商业零售行业2026年二季报业绩前瞻：消费筑底修复电商零售板块预期修复-260720（4页）.pdf

核心结论速览： 永辉超市已完成331家门店调改，毛利率提升且闭店成本降低：截至6月30日已完成331家门店调改，调改门店毛利率提升、闭店成本降低，预计26Q2归母净利润亏损收窄至约0.4亿元。门店调改效果逐步显现，经营效率持续改善。 名创优品TOPTOY增速持续超预期，MINISO同店GMV环比改善显著：TOPTOY增速表现持续超预期，MINISO品牌同店GMV增速环比改善显著。预计26Q2收入58亿元（+16%），调整后净利润7亿元（+1%）。 老铺黄金高端定位品牌势能强劲，PE仅6倍：终端销售强劲，会员人数迅速扩张，产品迭代更新迅速。高端黄金奢侈品定位品牌势能强劲，国际化存在巨大潜在空间。预计2026年EPS 49.31元，对应PE仅6倍。 阿里云商业模式高效正循环，估值弹性修复空间充足：阿里持续加码AI赛道，通过底层技术迭代与生态协同驱动业务运营效率与盈利质量双重提升。本季度已充分证明阿里云当前商业模式高效正循环，估值弹性修复空间充足。 美团核心业务超预期减亏，竞争趋缓下盈利能力修复：26Q1以来美团核心业务实现超预期减亏，行业竞争态势趋缓下平台补贴显著收缩，盈利能力有望持续修复。一、永辉超市：门店调改深化，经营拐点渐近。1.1 调改进度与效果。截至2026年6月30日，永辉超市已完成331家门店调改。调改门店的核心变化： 毛利率提升（产品结构优化）。 闭店成本降低（运营效率改善）。 门店形象升级（吸引客流）。预计26Q2归母净利润亏损收窄至约0.4亿元，调改效果逐步显现。1.2 调改的长期价值。永辉的门店调改不是简单的门店翻新，而是经营模式的系统性升级： 商品结构优化：减少低效SKU，聚焦高毛利品类。 供应链效率提升：降低损耗，提升周转。 门店体验升级：提升客单价和复购率。随着调改门店数量的持续增加和经验的积累，单店模型有望持续优化，经营拐点渐近。二、名创优品：TOPTOY超预期+MINISO改善。2.1 TOPTOY：增速持续超预期。TOPTOY增速表现持续超预期，验证了公司在潮玩赛道的布局成效。IP驱动的潮玩消费趋势持续向好，TOPTOY作为名创优品在潮玩领域的重要布局，正在成为重要的增长引擎。2.2 MINISO：同店GMV环比改善。MINISO品牌同店GMV增速环比改善显著，反映了： 海外市场拓展成效。 产品结构升级。 门店运营效率提升。2.3 整体表现。预计26Q2收入58亿元，同比增长16%，调整后净利润7亿元，同比增长1%。收入高增长而利润持平，主要受海外扩张初期投入影响，但TOPTOY和MINISO双引擎的增长逻辑清晰。三、老铺黄金：低估值+高品牌势能的稀缺标的。3.1 品牌定位与势能。老铺黄金定位高端黄金奢侈品，品牌势能强劲。在黄金珠宝行业中，老铺黄金的差异化在于： 高端品牌定位，享受品牌溢价。 产品迭代更新迅速，保持新鲜感。 会员人数迅速扩张，复购率高。3.2 国际化空间。国际化存在巨大潜在空间。高端黄金奢侈品品牌在海外市场具有品牌吸引力，尤其是华人市场和新兴市场。3.3 估值吸引力。申万宏源预计老铺黄金2026年EPS 49.31元，对应PE仅6倍。在品牌势能持续提升、国际化空间广阔的背景下，估值具有较强吸引力。四、阿里云：AI驱动的商业模式正循环。4.1 阿里云的高效正循环。本季度已经充分证明了阿里云当前商业模式高效正循环： AI需求拉动云收入增长。 规模效应提升盈利能力。 技术迭代降低单位成本。4.2 AI对阿里的全面赋能。阿里持续加码AI赛道，通过底层技术迭代与生态协同驱动业务运营效率与盈利质量双重提升： 云计算：AI算力需求拉动增长。 电商：AI提升运营效率。 广告：AI优化投放效果。五、美团：竞争趋缓，盈利修复。5.1 核心业务减亏超预期。26Q1以来美团核心业务实现超预期减亏，反映了： 行业竞争态势趋缓。 平台补贴显著收缩。 经营效率持续提升。5.2 盈利能力修复路径。行业竞争趋缓下，美团的盈利能力修复路径清晰： 补贴收缩直接改善利润。 规模效应降低单位成本。 AI赋能提升运营效率。六、投资逻辑。1. 永辉超市：331家门店调改，经营拐点渐近。2. 名创优品：TOPTOY超预期+MINISO改善。3. 老铺黄金：PE仅6倍+高端品牌势能。4. 阿里云：商业模式高效正循环。5. 美团：竞争趋缓，盈利修复。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：永辉超市调改进展如何？A：截至6月30日已完成331家门店调改，毛利率提升且闭店成本降低，26Q2亏损收窄至约0.4亿元，经营拐点渐近。Q2：名创优品Q2表现如何？A：预计26Q2收入58亿元（+16%），调整后净利润7亿元（+1%）。TOPTOY增速持续超预期，MINISO同店GMV环比改善显著。Q3：老铺黄金为什么PE仅6倍？A：高端黄金奢侈品定位品牌势能强劲，会员迅速扩张，国际化空间大。申万宏源预计2026年EPS 49.31元，对应PE仅6倍，估值具有吸引力。Q4：阿里云商业模式为什么高效正循环？A：AI需求拉动云收入增长，规模效应提升盈利能力，技术迭代降低成本。本季度已充分证明阿里云当前商业模式高效正循环。Q5：美团盈利能力修复的逻辑是什么？A：行业竞争趋缓、平台补贴显著收缩、经营效率提升。26Q1以来核心业务已实现超预期减亏。Q6：零售板块下半年的投资方向是什么？A：四个方向——电商（阿里/美团/京东/拼多多）、黄金珠宝（老铺/菜百/周大生）、数字化改革（小商品城）、新零售调改（名创优品/永辉/重百）。数据来源说明。本报告数据主要来源于申万宏源《商业零售行业2026年二季报业绩前瞻》（2026年7月20日）、公司公告等。所有数据均基于已公开信息编制。