增151%-194%，玻纤龙头业绩弹性释放：国际复材预计2026H1归母净利润5.8-6.8亿元，较上年同期2.31亿元增长151%至194%。业绩高增验证玻纤行业高景气与AI产业链对电子纱需求的拉动效应。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。 水泥中期产能收缩逻辑强化，限制超产政策推动产能利用率提升：水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。短期需求虽承压，但中期供给收缩趋势明确，行业格局持续优化。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。 申万建材指数上周跌7.12%跑输大盘9.77个百分点，板块悲观预期充分释放：在市场整体上涨（沪深300+2.65%）的背景下，建材板块大幅下跌，反映市场对地产链的悲观预期已充分计入。低位震荡提供了较好的布局窗口。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。消费建材：从“估值底”到“盈利底”的双击机会。估值底：历史最低分位，安全边际充足。消费建材板块股价经历大幅回调，龙头企业普遍估值已处于历史最低水平。防水龙头东方雨虹、涂料龙头三棵树、石膏板龙头北新建材、管材龙头伟星新材、板材龙头兔宝宝、防水科顺股份等，PE/PB估值均处于历史最低分位区间。中邮证券认为，目前龙头公司估值与预期均处于低估状态，安全边际充足。在市场风格从科技股向价值股切换的背景下，消费建材板块具备较高的估值修复弹性。盈利底：价格无向下空间，提价信号密集。行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间。此次借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈：防水：东方雨虹、科顺股份等龙头持续发布提价函，行业价格战趋缓，盈利有望从底部修复。涂料：三棵树等企业通过产品结构优化和提价传导成本压力，毛利率有望改善。石膏板：北新建材作为行业龙头，定价权优势明显，提价传导顺畅。2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善。催化：地产预期好转+供给出清。消费建材板块的复苏逻辑得到多重催化：1）地产政策持续松绑，保交楼、城中村改造等政策推进；2）行业供给出清加速，中小企业在长期价格战中退出市场；3）龙头企业市场份额提升，定价权增强。玻纤电子纱：AI驱动的结构性增长。AI产业链需求爆发。电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动。AI服务器、高速通信设备对PCB基材的性能要求持续提升，低介电电子纱作为高频高速覆铜板的核心增强材料，需求随AI算力基础设施建设而快速增长。产品结构升级：一代→二代→三代（Q布）。目前一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确。Q布作为第三代低介电电子纱产品，技术壁垒更高、附加值更大，主要应用于高端AI服务器和高速通信设备。产品结构升级带来量价齐升，龙头企业盈利弹性显著。行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。业绩验证：国际复材H1净利预增151%-194%。国际复材2026年半年度业绩预增公告验证行业景气：预计2026H1实现归母净利润5.8亿元至6.8亿元，较上年同期的2.31亿元增长151%至194%。玻纤龙头业绩高增反映AI产业链对电子纱需求的强劲拉动。建筑材料板块的“反内卷”逻辑。水泥：限制超产推动产能收缩。水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降。在需求整体承压的背景下，供给端收缩是行业盈利改善的核心驱动力。产能利用率提升带来利润弹性，行业格局持续优化，龙头定价权增强。消费建材：反内卷提价。经历多年价格竞争后，防水、涂料、石膏板等行业借助反内卷政策集体提价。价格战结束+提价落地，行业盈利有望从底部修复。龙头企业凭借品牌、渠道、规模优势率先受益。玻璃：成本上升推动冷修增加。成本上升背景下，玻璃产线冷修可能超预期增加。天然气、纯碱等成本持续上行，玻璃企业亏损面扩大，冷修产能有望超预期增加，供需格局改善带来价格反弹机会。投资行动指南。核心公式：建材投资价值 = 消费建材（估值历史最低+盈利触底提价）× 玻纤（AI需求驱动+结构升级）× 水泥（产能收缩+利润弹性）。起步三步：1. 配置消费建材估值修复：龙头企业估值历史最低，盈利触底+提价落地，安全边际与弹性兼备。关注东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材、兔宝宝、科顺股份。2. 布局玻纤AI需求驱动：电子纱低介电产品量价齐升，产品结构升级明确，国际复材业绩验证景气。关注中国巨石、中材科技。3. 跟踪水泥产能收缩：限制超产政策推动产能持续下降，关注“金九银十”需求恢复及错峰生产执行。关注海螺水泥、华新建材、上峰水泥。避坑指南： 建材板块短期需求仍偏弱，需关注“金九银十”旺季需求恢复节奏。 地产政策效果传导存在时滞，需求端改善可能需要时间。 反内卷政策落地力度和节奏存在不确定性。 玻璃行业库存仍处高位，价格反弹需要供给端进一步收缩。分阶段实施建议： 短期（1-2个月） ：关注消费建材估值修复机会，跟踪提价落地效果。 中期（3-6个月） ：跟踪玻纤电子纱需求持续性、水泥错峰生产执行、玻璃冷修进度。 长期（6-12个月） ：布局建筑材料行业供给出清、格局优化、龙头份额提升的结构性机会。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：消费建材板块当前估值处于什么水平？A1：消费建材龙头企业普遍估值已处于历史最低水平。防水、涂料、管材、板材等细分赛道龙头PE/PB处于历史最低分位。中邮证券认为目前龙头公司估值与预期均处于低估状态。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。Q2：玻纤电子纱为何受AI产业链驱动？A2：AI服务器、高速通信设备对PCB基材性能要求持续提升，低介电电子纱作为高频高速覆铜板的核心增强材料，需求随AI算力基础设施建设而快速增长。产品从一代向二代、三代（Q布）升级，技术壁垒和附加值同步提升。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。Q3：消费建材行业盈利改善的驱动力是什么？A3：三个驱动力：1）价格经历多年竞争已无向下空间，借助反内卷政策行业集体提价；2）2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函；3）地产政策持续松绑，需求端预期改善。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。Q4：水泥行业的中期投资逻辑是什么？A4：限制超产政策推动水泥行业产能持续下降，产能利用率提升带来利润弹性。短期需求虽承压，但中期供给收缩趋势明确，行业格局持续优化，龙头定价权增强。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。Q5：中邮证券对建筑材料板块的投资建议是什么？A5：建议关注四条主线：1）消费建材估值修复（东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、兔宝宝）；2）玻纤电子纱AI需求驱动（中国巨石、中材科技）；3）水泥中期产能收缩（海螺水泥、华新建材、上峰水泥）；4）玻璃超预期减产（旗滨集团）。关注中报超预期的海外水泥龙头华新水泥。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。数据来源说明：本报告数据主要来源于中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》（2026年7月27日），数据来源于Wind、聚源等公开渠道。