【东方证券】燃机发电链系列报告之二：海外算力资本开支上调及燃机订单旺盛，产业链将继续受益-260726（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。汽车与零部件行业 行业研究|动态跟踪 Alphabet 及及 OpenAI 上调资本开支预测，上调资本开支预测，预计预计全球全球 AIDC 建设建设浪潮仍将延续。浪潮仍将延续。谷歌母公司 Alphabet 于 7 月 22 日发布二季度财报，营收及 EPS 均好于市场预期，其中云业务营收同比增长 82%，营业利润同比增长超两倍，云业务待确认订单规模达5140 亿美元，环比新增超 500 亿美元；Alphabet 二季度资本支出 449 亿美元，环比增长

2、26%，2026 年资本支出指引将进一步上调至 1950-2050 亿美元（前值 1800-1900 亿美元），即下半年资本支出指引为 1144-1244 亿美元（上半年 806 亿美元）。此外，据媒体报道，OpenAI 将截至 2030 年的算力支出预测由约 6000 亿美元上调至 7500 亿美元。此前市场对全球算力资本开支增长的可持续性有一定质疑，担心 AIDC 新建进度将有所放缓影响发电设备需求，我们认为 Alphabet 及 OpenAI坚定扩大资本开支有力印证了 AI 算力需求仍持续旺盛，预计全球 AIDC 建设浪潮将带动燃气发电设备的需求延续快速增长。海外燃气发电设备龙头海外燃气

3、发电设备龙头二季度二季度订单旺盛，预计订单旺盛，预计燃气发电设备需求仍燃气发电设备需求仍将维持将维持高景气高景气。上周 GE Vernova 和瓦锡兰发布二季度财报，GEV 二季度电力部分收入 54.8 亿美元，同比增长 14%；核心利润 10.3 亿美元，同比增长 31.3%；二季度新签 20GW燃气设备合同，燃气设备在手和预留订单由一季度末的 100GW 增长至 116GW，预计 2026 年底将达到 125GW（一季度末预测值为 110GW）。瓦锡兰二季度能源分部设备整机订单 13.48 亿欧元，同比增长 120%；二季度新获数据中心确定性订单达 1.2GW，公司在二季度宣布扩建其可持续

4、技术制造中心。二季度海外燃气发电设备头部供应商订单增长、上修全年订单指引反映了燃气发电设备需求仍然强劲，目前 GEV 燃气轮机订单已排至 2030-2031 年，预计燃气发电设备需求在中短期维度将有望维持高景气。预计预计国内公司国内公司将有望持续将有望持续取得取得海外海外燃气发电订单突破燃气发电订单突破。7 月 22 日杰瑞股份发布公告，控股子公司 J&F 与某国际知名云服务商签署燃气轮机发电机组供应合同，订单金额 14.65 亿美元（约合 99.50 亿元人民币），约定 2027 年 11 月前分批交付。7月 10 日应流股份为贝克休斯 Frame5Max 新型燃气轮机研制的透平动叶、静叶多

5、个品种通过新品认证，为其实现拓展合作层级及规模的战略目标奠定基础。我们认为海外燃气发电设备制造商扩产进度将难以满足新增需求，进而为国内整机及零部件企业提供出海机遇，未来国内燃气发电链公司有望持续取得订单突破。从投资策略上看，近期海外科技巨头加大资本开支、海外头部企业订单高增长以及国内企业取得订单突破共同印证了 AIDC 燃气发电设备的高景气确定性，国内整机及零部件供应商有望凭借海外属地化配套能力、成本控制能力及快速扩产响应能力等竞争优势加速出海，开拓新增长曲线。相关标的：银轮股份(002126，买入)、潍柴动力(000338，未评级)、中原内配(002448，未评级)；其它相关标的：天润工业(

6、002283，未评级)、长源东谷(603950，未评级)、联德股份(605060，未评级)等。风险提示风险提示 燃气发电设备订单低于预期、国内燃机链公司出海进度低于预期、市场竞争加剧。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2026 年 07 月 26 日 姜雪晴 执业证书编号：S0860512060001 香港证监会牌照：BYB951 021-63326320 袁俊轩 执业证书编号：S0860523070005 香港证监会牌照：BXO330 021-63326320 刘宇浩 执业证书编号：S0860124070026 021-63326320 W